今日,國家統(tǒng)計局發(fā)布通脹數(shù)據(jù),8月CPI同比增2.8%,預期增2.6%,前值增2.8%; PPI同比降0.8%,預期降0.9%,前值降0.3%
點評:
根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的通脹的數(shù)據(jù),8月CPI同比增2.8%,其中豬肉價格同比大幅提升是主要原因;而PPI同比降0.8%,CPI和PPI之間的剪刀差有所擴大,結構性通縮壓力有所回升;而從成因上看,PPI走低與經(jīng)濟下行壓力加大,原油、鋼鐵、煤炭等原材料價格回落相關。
而從未來政策導向角度考慮,我們認為,單月CPI較高,并不會對未來的貨幣政策形成制約,短期內(nèi)穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策基調(diào)并不會改變,未來通過結構性改革措施疏導貨幣政策傳導機制,引導實際利率下行的相關舉措預計仍將持續(xù)出臺。并且,在全球降息潮的背景下,不排除中國通過降低MLF利率實現(xiàn)結構性降息的可能性。
1、豬肉價格仍是CPI大幅走高的主因
8月CPI同比增2.8%,預期增2.6%,增幅明顯超過市場預期;分項來看:豬肉價格同比上漲46.7%,是CPI走高的主要原因;若剔除食品和能源,核心CPI同比增1.5%,前值增1.6%。并且,從結構上看,食品類和非食品類走勢差異擴大,食品煙酒價格同比上漲7.3%,是通脹上行的主要原因,影響CPI上漲約2.14個百分點;非食品類價格上漲1.1%,影響CPI上漲約0.66個百分點。
圖:若剔除食品和能源,核心CPI已經(jīng)進入下行區(qū)間
豬肉價格大幅上漲,有周期性因素的影響,但最主要的原因還是受非洲豬瘟的影響,生豬存欄量大幅走低。今年1-2月份,非洲豬瘟導致全國生豬撲殺數(shù)量近7萬頭,由于疫情傳播快并且市場上并沒有合適的疫苗可以遏制疫情傳播,養(yǎng)殖戶擔心豬瘟蔓延,紛紛加速生豬出欄并且推遲補欄,導致生豬存欄數(shù)量大幅下降,從而造成7-8月份生豬出欄數(shù)量開始大幅下降,豬肉供給緊缺,帶動豬肉價格大幅上行。并且,由于豬肉價格上升,也帶動牛羊肉、禽肉、禽蛋價格普遍上漲,根據(jù)統(tǒng)計,8月禽肉類價格上漲9.6%,影響CPI上漲約0.12個百分點;雞蛋價格上漲3.8%,影響CPI上漲約0.02個百分點。
圖:能繁母豬存欄大幅下降,遠超周期性因素影響
近期穩(wěn)定豬肉價格相關政策頻出,比如補貼生豬養(yǎng)殖、增加豬肉進口、中央儲備凍肉投放等,能夠滿足部分豬肉消費,在邊際上緩解豬肉價格上漲過快;但要從根本上緩解豬肉價格上漲,仍取決于生豬供給的恢復。8月21日,國常會提出要穩(wěn)定生豬生產(chǎn),保障豬肉供應;隨后各部委紛紛發(fā)文,從信貸、養(yǎng)殖補貼等多方面支持生豬養(yǎng)殖和豬肉生產(chǎn),保障豬肉供給。比如9月3日,財政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部強調(diào)完善種豬場、規(guī)模豬場臨時貸款貼息,支持實施生豬良種補貼;9月5日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再次發(fā)文支持生豬生產(chǎn)農(nóng)機準備購置補貼等。除此之外,為了增加豬肉供給,商務部表示鼓勵擴大豬肉進口,適時投放中央儲備凍肉等,能夠在邊際上緩解豬肉價格過快上漲;但考慮到我國豬肉消費量十分龐大,緩解作用或許相對有限,未來豬肉價格的回落,仍取決于生豬供給能否恢復。
2、PPI大幅回落,但基本符合預期
PPI大幅回落,存在結構性通縮壓力。具體來看,PPI大幅回落,主要受三方面因素的影響:(1)制造業(yè)PMI大幅回落,指向經(jīng)濟下行壓力加大,特別是PMI購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù),8月PMI購進價格指數(shù)大幅下滑2.1至48.6,而出廠價格指數(shù)下降0.2個百分點至46.70,連續(xù)四個月低于榮枯線,表明經(jīng)濟供需雙弱,經(jīng)濟下行壓力有所加大;(2)國際油價、國內(nèi)鋼鐵價格以及煤炭價格等主要原材料價格都有所回落,帶動PPI大幅下行;(3)基數(shù)效應明顯,去年8月,PPI同比增幅高達4.1%,高基數(shù)也是8月PPI走低的重要原因。
3、CPI超預期上漲,主要是供給側驅動,預期不會對未來貨幣政策構成制約
雖然8月CPI超預期上行,但是,如果換個角度思考:一方面,CPI超預期上行從成因上講,主要是由供給側驅動的,如果剔除豬肉價格的影響,核心通脹并不是特別高,甚至都已經(jīng)處于下行通道;另一方面,PPI大幅走低,CPI和PPI之間的剪刀差擴大,結構性通縮壓力凸顯,表明經(jīng)濟下行壓力仍然較為明顯。因此,我們認為,單個月CPI較高,并不會對未來的貨幣政策形成制約,預期短期內(nèi)穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策基調(diào)并不會改變,我們相信未來通過結構性改革措施疏導貨幣政策傳導機制,引導實際利率下行的相關舉措仍將持續(xù)出臺。
并且,由于全球降息潮已經(jīng)開啟,今年以來全球主要央行已經(jīng)降息32次,而美聯(lián)儲和歐洲央行都將在9月中旬舉行議息會議,降息已是大概率事件;而橫向來看,當前國內(nèi)無風險利率和發(fā)達國家相比,仍有下調(diào)空間。另外,9月份共有4415億元的MLF到期,為9月央行通過下調(diào)MLF利率引導短端利率下行,發(fā)揮LPR的引導作用提供了契機。因此,我們認為,雖然8月CPI出現(xiàn)超預期上行,但未來中國仍有通過降低MLF利率,實現(xiàn)結構性降息的可能。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網(wǎng)無關。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
最新評論