星石投資：疫情反復 全國經(jīng)濟持續(xù)修復趨勢不會改變

　　最新的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)、大宗消費、基建投資等穩(wěn)步恢復，國內(nèi)經(jīng)濟的修復情況總體良好，基本符合市場預期。但同時，這兩天國內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復，那么未來經(jīng)濟修復之路會就此中止么？

　　我們認為，部分地區(qū)的經(jīng)濟活動恢復可能會受到一定擾動，但全國來看經(jīng)濟持續(xù)修復的趨勢不會改變。近期持續(xù)改善的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明前期出臺的政策正發(fā)揮著積極作用，如復工復產(chǎn)組合禮包、汽車消費刺激政策、2.15萬億專項債發(fā)放等，因此，對于接下來的政策效果，可多給予一些信心。

　　“兩會”對于全年的政策基調(diào)已進一步明確，接下來最重要的就是政策落實，特別是要落實財政資金直達實體經(jīng)濟、直達地方、直達中小企業(yè)。近期，我們看到相關(guān)的落實政策也在持續(xù)出臺，比如央行先后創(chuàng)新了多款直達實體經(jīng)濟的政策工具，財政政策也在持續(xù)發(fā)力。

　　5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)摘要：

　　代表工業(yè)生產(chǎn)活動新增價值的“工業(yè)增加值”同比增速繼續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)三大門類全部實現(xiàn)正增長，表明工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升；

　　代表消費需求的“社零”同比增速大為改善，降幅較上月收窄4.7個百分點，分品類來看，以汽車為代表的大宗可選消費是亮點；

　　而投資端的修復也在繼續(xù)。固定資產(chǎn)投資降幅已經(jīng)連續(xù)3個月收窄，其中，地產(chǎn)、基建是重要支撐；5月單月的房地產(chǎn)投資同比回升至8.2%，可以確定疫情對于房地產(chǎn)行業(yè)的影響基本已經(jīng)結(jié)束。

　　1、工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)回升至4.4%，指向工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升。

　　具體來看，工業(yè)生產(chǎn)三大門類當中采礦業(yè)增加值同比增加1.1%，增速較前值加快0.8個百分點；制造業(yè)增加值同比增加5.2%，較前值加快0.2個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長3.6%，加快3.4個百分點。分行業(yè)看，5月41個大類行業(yè)當中有30個行業(yè)增加值保持增加，僅少數(shù)行業(yè)增加值有所下滑，表明工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步向好。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、星石投資

　　2、汽車為代表的大宗可選消費明顯改善

　　社零消費同比下降2.8%，降幅較上月收窄4.7個百分點，限額以上零售增速回正至1.3%；其中，分品類來看，以汽車為代表的大宗可選消費是亮點。具體來看，糧油食品類、飲料類、化妝品類、日用品類同比明顯改善，同比增速均超過10%。以汽車為代表的可選消費改善也較為明顯，汽車消費同比增加3.5%，創(chuàng)2019年6月以來單月最高增速。另外，得益于地產(chǎn)銷售回暖，家具、建筑裝潢以及家用電器等地產(chǎn)下游消費也有所改善。

　　3、地產(chǎn)、基建是5月固定資產(chǎn)投資改善的主要支撐，先行指標向好

　　1-5月全國固定資產(chǎn)投資同比增速降幅收窄至-6.3%，其中5月單月固定資產(chǎn)投資同比增速修復至3.9%，與去年同期持平。

　　三大分項來看，5月單月制造業(yè)投資同比降幅收窄至-5.3%；房地產(chǎn)投資當月同比增速回升至8.2%；新、舊口徑下基建投資單月同比增速分別回升至8.3%、10.9%。因此，從數(shù)據(jù)上看，地產(chǎn)、基建投資是5月固定資產(chǎn)投資改善的主要支撐。除此之外，高技術(shù)制造業(yè)投資的表現(xiàn)也是可圈可點，1-5月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增速已經(jīng)回正至2.7%，前值1-4月同比增速為下降3.6%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、星石投資

　　另外，伴隨著穩(wěn)定投資相關(guān)舉措發(fā)力，固定資產(chǎn)投資領域的先行指標向好。比如，1-5月新開工項目計劃總投資增長7.9%，增速比1—4月份加快6.8個百分點；5月份工程機械產(chǎn)銷兩旺，挖掘機銷量同比增加68%，鏟土運輸機械和混凝土機械產(chǎn)量同比增加42.2%。這些情況均表明未來投資有望延續(xù)向好的趨勢。

　　4、疫情對房地產(chǎn)的影響或已基本結(jié)束

　　1-5月房地產(chǎn)投資同比下降0.3%，其中5月單月同比回升至8.2%，我們認為疫情對于房地產(chǎn)行業(yè)的影響基本已經(jīng)結(jié)束。從數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)銷售也明顯回暖：

　　（1）量上：1-5月商品房銷售面積降幅收窄7.0個百分點至-12.3%，5月當月已轉(zhuǎn)為正增長9.7%，較上月加快11.8個百分點；新開工面積降幅收窄5.6個百分點至-12.8%，5月當月降幅已轉(zhuǎn)為正增長2.5%，較上月加快3.8個百分點。

　　（2）價上：5月70個大中城市商品住宅銷售價格數(shù)據(jù)顯示，57個城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲，較上月增加8個；41個城市二手住宅價格環(huán)比上漲，較上月增加5個。特別是部分一線城市大戶型、豪宅交易熱度較高。