大摩華鑫基金：內(nèi)外部不確定性有所加大

　　9月第一周，國(guó)內(nèi)方面，創(chuàng)業(yè)板小盤股熱度不減，但隨著經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)常態(tài)，央行態(tài)度保持中性，而新股發(fā)行和再融資明顯加速，流動(dòng)性供需出現(xiàn)短期扭轉(zhuǎn)的跡象，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)受到壓制；國(guó)外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，加之疫苗有望在年底開(kāi)始投放，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)難以保持超常規(guī)貨幣擴(kuò)張，美股后半周連續(xù)大跌，帶動(dòng)全球權(quán)益市場(chǎng)都出現(xiàn)回調(diào)。最終，上證綜指收跌1.42%，深證綜指收跌0.66%。結(jié)構(gòu)上看，小盤股總體略微占優(yōu)，表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板綜和中證1000分別收漲1.68%和收跌0.31%，在主要指數(shù)中排名前二，而上證50收跌1.76%，排名靠后。成交量方面，兩市日均成交額微增2.2%，結(jié)合指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，內(nèi)外不確定性均有所加大，場(chǎng)外資金陷入觀望，場(chǎng)內(nèi)資金恐高情緒越發(fā)明顯，調(diào)倉(cāng)需求引發(fā)市場(chǎng)震蕩加劇，賺錢效應(yīng)迅速下降，個(gè)股活躍度降低。

　　本周漲幅前三位的中信一級(jí)行業(yè)為汽車（1.68%），基礎(chǔ)化工（1.04%）和電子（0.81%）。其余表現(xiàn)較好的板塊包括機(jī)械，紡織服裝，輕工制造等。近期內(nèi)外不確定性均有所加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在降低，板塊輪動(dòng)速度加快，市場(chǎng)主線難尋，因此前期持續(xù)滯漲和近期回調(diào)幅度較大的板塊表現(xiàn)較好。漲幅后三位為非銀行金融（-2.68%），銀行（-2.41%），和農(nóng)業(yè)（-2.38%）。其余表現(xiàn)較差的板塊包括食品飲料，醫(yī)藥，建材等。

　　展望三季度，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，貨幣政策邊際繼續(xù)放松的概率較小，加之IPO數(shù)量激增，中美沖突不斷，我們認(rèn)為短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然受到壓制，指數(shù)級(jí)別行情概率不大，以結(jié)構(gòu)性和波段性的機(jī)會(huì)為主。（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部）