博時(shí)基金魏鳳春：流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向積極 市場(chǎng)存博弈性機(jī)會(huì)

　　上周，全球股市顯著反彈，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市漲幅較好。降息預(yù)期并由此驅(qū)動(dòng)美股反彈，道指和標(biāo)普500指漲幅均超4%。國(guó)內(nèi)再次下跌，中小創(chuàng)指跌幅較大，港股受外圍股市提振相對(duì)抗跌。為應(yīng)對(duì)部分城商行風(fēng)險(xiǎn)處置的流動(dòng)性對(duì)沖，貨幣市場(chǎng)維持寬松，債市受海外央行降息預(yù)期而提振，利率債漲幅較好，信用債大致持平，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)下跌。商品方面，產(chǎn)油國(guó)或延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議等利好提振，原油小幅上漲。因7月降息預(yù)期驟然上升，美元指數(shù)顯著走弱，人民幣對(duì)美元略有貶值，黃金因降息預(yù)期而小幅上漲。

　　本周，海外方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，降息預(yù)期升溫。5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，意味著需求放緩正向勞動(dòng)力市場(chǎng)傳導(dǎo)，這將加大Fed對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。而6月4號(hào)，鮑威爾稱將采取適當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，暗示降息可能性。而較差的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布進(jìn)一步推升了市場(chǎng)的降息預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，建議關(guān)注政策預(yù)期可能發(fā)生的變化。

　　具體來(lái)看，A股方面，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期在下修，但在流動(dòng)性預(yù)期也出現(xiàn)了一些積極因素，隨著市場(chǎng)對(duì)Fed降息預(yù)期不斷上升，國(guó)內(nèi)貨幣政策的預(yù)期空間或有望進(jìn)一步打開(kāi)。而隨著國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板推進(jìn)以及G20會(huì)議的臨近，政策上也會(huì)形成一定的對(duì)沖預(yù)期，市場(chǎng)因此存在博弈性的機(jī)會(huì)，但空間或有限，建議繼續(xù)等待風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　港股方面，考慮港股盈利預(yù)期較難出現(xiàn)改善、境外股市波動(dòng)以及資金面改善的不確定性，對(duì)港股維持以防守為主線，關(guān)注金融地產(chǎn)、公用事業(yè)和消費(fèi)。

　　債券方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面短期轉(zhuǎn)弱、央行維持貨幣市場(chǎng)寬松等，均對(duì)債市有短期的支撐。海外部分央行的降息以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)化，導(dǎo)致中美利差大幅上升，從情緒面可能驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)債市進(jìn)一步的表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)以中高等級(jí)信用債為主。

　　原油市場(chǎng)，OPEC接近延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，支撐油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，但目前需求數(shù)據(jù)仍然疲軟，市場(chǎng)對(duì)需求端的擔(dān)憂依然是油價(jià)的主導(dǎo)因素，油價(jià)短期或以震蕩調(diào)整為主，關(guān)注7月初OPEC+會(huì)議結(jié)果。

　　黃金方面，短期的國(guó)際政經(jīng)形勢(shì)有較高的不確定性，中美貿(mào)易磋商暫停、中東緊張局勢(shì)延續(xù)和歐盟政治力量變化等，都表明穩(wěn)定力量在減弱。除避險(xiǎn)情緒外，海外央行降息特別是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)化，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)金價(jià)小幅上升。