融通基金劉安坤：利率上升有利于順周期資產(chǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，從5月中下旬開始，十年期國債收益率和一年期國債收益率分別從2.6%、1.3%上升至2.85%、2.1%，7天Shibor從1.56%上升至1.9%，調(diào)整幅度較大。

　　對此，融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤認(rèn)為，利率上升是“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)移的結(jié)果，有利于市場繼續(xù)往順周期類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，建議關(guān)注估值偏低的可選消費(fèi)（家電、汽車、消費(fèi)電子、酒店）、保險(xiǎn)銀行、重卡工程機(jī)械等。

　　劉安坤分析，利率上升是宏觀變化的中間變量，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)和貨幣邊際轉(zhuǎn)緊是根本原因，前者占主導(dǎo)。

　　債市的調(diào)整使股市產(chǎn)生了兩點(diǎn)疑問，第一，是否會造成2013年錢荒或2016年底的股市大幅回調(diào)？第二，對接下來的市場風(fēng)格有怎樣的影響？

　　劉安坤分析，第一，預(yù)計(jì)不會造成2013年、2016年的股市大幅回調(diào)行情，因?yàn)楸藭r(shí)的調(diào)整跟金融去杠桿的大環(huán)境有關(guān)，2013年是銀行8號文管控銀行間的資金空轉(zhuǎn)，2016年底是新一輪金融去杠桿的開啟時(shí)點(diǎn)。從央行近期的表態(tài)看，對近期出現(xiàn)的資金空轉(zhuǎn)是有所警惕的，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持強(qiáng)力的貨幣收緊動(dòng)作，而且“兩會”提出M2增速要明顯高于去年，所以貨幣大體維持適度寬松。第二，市場風(fēng)格有利于順周期類資產(chǎn)，長端國債利率本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的表征指標(biāo)，當(dāng)前利率抬升既有短期防止資金空轉(zhuǎn)的貨幣因素，央行也有意引導(dǎo)資金到信用市場即實(shí)體經(jīng)濟(jì)去。同時(shí)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)也是長端利率上升的重要因素，也是央行認(rèn)為沒必要繼續(xù)加碼貨幣的原因，所以，我們判斷，就市場風(fēng)格而言，疫情后逐步恢復(fù)的順周期資產(chǎn)占優(yōu)。

　　劉安坤判斷，當(dāng)前的市場環(huán)境有點(diǎn)類似2019年9-10月，二級市場上不同資產(chǎn)的估值分化巨大，估值處于相對低位的資產(chǎn)（均為順周期資產(chǎn)）出現(xiàn)邊際變化，彼時(shí)是補(bǔ)庫存的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，現(xiàn)在是疫情后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步改善。我們認(rèn)為，可以關(guān)注可選消費(fèi)、保險(xiǎn)銀行、重卡工程機(jī)械等。