中融基金：政策將引導(dǎo)資金投向制造業(yè)與基建

   中融基金點評政治局會議：政策將引導(dǎo)資金投向制造業(yè)與基建

　　7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下半年經(jīng)濟工作。中融基金表示，房地產(chǎn)政策重申房住不炒、落實長效機制，又增加了“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”的表述。表明房地產(chǎn)投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑，政策將引導(dǎo)資金投向制造業(yè)與基建。

　　對于上半年的經(jīng)濟形勢，政治局認(rèn)為總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)保持在合理區(qū)間，供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，改革開放繼續(xù)深化，就業(yè)比較充分，精準(zhǔn)脫貧有序推進(jìn)，人民生活水平和質(zhì)量繼續(xù)提高，推動高質(zhì)量發(fā)展的積極因素增多；對于下半年經(jīng)濟，認(rèn)為面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大。對于下半年的經(jīng)濟工作，政治局提出要穩(wěn)中求進(jìn)工，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持新發(fā)展理念、推動高質(zhì)量發(fā)展，堅持推進(jìn)改革開放，堅持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底，促進(jìn)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。要實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策要加力提效，繼續(xù)落實落細(xì)減稅降費政策。貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。政治局提出產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力和產(chǎn)業(yè)鏈水平，深挖國內(nèi)需求潛力，拓展擴大最終需求，有效啟動農(nóng)村市場，多用改革辦法擴大消費。穩(wěn)定制造業(yè)投資，實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補短板工程，加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快重大戰(zhàn)略實施步伐，提升城市群功能。采取具體措施支持民營企業(yè)發(fā)展，建立長效機制解決拖欠賬款問題。加快“僵尸企業(yè)”出清。有效應(yīng)對經(jīng)貿(mào)摩擦，全面做好“六穩(wěn)”工作，加大對外開放。推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資，把握好風(fēng)險處置節(jié)奏和力度，壓實金融機構(gòu)、地方政府、金融監(jiān)管部門責(zé)任。堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產(chǎn)長效管理機制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。

　　貨幣政策不會轉(zhuǎn)向

　　我們認(rèn)為，本次會議延續(xù)了6月19日國務(wù)院常務(wù)會議的基調(diào)，認(rèn)為經(jīng)濟具有一定韌性，但下行壓力加大，政策方面突出穩(wěn)增長。對于經(jīng)濟形勢的判斷，本次會議較4月19日會議更為謹(jǐn)慎。措辭方面，從“好于預(yù)期”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中有進(jìn)”，從“存在下行壓力”轉(zhuǎn)為“下行壓力加大”，從“保持定力、增強耐力，勇于攻堅克難”轉(zhuǎn)為“增強憂患意識，把握長期大勢，善于化危為機”�！耙怨┙o側(cè)改革為主線，推動高質(zhì)量發(fā)展”表明年初中央經(jīng)濟工作會議中強調(diào)的“加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級”得到繼承。對于貨幣政策和財政政策的表述也沒有改變，仍然是“加力提效、松緊適度”。其中，財政政策延續(xù)了3月兩會財政部部長記者招待會的定調(diào)，“減稅降費”是下半年積極財政的最重要手段；貨幣政策也延續(xù)了此前金融委及央行貨政司的表述，下半年不會轉(zhuǎn)向，定向降準(zhǔn)也有可能用來平滑流動性。

　　農(nóng)村消費升級或是投資方向之一

　　消費、制造業(yè)與基建將是穩(wěn)經(jīng)濟主要抓手。“啟動農(nóng)村市場、擴大消費”在過去沒有提及，我們認(rèn)為農(nóng)村消費升級或是投資方向之一。制造業(yè)投資增速持續(xù)疲軟的背景下，“穩(wěn)定制造業(yè)投資”也首次出現(xiàn)在政治局會議紀(jì)要中，我們判斷未來將有政策出臺。基建托底經(jīng)濟是此前市場的一致預(yù)期，補短板及新基建是發(fā)力的主要方向，基建投資的結(jié)構(gòu)將優(yōu)于總量。中央對民營企業(yè)支持力度加大，表述從“有效支持民營經(jīng)濟和中小企業(yè)發(fā)展”變?yōu)椤安扇【唧w措施支持民營企業(yè)發(fā)展”，預(yù)期將有具體政策出臺。

　　房地產(chǎn)政策將繼續(xù)收緊

　　會議紀(jì)要提到了金融供給側(cè)改革，并在觀察到企業(yè)中長期貸款長期不振后提出“引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資”。但是沒有提到去杠桿，也沒再提及堅決打好三大攻堅戰(zhàn)，我們判斷杠桿以穩(wěn)為主，環(huán)保限產(chǎn)或也不會繼續(xù)收緊，但也不會大幅放松。房地產(chǎn)政策重申房住不炒、落實長效機制，又增加了“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”的表述。結(jié)合上半年房地產(chǎn)投資增速兩位數(shù)增長但制造業(yè)與基建投資乏力的局面，我們預(yù)期房地產(chǎn)政策將繼續(xù)收緊，投資增速將下滑，政策將引導(dǎo)資金投向制造業(yè)與基建。

　　投資建議上，股票方面，我們認(rèn)為消費、制造業(yè)、基建、科技值得重視，房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會較��；固收方面，利率或?qū)⒕S持震蕩，城投債具有配置價值，民企違約風(fēng)險或?qū)⒂兴�下降�?/P>