博時(shí)基金魏鳳春：海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩 港股估值吸引力提升

　　上周，市場對美債收益率倒掛的擔(dān)憂有所舒緩，全球股市小幅上漲，發(fā)達(dá)市場股市表現(xiàn)較好，日本股市因日元走強(qiáng)而小幅下跌。部分國家市場動(dòng)蕩引發(fā)避險(xiǎn)情緒，新興市場股市匯率普遍走弱。受外資大規(guī)模進(jìn)出的沖擊，A股港股周內(nèi)先跌后漲，全周略有下跌；A股周期和消費(fèi)相對較強(qiáng)。國內(nèi)貨幣市場因季末效應(yīng)有所轉(zhuǎn)緊，債市因境外利率走低和風(fēng)險(xiǎn)偏好回落而顯著上漲。原油小幅上漲；基本金屬反彈，銅鋅漲幅較好。黑色金屬小幅震蕩，鐵礦石因港口庫存下滑和熱帶氣旋影響澳洲礦石運(yùn)輸而上漲超3%。美豆因南美大豆加快上市的沖擊而下跌，國內(nèi)油脂和兩粕持續(xù)走低。部分國家金融動(dòng)蕩引發(fā)避險(xiǎn)情緒，美元日元等避險(xiǎn)貨幣顯著走強(qiáng)，人民幣歐元以及新興市場貨幣普遍貶值，金價(jià)因強(qiáng)勢美元壓制而下跌。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨于放緩，但流動(dòng)性也在繼續(xù)放松。3月議息會(huì)議顯示美聯(lián)儲進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利1-2月仍處于低迷狀態(tài)，預(yù)計(jì)3月改善也相當(dāng)有限，同比下跌10%左右；3月制造業(yè)PMI延續(xù)了1、2月好轉(zhuǎn)的趨勢。當(dāng)前看3月食品CPI預(yù)計(jì)在2.2%，CPI總指數(shù)在2.0%左右。貿(mào)易摩擦方面無明確向好變化。預(yù)計(jì)海外增長、貨幣政策進(jìn)一步超預(yù)期空間相當(dāng)有限；國內(nèi)則是增長出現(xiàn)企穩(wěn)跡象與權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒明顯亢奮、預(yù)期估值顯著抬升、監(jiān)管壓力上升并存的態(tài)勢。通脹對各類資產(chǎn)的影響仍然較小。

　　具體來看，A股方面，國內(nèi)監(jiān)管對新增散戶資金和題材行情的抑制或仍將延續(xù)，市場量能較難再次明顯擴(kuò)大。海外市場環(huán)境和相關(guān)標(biāo)的估值狀況，總體指向邊際更弱的資金流入狀況。PMI對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善有一定幫助，但綜合考慮下來短期向下的壓力或仍更高一些。

　　港股方面，預(yù)計(jì)外部市場支撐相對有限。同時(shí)，A股大幅反彈也使港股估值更有吸引力，預(yù)計(jì)南下資金持續(xù)流入港股，增長預(yù)期的變化影響港股也更多，對港股保持積極。

　　債券方面，美國國債利率大幅下行，增大了國內(nèi)利率的下行空間。股市動(dòng)蕩抑制資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，也對債市行情有短期提振。預(yù)計(jì)債市短期存交易機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)建議考慮以中高等級信用債為主。

　　原油方面，預(yù)計(jì)供給壓力還會(huì)有所減輕，但需求的預(yù)期大概率或會(huì)下調(diào)。

　　黃金方面，考慮國際經(jīng)濟(jì)和政策變化方向，預(yù)計(jì)美元指數(shù)難有大的上升空間，金價(jià)短期回落空間或有限。