富國大通：A股市場企穩(wěn)反彈黃金有望持續(xù)走牛

　　受新冠肺炎疫情影響，目前各地復工復產尚未完成，國內經濟或將面臨多種考驗。而對于投資者而言，又應該如何把控投資機會？基金公司又看好哪些行業(yè)？富國大通投資研究部對此進行專業(yè)分析和解答。

　　科技股仍是3月市場機會

　　從去年國慶節(jié)后，市場便開啟了一輪以中小市值個股起漲的結構性行情，尤其是以科技股占比比較大的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅非常可觀，從元旦以來創(chuàng)業(yè)板漲幅26%。

　　去年以來央行的貨幣政策穩(wěn)中有松，LPR的報價利率持續(xù)下行，截至2月20日LPR的1年期報價4.05，5年期報價4.75，17年以來的去杠桿接近尾聲，穩(wěn)杠桿成為了調控的主基調，所以市場并不缺乏資金。

　　同時，去年科創(chuàng)板的推出算是中國證券歷史上又一重大改革舉措，與19年年初金融供給側改革的路徑遙相呼應，在中國資本市場中從歷史規(guī)律看，凡是有重大改革的刺激后市場都會激發(fā)出一定的人氣，比如05年4月份的股權分置改革后迎來一波06年的牛市；在中美貿易戰(zhàn)背景下，國家“卡脖子”的領域將會受到資本的快速推動努力實現科技突破，在這一點上市場資金的風險偏好在逐步提升，跌了幾年的科技股迎來了市場資金的追捧，近期不僅該類板塊漲幅比較大，同時市場也伴隨著節(jié)奏發(fā)行了很多科技類半導體為投資方向的主題性基金，資金的持續(xù)入場維持了這類個股的熱度。

　　另一個比較熱的板塊當屬特斯拉概念，去年特斯拉在上海的制造工廠主體建造完成后，特斯拉股票從下半年開始觸底回升，上海工廠的順利投產解決了特斯拉一直以來的效率抑制盈利的核心問題，11月份上海工廠順利量產后美股特斯拉股價表現令人驚嘆，不僅讓多頭獲取高額投資回報還逼得空頭走投無路。隨著下半年特斯拉股價的上漲，國內特斯拉的供應商股票開始受到資金的追捧，特斯拉零配件國產化長期看是一件確定性的事情，不僅能夠讓特斯拉汽車整體成本降低在全球形成強有力的競爭性，同時也將會扶持出大陸本土的汽車零配件全球龍頭，就如同蘋果產業(yè)鏈中的立訊精密(002475,股吧)。

　　仍應警惕宏觀方面可能出現的風險

　　不過，在市場人氣有點過熱的同時也需要冷靜的看待宏觀方面可能出現的風險，在舉國“抗疫”的時候，美國對華的摩擦政策接連出臺。比如據英國路透社報道，美國政府正在考慮修改有關法規(guī)條例，阻斷中國華為公司的芯片供應鏈。此外，美國聯邦法院當地時間18日駁回了華為所提的違憲案。還比如美國正在考慮取消通用公司向中國出口LEAP—1C發(fā)動機的許可，也就是要求通用對中國國產大客機斷供發(fā)動機。再比如2月20日美國宣布取消中國最惠國待遇。這些細節(jié)能夠看出18年以來的摩擦并沒有結束，長期效應顯現，對國內經濟短期會造成影響；同時年后全國上下依然在同心協力抗擊COVID-19，節(jié)后的復工并不能一簇而就，物流方面也處于逐步恢復中，跟春節(jié)前相比并不順暢，同時春節(jié)因素將庫存消耗殆盡，所以諸多因素影響造成供給端的短缺形成物價將會上升，通脹壓力顯現。從三月份投資機會角度看有以下幾個方面：

　　首先，在疫情沖擊的大背景下，受沖擊最嚴重的就是小微企業(yè)，央行的貨幣政策改革并沒有形成有效的傳導路徑，以至于央行的放水與降息沒有傳到到小微企業(yè)，這就客觀上決定了細分行業(yè)中的龍頭企業(yè)可以拿到較低利率的貸款，而小微企業(yè)將面臨來自疫情最嚴重的沖擊。即使中央決定提前復工的大背景下，各行各業(yè)的開工率仍不會恢復到疫情前的水平，這將引起失業(yè)率的顯著提高。這就意味著可選消費將面臨半年以上的沖擊，與此同時，可以拿到帶息貸款的頭部企業(yè)有足夠的彈藥去逆勢擴張市場，占領小微企業(yè)的市場份額，這一現象已經在阿里、商超龍頭的身上顯著體現，預計此現象在未來的半年內將逐步蔓延開來，這也意味著顯著提高必須消費龍頭企業(yè)的盈利能力與市場預期。

　　同時，由保增長穩(wěn)基建預期帶來的政策性方面一直存在較高的預期，這一情緒已經在被顯著放大的水泥行業(yè)波動率中有所體現。本月12日召開的政治局常委會強調，要更好發(fā)揮積極的財政政策作用，聚焦重點領域，優(yōu)化地方政府專項債券投向，調動民間投資積極性，加快推動建設一批重大項目。鋼鐵、煤炭、地產、建筑行業(yè)估值均接近2019年1月初市場底部水平，即本輪ppi周期底部，疊加庫存周期和穩(wěn)增長預期可能帶動一波交易型周期行情，同時此輪放水有望提振基建行業(yè)的盈利回暖預期。

　　此外，在大類資產角度來看，黃金資產相對于其他商品資產依然享有獨立的趨勢性行情，隨著美國產出缺口由正轉負，美國經濟周期未來將逐步步入下行區(qū)間，聯儲降息周期的開啟使得名義利率下行周期下黃金資產的牛市仍未結束，金價仍有上行空間。而疫情的全球性擴散，導致這種以美國為首的全球經濟下行加速，這一現象在近期美債收益率逼近60年來歷史最低值已經有所反應，幾乎所有以貨幣計價的黃金均創(chuàng)出歷史新高，這一現象反映了全球避險需求的急速升溫，階段疫情影響下黃金有望持續(xù)走牛。