博時(shí)基金魏鳳春：A股基本面向好 結(jié)構(gòu)關(guān)注金融與科技

　　上周，全球股市震蕩略有上漲。因投資者對美國一季度增長的預(yù)期略改樂觀，美股在歷史高位附近小幅震蕩，歐日和新興市場股市小幅上漲。A股因經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)、多項(xiàng)政策預(yù)期而小幅上漲，大盤藍(lán)籌股指漲幅較大，港股跟隨A股略有上漲。國內(nèi)貨幣市場小幅轉(zhuǎn)緊，債市因增長和政策預(yù)期壓制繼續(xù)調(diào)整，利率債跌幅較大，可轉(zhuǎn)債跟隨A股小幅上漲。商品方面，布油小幅震蕩，鋅因供給緩和預(yù)期而顯著下跌，螺紋鋼因非采暖季限產(chǎn)預(yù)期而小幅走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品(000061)如油脂繼續(xù)走弱。美元小幅上漲，金價(jià)因美元和增長改善預(yù)期壓制而沖高回落。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，市場預(yù)期正在發(fā)生變化，對經(jīng)濟(jì)增長過度悲觀的預(yù)期有所修復(fù)，但貨幣政策暫時(shí)沒有邊際寬松的空間。最新公布的3月總零售亦顯著好于市場預(yù)期。在Fed迅速轉(zhuǎn)向鴿派、金融條件轉(zhuǎn)松后，美國經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，剔除春節(jié)等季節(jié)因素后，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增速1.1%，綜合考慮季節(jié)性以及增值稅稅率調(diào)整導(dǎo)致的提前采購行為，4月工業(yè)增加值同比預(yù)計(jì)在6.9%左右。

　　境內(nèi)外市場對增長的預(yù)期都已有改善。只是分化在于，境外市場對增長的預(yù)期改善不足以影響政策，但國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，逆周期調(diào)節(jié)可能會(huì)有變化。

　　具體來看，A股方面，盡管基本面向好，但股市已經(jīng)基本完成估值修復(fù)，而且對某些事件或題材的炒作也提前透支了基本面轉(zhuǎn)好的支撐，內(nèi)外資分歧也在日漸加大，一季度基金持倉也顯示部分板塊的過熱跡象。結(jié)構(gòu)上金融和科技并重。

　　港股方面，國內(nèi)外市場的增長預(yù)期均有改善，但貨幣寬松的預(yù)期也有相應(yīng)調(diào)整，預(yù)計(jì)對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的支撐減少。港股基本面轉(zhuǎn)為正面，估值和南下資金偏好上升或?qū)⒅�撐港股短期表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)方面恒生國企指數(shù)或相對占優(yōu)。

　　債券方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，貨幣政策微調(diào)和通脹預(yù)期等，均對國內(nèi)利率債構(gòu)成壓制，但4月來債市做了快速且顯著的調(diào)整。我們研判，在利率期限曲線陡峭的情況下，利率債出現(xiàn)更大調(diào)整的可能性較低，特別是中長端利率的調(diào)整幅度有限。結(jié)構(gòu)建議考慮以中低等級信用債為主，以中長期限利率債和可轉(zhuǎn)債為輔。

　　原油方面，供給端OPEC繼續(xù)推動(dòng)高執(zhí)行率減產(chǎn)，一些國家爭端緩解了原油供給的壓力，但部分國家流露出有望結(jié)束減產(chǎn)的意愿，預(yù)計(jì)油價(jià)短期以震蕩調(diào)整為主。

　　黃金方面，全球權(quán)益市場短期回暖，中美貿(mào)易談判取得積極進(jìn)展，市場避險(xiǎn)情緒回落，美元因增長預(yù)期的改善而小幅走強(qiáng)。