華商基金李雙全：醫(yī)療行業(yè)空間較大 關(guān)注信息化及創(chuàng)新藥

　　【午盤(pán)快報(bào)】

　　兩市弱勢(shì)盤(pán)整

　　滬指跌0.18%

　　國(guó)防軍工板塊強(qiáng)勢(shì)

　　今天上午兩市小幅高開(kāi)后指數(shù)一度走低，小幅回暖后維穩(wěn)。盤(pán)面上，OLED、旅游、啤酒等板塊拉升。臨近上午收盤(pán)，指數(shù)再度回落，新能源汽車(chē)板塊沖高，軍工板塊走強(qiáng)�？傮w上，大盤(pán)依舊較為頹勢(shì)，炸板率較低，賺錢(qián)效應(yīng)一般。從盤(pán)面上看，軍工、動(dòng)物疫苗、豬肉板塊居漲幅榜前列，氫氟酸、網(wǎng)絡(luò)切片、半導(dǎo)體板塊居跌幅榜前列。

　　在全球經(jīng)濟(jì)不確定性的陰影下

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡顯定力與韌性

　　將給A股帶來(lái)哪些新機(jī)遇

　　財(cái)經(jīng)頻道交易時(shí)間

　　本周推出重磅專(zhuān)題

　　全球經(jīng)濟(jì)不確定性下中國(guó)的定力

　　邀請(qǐng)各路大咖進(jìn)入演播室

　　權(quán)威發(fā)布

　　最近研究成果

　　今天

　　上半年成績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全

　　帶來(lái)他的最新觀點(diǎn)

　　獨(dú)家視頻

　　請(qǐng)猛戳【觀點(diǎn)精華1】

　　投資需兼顧安全邊際和向上彈性

　　布局籃籌股正當(dāng)時(shí)

　　您管理的華商改革創(chuàng)新基金，截至昨天，今年以來(lái)收益達(dá)到39.3%，您作為機(jī)構(gòu)投資者，選擇投資標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)有哪些？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：

　　投資標(biāo)準(zhǔn)需要兼顧安全邊際與向上的彈性。我堅(jiān)持追求絕對(duì)收益，以均衡配置為主，通過(guò)自上而下的判斷，決定股票倉(cāng)位，有效控制大幅回撤風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)深入研究自下而上精選個(gè)股，會(huì)努力獲取阿爾法收益。

　　從目前的估值情況來(lái)看，A股整體估值水平16.68倍，較年初有一定的回升，但絕對(duì)水平仍在歷史中位數(shù)以下。國(guó)際比較來(lái)看，滬深300和標(biāo)普500比較，滬深300當(dāng)前PE為11.91倍，標(biāo)普500為19.2倍，我們的估值水平低于美國(guó)成熟市場(chǎng)。縱向角度比較來(lái)看，滬深300歷史平均估值為16.65倍。因此，目前以滬深300為代表的藍(lán)籌股估值仍較低。進(jìn)一步考慮到后續(xù)流動(dòng)性寬松的環(huán)境延續(xù)，與對(duì)于過(guò)去居民最大的一塊流向——房地產(chǎn)繼續(xù)被“房住不炒”壓制，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期看，A股是大類(lèi)資產(chǎn)配置中最為重要的領(lǐng)域，確定性較高，目前正是加大A股配置的時(shí)機(jī)。

　　【觀點(diǎn)精華2】

　　醫(yī)療行業(yè)天花板較高 空間大

　　關(guān)注醫(yī)療信息化及創(chuàng)新藥

　　醫(yī)藥行業(yè)需區(qū)分不同子行業(yè)的特點(diǎn)

　　醫(yī)療行業(yè)中這種公司比較多，您覺(jué)得醫(yī)療板塊是目前其研究和配置的重要方向之一，您的邏輯是什么？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：

　　醫(yī)藥行業(yè)整體增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，抗周期性較強(qiáng)，尤其是在我國(guó)人口老齡化的大背景下，行業(yè)面臨較大的發(fā)展空間。另外，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部也在分化，目前創(chuàng)新和消費(fèi)成為兩個(gè)主要的子方向，具體包括創(chuàng)新藥，CRO/CDMO，創(chuàng)新器械，連鎖醫(yī)療，連鎖藥店等。這些子方向具備一些共同的特征：政策鼓勵(lì)，增速高于行業(yè)平均水平，龍頭公司市場(chǎng)集中度不斷提升。

