博時(shí)基金魏鳳春：海外經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù) A股基本面支撐趨于上升

　　上周全球股市震蕩略有上漲。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議紀(jì)要偏鴿，美國(guó)銀行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，推動(dòng)美股小幅上漲。A股因題材行情轉(zhuǎn)弱而小幅回調(diào)，中小創(chuàng)等成長(zhǎng)題材板塊跌幅較大，港股震蕩。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)保持寬松，債市因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善和降準(zhǔn)延遲而繼續(xù)調(diào)整，利率債跌幅略大。商品方面，歐佩克減產(chǎn)疊加部分國(guó)家沖突，加劇了市場(chǎng)對(duì)原油供給收緊的擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)繼續(xù)上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，海外宏觀環(huán)境從經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足，及流動(dòng)性持續(xù)邊際放松開(kāi)始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)。表現(xiàn)為美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁，引發(fā)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修及國(guó)債利差（1y-3m）轉(zhuǎn)正。并且可預(yù)計(jì)持續(xù)的流動(dòng)性邊際放松，會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)在Q2邊際上的恢復(fù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，信用擴(kuò)張的效果將顯現(xiàn)出來(lái)，預(yù)計(jì)二季度能夠保持向上的慣性。剔除地方債提前發(fā)行因素，社會(huì)融資規(guī)模（調(diào)整口徑為含一般地方債）存量在3月環(huán)比增速為0.99%，1Q19復(fù)合增長(zhǎng)率好于4Q18和2H18。

　　具體來(lái)看，A股方面，行情或由估值和情緒修復(fù)轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動(dòng)，信用的持續(xù)擴(kuò)張將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)回升，所以基本面的支撐趨于上升，整體仍看好市場(chǎng)上行的勢(shì)頭。但是，過(guò)去幾周A股整體缺乏主線，科技、周期、消費(fèi)輪動(dòng)迅速，賺錢(qián)效應(yīng)下降，內(nèi)外資分歧也日漸加大。

　　港股方面，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期仍有改善空間，這也意味著貨幣寬松預(yù)期會(huì)有調(diào)整，但還不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上行的制約。港股估值吸引力和南下資金持續(xù)流入，將支撐港股短期表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)方面恒生國(guó)企指數(shù)或相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，從境內(nèi)外債券市場(chǎng)收益率的聯(lián)動(dòng)走勢(shì)看，全球?qū)υ鲩L(zhǎng)的預(yù)期都在小幅修復(fù)，國(guó)內(nèi)利率債面臨的壓力可能更大，其對(duì)寬信用或增長(zhǎng)、降準(zhǔn)以及通脹的預(yù)期都需要更大調(diào)整和適應(yīng)。結(jié)構(gòu)建議考慮以中低等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，供應(yīng)下降成為近期油價(jià)上漲的主導(dǎo)，除了OPEC減產(chǎn)的中期影響之外，還要密切跟蹤部分國(guó)家局勢(shì)對(duì)原油供給的擾動(dòng)。需求預(yù)期也隨著中美部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，以及雙邊貿(mào)易談判取得進(jìn)展而有改善。預(yù)計(jì)油價(jià)短期高位震蕩或向上。

　　黃金方面，境內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期的改善，可能壓制貨幣更大幅度寬松的預(yù)期，而且避險(xiǎn)需求也會(huì)隨著增長(zhǎng)和貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂(yōu)下降而冷卻，這些都會(huì)對(duì)金價(jià)形成一定壓力。