博時(shí)基金魏鳳春：市場(chǎng)不確定性仍存 短期避險(xiǎn)情緒或維持

　　上周，全球股市繼續(xù)下跌，但幅度有所收窄。因外部局勢(shì)擾動(dòng)，美股科技板塊顯著調(diào)整，西歐股市小幅下跌，日本股指略有下跌。A股、港股因外部信號(hào)顯現(xiàn)而繼續(xù)下跌，中小創(chuàng)指跌幅稍大。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)因繳期高峰而略有轉(zhuǎn)緊，債市因政策預(yù)期不明朗和資金面擾動(dòng)而陷入震蕩，信用債表現(xiàn)略好，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)下跌。商品方面，對(duì)美國(guó)供給增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致原油上周大幅下挫�；�本金屬也因增長(zhǎng)擔(dān)憂而持續(xù)承壓，國(guó)內(nèi)黑色系商品因供給收縮而大幅上漲，鋼價(jià)上漲。農(nóng)產(chǎn)品(000061)如油脂、糖棉價(jià)格繼續(xù)走低。美元回落，人民幣對(duì)美元略有升值，黃金受美元回落支撐而小幅上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著回?cái)[。美國(guó)5月制造業(yè)PMI下滑且不及市場(chǎng)預(yù)期。更重要的是，經(jīng)濟(jì)看法需要被修正，且將引發(fā)貨幣政策邊際變化。從海外資產(chǎn)看，目前美債高收益?zhèn)�利差走擴(kuò)，意味著資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低；美股VIX指數(shù)偏低。以目前的宏觀環(huán)境，波動(dòng)率偏低說明市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)并不充分。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，本周無重要數(shù)據(jù)出臺(tái)。國(guó)內(nèi)高頻來看，房地產(chǎn)成交放緩，車市繼續(xù)低迷，盡管高爐開工率保持高位，發(fā)電耗煤大幅回落。政策方面，穩(wěn)就業(yè)再成政策焦點(diǎn)。宏觀調(diào)控中，穩(wěn)就業(yè)的重要性進(jìn)一步凸顯，后續(xù)通過基建發(fā)力穩(wěn)就業(yè)或仍有空間。

　　具體來看，A股方面，外部局勢(shì)短期或難見緩和，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面略有走弱，但政策仍未見大的調(diào)整。截至目前，5月僅有一個(gè)交易日外資凈流入A股，此時(shí)納入富時(shí)指數(shù)或?qū)⒕徑馐袌?chǎng)對(duì)北上資金持續(xù)流出的擔(dān)憂，且本周二是MSCI擴(kuò)容生效日。從成交來看，目前A股成交量回到2月份上漲前的水平，空頭力量已顯著下行�？傮w看，外部擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整都存在不確定性，投資者或可積極關(guān)注信號(hào)變化。

　　港股方面，外部信號(hào)不斷釋放，包括港股在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或受抑制。但因估值因素，內(nèi)資持續(xù)流入港股，或推動(dòng)港股較A股有相對(duì)表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)方面可相對(duì)關(guān)注恒生國(guó)企指數(shù)。

　　債券方面，權(quán)益市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒對(duì)債市的支撐或告一段落，外部局勢(shì)及國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整仍有不確定性。短期看，如果美債收益率下行，或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱，可能驅(qū)動(dòng)債市進(jìn)一步的行情，結(jié)構(gòu)相對(duì)以中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，部分國(guó)家局勢(shì)對(duì)原油供給方面造成壓力，但美國(guó)原油生產(chǎn)增加對(duì)供給擾動(dòng)有所緩解，外部信號(hào)對(duì)需求預(yù)期有所壓制。短期看，供需兩方面因素大致是拉鋸，油價(jià)或維持震蕩。

　　黃金方面，短期看，全球范圍內(nèi)不確定性在上升，避險(xiǎn)情緒還將在短期維持。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)弱跡象，美元指數(shù)或難有大幅上升空間，因此或支撐金價(jià)短期小幅上行。

　　基金投資需謹(jǐn)慎