中融基金：美聯(lián)儲(chǔ)降息為防范風(fēng)險(xiǎn) 國內(nèi)短期料不會(huì)跟隨

　　北京時(shí)間8月1日凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)公布2019年7月會(huì)議聲明，以8:2投票比例通過降息25BP的決定，基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2.00%-2.25%，并將超額準(zhǔn)備金利率從2.35%降至2.10%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來首次降息。

　　中融基金點(diǎn)評(píng)如下：

　　第一，本次降息為預(yù)防式降息。從美國上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，GDP增速符合預(yù)期，就業(yè)增長良好，降息需求沒有非常迫切，美聯(lián)儲(chǔ)降息主要希望防范下面幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第一，發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家和新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均增長緩慢；第二，歐元區(qū)存在不確定性，在英國新首相約翰遜上臺(tái)后不確定性增強(qiáng)；第三，中美貿(mào)易摩擦對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策偏中性，在一定程度上低于市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)預(yù)期至明年上半年降息四次，目前預(yù)期降息三次。受到降息預(yù)期下調(diào)影響，股票市場(chǎng)下跌而美元指數(shù)大漲。

　　美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)宣布提前終止縮表，從9月30日提前至8月1日，主要是央行資產(chǎn)負(fù)債表與利率政策相匹配，避免出現(xiàn)相反的貨幣政策。

　　第二，雖然中國利率政策面臨內(nèi)外雙重壓力，但我們判斷中國或不會(huì)跟隨降息。外部，最近兩月各國井噴式降息，在今早美聯(lián)儲(chǔ)降息后，阿聯(lián)酋、巴林、沙特、巴西均跟隨；內(nèi)部，基建、制造業(yè)投資長期處于底部，企業(yè)中長期貸款也沒有改善，均對(duì)貨幣政策產(chǎn)生壓力。但我們認(rèn)為自去年下半年以來貨幣政策始終處于寬松狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性問題，未來短期或采用TMLF定向降低利率，中長期采取利率市場(chǎng)化改革的手段，上述政策效果更明顯。此外，在7月30日政治局會(huì)議中對(duì)房地產(chǎn)做出了最嚴(yán)厲的表述，而按揭利率直接與基準(zhǔn)利率掛鉤，此時(shí)降息將向市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤信號(hào)，與中央文件相悖。