　　醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)大的行業(yè)，您看好其中哪些子行業(yè)？原因是什么？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：

　　創(chuàng)新藥以及相關(guān)CRO等子行業(yè)2015年以來(lái)政策積極支持，發(fā)展勢(shì)頭良好，景氣度持續(xù)向上，這是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

　　此外，醫(yī)療信息化行業(yè)的市場(chǎng)關(guān)注度的也在不斷提升。隨著人口老齡化，我國(guó)的醫(yī)保支出壓力不斷增加，收支缺口越來(lái)越大，因此，政府對(duì)于“醫(yī)保控費(fèi)”有著強(qiáng)烈的訴求，而醫(yī)療信息化系統(tǒng)則是醫(yī)保控費(fèi)的重要抓手。去年開(kāi)始國(guó)務(wù)院和國(guó)家醫(yī)保局等主管部門(mén)出臺(tái)了很多具體的政策措施要求各級(jí)醫(yī)院加強(qiáng)信息化建設(shè)速度，提升信息化水平。我們看到，隨著這些政策的不斷推出，去年下半年尤其是四季度開(kāi)始醫(yī)療信息化的需求顯著增加，反映到行業(yè)層面就是訂單的總量以及單個(gè)訂單的體量大幅增長(zhǎng)，看好這個(gè)行業(yè)的景氣度持續(xù)向上。

　　醫(yī)藥布局投資，需要注意什么？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：

　　對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的漲和跌，許多催化和驅(qū)動(dòng)都是來(lái)自于政策面，因此對(duì)于政策的研究非常重要。在把握政策大趨勢(shì)的同時(shí)，還需要關(guān)注子行業(yè)和公司的基本面變化，發(fā)掘匹配的投資機(jī)會(huì)。比如，去年的帶量采購(gòu)政策，其本質(zhì)原因在于制造屬性的仿制藥長(zhǎng)期賺取科技屬性的新藥的利潤(rùn)率，所以政策糾偏之后會(huì)帶來(lái)估值的回歸。另外，需要區(qū)分不同子行業(yè)的投資屬性，創(chuàng)新藥對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)以及管線的研究更重要，需要和消費(fèi)屬性的品種區(qū)分開(kāi)，兩者適合不同的估值方法。

　　【觀點(diǎn)精華3】

　　機(jī)器人大會(huì)或?qū)⑼苿?dòng)機(jī)器人(300024,股吧)行業(yè)由量到質(zhì)的提升

　　技術(shù)升級(jí)使我國(guó)從進(jìn)口替代走向全球重視科技公司自由現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力

　　本周北京世界機(jī)器人大會(huì)召開(kāi)，你覺(jué)得這方面的機(jī)會(huì)在哪里？會(huì)不會(huì)成為投資風(fēng)口？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：

　　我國(guó)已經(jīng)連續(xù)6年為全球最大的機(jī)器人市場(chǎng)，也是全球?yàn)閿?shù)不多具備完整機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)家。機(jī)器人與大數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)的融合是必然趨勢(shì)，催生了兩大應(yīng)用場(chǎng)景，一是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，讓制造更加智能高效，二是智慧城市，從道理交通規(guī)劃，路政救援到城市智慧服務(wù)，都離不開(kāi)機(jī)器人的身影。面臨的主要問(wèn)題是我國(guó)絕大部分機(jī)器人同質(zhì)化嚴(yán)重，模仿跟隨外資，在機(jī)器人動(dòng)力學(xué)和工業(yè)設(shè)計(jì)等關(guān)鍵領(lǐng)域研發(fā)力度不夠。行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)處于低端產(chǎn)能出清，龍頭集中度提升的階段，因此，在投資上重點(diǎn)關(guān)注有上游技術(shù)優(yōu)勢(shì)的機(jī)器人龍頭企業(yè)。

　　高端制造業(yè)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的硬核，我國(guó)的高端制造業(yè)與國(guó)外相比較，目前的行業(yè)狀況如何？落實(shí)到投資上來(lái)說(shuō)，你看好哪些類(lèi)型的公司？

