博時基金魏鳳春：A股結(jié)構(gòu)性機會仍存 關(guān)注消費與科技

　　上周，全球股市普遍下跌，發(fā)達與新興市場股市表現(xiàn)相近。美國2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，歐央行3月議息會議大幅下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟增長預測，并宣布將實施新一輪TLTRO。對增長的擔憂加劇，歐美日等發(fā)達市場股市普遍下跌。美元因歐央行宣布貨幣寬松而被動走強，人民幣略有貶值，金價因貨幣寬松預期而小漲。因外資流入與市場對監(jiān)管的預期波動，A股沖高回落，中小創(chuàng)指繼續(xù)大漲。債券方面，美債受基本面轉(zhuǎn)弱預期影響以下行為主；中國市場資金面處于較寬松的狀態(tài)，10年期國債上周收益率也以下行為主，而且近期中美10年期國債聯(lián)動性明顯增強。商品方面，因?qū)θ�球�?jīng)濟增長擔憂，基本金屬下跌，布油小幅上漲。

　　本周，海外方面，經(jīng)濟動能放緩，流動性過緊預期修正的宏觀狀態(tài)持續(xù)。美國新增就業(yè)僅僅2萬人，不及市場預期的18萬，季度平滑后仍有18.2萬；小時工資和失業(yè)率均好于預期。數(shù)據(jù)發(fā)布后美元跳水，反應(yīng)了市場對增長的擔憂，不過也將使得美聯(lián)儲對加息繼續(xù)保持謹慎。根據(jù)就業(yè)市場的數(shù)據(jù)，整體來看，美國經(jīng)濟拐點或不會過早到來。國內(nèi)方面，綜合各方面信息判斷，2月社融走弱并非源于政策意圖轉(zhuǎn)向，后續(xù)信貸增速預計不會持續(xù)下行。維持1H19出口增速在零附近的判斷；PPI環(huán)比回到正增長，工業(yè)企業(yè)盈利下滑幅度大概率趨緩；非食品CPI環(huán)比增長0.2%，通脹短期或不會引起貨幣政策的變化。

　　具體來看，A股方面，外資流入出現(xiàn)波動，市場的過度投機對監(jiān)管態(tài)度較為敏感，賣空報告抑制風險偏好，短期看市場或難有較大的上行空間，可能存在受政策驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性機會，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)關(guān)注消費與科技。

　　港股方面，國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期同步走弱，可能存在擾動，但外部的貨幣寬松預期有所強化。國內(nèi)政策面維持積極，基本面無明顯變化，港股市場短期的回落空間或有限，結(jié)構(gòu)方面國企指數(shù)相對占優(yōu)。

　　債券市場，央行貨幣政策維持寬松，貨幣市場流動性極度充裕，股市風險偏好暫時下降，對債市短期有所支撐，但基本面的變化仍有待確認，維持利率債1月左右窄幅波動的判斷，結(jié)構(gòu)可關(guān)注中高等級信用債和可轉(zhuǎn)債。

　　原油方面，歐央行大幅下調(diào)歐元區(qū)增長預測，中美部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)同步走弱，市場對原油需求的擔憂加劇。但另一方面，歐佩克持續(xù)減產(chǎn)與美國原油生產(chǎn)增長邊際放緩，對油價有所支撐。

　　黃金方面，對主要經(jīng)濟體的增長預期下調(diào)，將使得貨幣寬松預期短期強化，這對金價有所支撐，但因歐元在歐央行轉(zhuǎn)鴿后率先走弱，美元指數(shù)短期將被動走強，這將對金價表現(xiàn)有所抑制，金價短期上行空間或有限。