事件:今日,中國(guó)人民銀行發(fā)布金融數(shù)據(jù):8月新增社融1.98萬(wàn)億,前值1.01萬(wàn)億;新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億,前值1.06萬(wàn)億,預(yù)期1.15萬(wàn)億。
M2同比增8.2%,前值增8.1%,預(yù)期增8.1%。
點(diǎn)評(píng):
總體來(lái)說(shuō),8月金融數(shù)據(jù)保持平穩(wěn),略超市場(chǎng)預(yù)期:(1)從新增社融來(lái)看,新增社融同比小幅回升,表外融資少減是主要原因;(2)從信貸口徑的人民幣貸款來(lái)看,人民幣貸款環(huán)比回升,企業(yè)部門(mén)和居民部門(mén)貸款增加是主要原因;同比小幅回落,非銀金融機(jī)構(gòu)貸款少增是主要拖累;(3)從人民幣貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看,企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款增加,融資結(jié)構(gòu)有所改善。
著眼未來(lái),我們認(rèn)為,目前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在,逆周期調(diào)節(jié)政策仍將持續(xù)發(fā)力,有望對(duì)社融形成一定的支撐;但是,實(shí)際力度如何,仍需根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和逆周期調(diào)節(jié)的力度來(lái)確定。
1、新增社融同比小幅回升,非標(biāo)融資少減是主因
同比來(lái)看,社會(huì)融資規(guī)模同比小幅多增376億元,其中,社融口徑下對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增1.3萬(wàn)億,同比少增95億元;表外融資減少1014億元,同比少減1657億元,是社融同比多增的主要貢獻(xiàn)因素。環(huán)比來(lái)看,受季節(jié)性因素影響,此次社融規(guī)模較7月大幅多增0.97萬(wàn)億。
2、人民幣貸款環(huán)比回升,企業(yè)、居民貸款增加是主要原因
按照人民幣貸款口徑,8月新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億,相比7月多增1500億元,其中,居民新增人民幣貸款6538億元,較上月多增1426億元;非金融企業(yè)新增人民幣貸款6513億元,較上月多增3539億元。居民信貸和企業(yè)信貸環(huán)比大幅多增,是8月人民幣貸款環(huán)比回升的主要原因。另外,非銀金融機(jī)構(gòu)信貸減少945億元,環(huán)比多減3273億元,是人民幣貸款的主要拖累。
同比來(lái)看,信貸口徑下新增人民幣貸款同比少增700億元,其中:居民部門(mén)同比少增474億元;非銀金融機(jī)構(gòu)貸款同比少增880億元,是主要拖累因素。
3、從結(jié)構(gòu)上看,企業(yè)部門(mén)融資結(jié)構(gòu)有所改善
8月非金融企業(yè)貸款同比多增386億元,從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,融資結(jié)構(gòu)有所改善。具體來(lái)看:企業(yè)部門(mén)新增中長(zhǎng)貸款4285億元,同比多增860億元,相比前期企業(yè)中長(zhǎng)期貸款偏弱的局面有所改善。而從企業(yè)部門(mén)短期融資角度,短期貸款+票據(jù)融資同比少增280億元,在去年基數(shù)相對(duì)偏高的情況下,表明8月企業(yè)短期融資收緊的狀況也有所改善;其中:企業(yè)短期貸款減少355億元,同比少減約1393億元;票據(jù)融資同比少增近1700億元。
4、社融總體增速保持平穩(wěn),未來(lái)走勢(shì)仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和逆周期調(diào)節(jié)的力度
總體來(lái)看,8月社融存量增速持平在10.7%;M2同比增8.2%,增速較上月有所回升。但是,目前來(lái)看,經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在,預(yù)期逆周期調(diào)節(jié)政策仍將持續(xù)發(fā)力。因此,未來(lái)社融走勢(shì)如何,需要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和逆周期調(diào)節(jié)的力度。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,8月制造業(yè)PMI明顯回落,特別是PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)至48.6;而出廠價(jià)格指數(shù)下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.70,連續(xù)四個(gè)月低于榮枯線,表明經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)供需雙弱的狀況。而PPI也大幅下滑,CPI和PPI之間的剪刀差擴(kuò)大,表明經(jīng)濟(jì)存在著結(jié)構(gòu)性通縮壓力。所以,宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然存在,預(yù)期逆周期調(diào)節(jié)政策也將持續(xù)發(fā)力。
我們認(rèn)為,逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)力的方向主要有兩個(gè),可能對(duì)接下來(lái)的社融形成支撐,但力度如何,還需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和逆周期調(diào)節(jié)的力度來(lái)確定:
(1)財(cái)政政策方面,2019年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行限額2.15億元,其中,1-8月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額度已經(jīng)達(dá)到1.95萬(wàn)億,今年專(zhuān)項(xiàng)債的額度已基本用盡。但是,2018年還剩下約8000億元的專(zhuān)項(xiàng)債額度尚未使用,是否下發(fā)可由國(guó)務(wù)院自行決定;并且,9•4國(guó)常會(huì)提出要“提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分新增額度,確保明年年初即可使用見(jiàn)效”,如果下半年專(zhuān)項(xiàng)債額度擴(kuò)容,能夠?qū)ι缛谛纬梢欢ǖ闹巍?/P>
。2)貨幣政策方面,上周央行宣布全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn),有助于維持銀行體系的流動(dòng)性穩(wěn)定、降低貨幣市場(chǎng)利率,從而通過(guò)LPR機(jī)制引導(dǎo)貸款利率下行;并且,在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存的背景下,中國(guó)不排除通過(guò)下調(diào)MLF利率加入全球降息潮。如果相關(guān)逆周期調(diào)節(jié)舉措落地,有助于降低資金成本,對(duì)于改善當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求偏弱的局面有一定的促進(jìn)作用。
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