博時(shí)基金魏鳳春：A股受外資涌入上行 關(guān)注成長風(fēng)格

　　上周，全球股市漲跌有小幅分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市表現(xiàn)較好。中美北京經(jīng)貿(mào)磋商取得重大進(jìn)展，美股受到情緒提振而再次上漲，并帶動(dòng)歐日股市顯著上行。A股港股受外資涌入的情緒驅(qū)動(dòng)，再次放量上漲，A股中小創(chuàng)指漲幅領(lǐng)先。商品方面，因沙特與OPEC減產(chǎn)幅度超出預(yù)期，原油價(jià)格大幅上漲。基本金屬受貿(mào)易摩擦緩解預(yù)期與美國零售數(shù)據(jù)下行的多空壓力，銅因需求較好而略有上漲，鋁鋅等小幅下跌。國外大宗農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格因供給充裕而持續(xù)小幅下跌，國內(nèi)油脂豆粕價(jià)格下跌。美元因通脹數(shù)據(jù)支撐小幅上漲，后半周因零售數(shù)據(jù)下行和美聯(lián)儲(chǔ)高管發(fā)布鴿派言論而略有回落，人民幣小幅升值，金價(jià)因美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)而再次小幅上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在迅速放緩，但流動(dòng)性在邊際趨向?qū)捤伞Ｗ钚碌拿绹��?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如12月零售銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，通脹較為溫和，都支持Fed后續(xù)對(duì)加息保持“耐心”。本輪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈一個(gè)共同因素就是流動(dòng)性預(yù)期的變化。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，季節(jié)調(diào)整后1月社會(huì)融資存量增速仍有1.44%，是2017年7月以來最高水平；該數(shù)據(jù)可能較中央預(yù)期較快，但仍反映了中央對(duì)社會(huì)融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張的訴求。結(jié)合2012年和2016年的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)的空間預(yù)計(jì)較小。而利潤會(huì)略為滯后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。1月出口因春節(jié)因素作用，并未反映外貿(mào)景氣超預(yù)期好轉(zhuǎn)。中美談判仍在相向而行，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有相當(dāng)?shù)恼J(rèn)識(shí)，不存在顯著的預(yù)期差。

　　具體來看，A股方面，近期外部流動(dòng)性預(yù)期寬松變化，而國內(nèi)1月份社融總額超預(yù)期回升或?qū)⑾�除信用無法釋放帶來經(jīng)濟(jì)大幅下行的擔(dān)憂。再加之中美貿(mào)易談判穩(wěn)定，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍可維持反彈，成長風(fēng)格占優(yōu)的局面或?qū)⒕S持。

　　港股方面，中美貿(mào)易談判有望取得良好進(jìn)展，人民幣貶值預(yù)期基本扭轉(zhuǎn)，海內(nèi)外貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)為寬松，全球資金也有繼續(xù)涌入新興市場(chǎng)的可能，港股市場(chǎng)情緒或維持積極，短期波動(dòng)趨于加大。結(jié)構(gòu)方面國企指數(shù)或相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，盡管國內(nèi)流動(dòng)性保持寬松，但從1月的信貸數(shù)據(jù)看，國內(nèi)貨幣寬松已進(jìn)入后期，擴(kuò)信用與穩(wěn)增長的政策組合對(duì)債市利率下行的壓制將逐漸增強(qiáng)。結(jié)構(gòu)建議考慮以中高等級(jí)信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

　　原油方面，因主要經(jīng)濟(jì)體增長動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，原油的需求方面依然存在擔(dān)憂。在供給方面，沙特與歐佩克減產(chǎn)短期超出市場(chǎng)預(yù)期，美油增產(chǎn)較為確定，國外局勢(shì)對(duì)油價(jià)存在擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)油價(jià)窄幅震蕩。