　　跟國(guó)外相比，我們?cè)诩夹g(shù)實(shí)力上領(lǐng)先的主要包括：高鐵設(shè)備、核電設(shè)備、光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備、電力設(shè)備、坦克等；我們?nèi)员容^落后的包括：半導(dǎo)體設(shè)備、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、大飛機(jī)、高精度機(jī)床等；其他或許大家相互差距并不明顯。我們認(rèn)為從股票投資的角度看，可以重點(diǎn)關(guān)注通過(guò)追趕，從技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化和進(jìn)口替代的行業(yè)龍頭，比如半導(dǎo)體設(shè)備；另外，具備技術(shù)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，關(guān)注其從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向全球市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　科技成長(zhǎng)是市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的一個(gè)確定性方向，但是短期看，目前科技股尤其是科創(chuàng)板估值似乎相對(duì)偏高，您覺(jué)得這當(dāng)中應(yīng)該怎樣來(lái)把握？

　　市場(chǎng)對(duì)于科技成長(zhǎng)這樣一個(gè)長(zhǎng)期方向是認(rèn)可的，因此對(duì)于科技股尤其是在科創(chuàng)板上市的部分科技公司給予了較高的估值，創(chuàng)業(yè)板初期的時(shí)候也有類(lèi)似的情況。參考創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程，部分公司確實(shí)憑借優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力和良好的商業(yè)模式不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，也不乏有一些公司成為了價(jià)值毀滅者。我們認(rèn)為投資者除了關(guān)注所投資標(biāo)的的長(zhǎng)期方向之外，還需要通過(guò)一定的時(shí)間來(lái)驗(yàn)證他們持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的能力以及創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力。另外，選擇合適的時(shí)點(diǎn)和估值水平進(jìn)行投資也很重要，這樣風(fēng)險(xiǎn)收益比才可能會(huì)更加匹配。

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　　請(qǐng)猛戳【觀點(diǎn)精華4】

　　消費(fèi)板塊未來(lái)仍有空間

　　新興消費(fèi)成長(zhǎng)空間廣闊

　　說(shuō)到今年的行情，消費(fèi)板塊又成了主角，茅臺(tái)(600519)、格力創(chuàng)新高，外資也是持續(xù)涌入消費(fèi)龍頭，那您判斷，消費(fèi)板塊行情未來(lái)還有沒(méi)有發(fā)展空間？

　　華商基金投資部副總經(jīng)理 李雙全：2016年至今，消費(fèi)板塊在A股市場(chǎng)持續(xù)取得相對(duì)收益和絕對(duì)收益，其原因與消費(fèi)升級(jí)大背景下行業(yè)景氣度較高有關(guān)，同時(shí)也與我國(guó)近幾年以來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，外資持續(xù)流入并布局藍(lán)籌股有關(guān)。滬港通和深港通開(kāi)通以來(lái)，“北上資金”累計(jì)流入A股七千多億，接近65%的倉(cāng)位配置在消費(fèi)板塊。從絕對(duì)收益的角度來(lái)看，考慮到后續(xù)外資進(jìn)一步流入A股，且消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)還未發(fā)生大的變化，所以我們認(rèn)為消費(fèi)板塊行情未來(lái)仍有空間。新興消費(fèi)，即消費(fèi)品領(lǐng)域中處于快速成長(zhǎng)期的新領(lǐng)域，比如“游戲、電影、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、5G技術(shù)”等，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化和傳播方式的變革，需求升級(jí)隨之帶動(dòng)新興消費(fèi)進(jìn)一步成長(zhǎng)，中國(guó)的新興消費(fèi)運(yùn)營(yíng)模式引領(lǐng)全球。比如信息消費(fèi)，2018年工信部和國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)三年行動(dòng)計(jì)劃》，提出到2020年，我國(guó)信息消費(fèi)規(guī)模達(dá)到6萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)11%以上，拉動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達(dá)到15萬(wàn)億元。信息消費(fèi)作為重要的新興消費(fèi)領(lǐng)域，正處于快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái)有望帶領(lǐng)新興消費(fèi)迎來(lái)廣闊的成長(zhǎng)空間。

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