中銀基金：疫情不會改變股市中長期走勢 短期內(nèi)債優(yōu)于股

  　受近期爆發(fā)的新型冠狀病毒肺炎疫情沖擊，A股各大指數(shù)在鼠年第一個交易日均遭遇大跌。中銀基金認為，新型肺炎疫情將明顯影響股市短期的運行節(jié)奏，但不會改變中長期的運行趨勢，短期內(nèi)債優(yōu)于股，但一旦疫情平息，市場將重拾上行動力。

　　為配合新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，A股推遲一個交易日于2月3日開市。上證綜指當天下跌7.72%，深成指跌8.45%，滬深300指數(shù)跌7.88%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%；近3000股開盤跌停，多只醫(yī)藥股逆市漲停。面對洶涌來襲的疫情，股債兩市未來走勢將受到怎樣的影響？投資者應該如何應對？

　　短期：債優(yōu)于股

　　盡管春節(jié)前市場已經(jīng)對疫情有了一定的反應，但春節(jié)期間疫情的發(fā)展遠遠超出節(jié)前市場最悲觀的預期。中銀基金預計市場情緒或?qū)⒃诙唐趦?nèi)集中釋放，股市受疫情沖擊陷入一定程度的調(diào)整在所難免。

　　中銀基金認為，受疫情影響，經(jīng)濟基本面階段性企穩(wěn)修復的態(tài)勢將被暫時打斷。非耐用品消費受到的影響首當其沖。另外，隨著節(jié)后復工被推遲，以及世界衛(wèi)生組織將本次疫情定義為國際突發(fā)公共衛(wèi)生事件，投資和出口也可能在短期內(nèi)受到負面影響。

　　其次，目前正處于防控疫情的關(guān)鍵階段，對疫情的進一步發(fā)展做出預測難度較大，不排除有進一步擴散的可能性，不確定性將依然壓制市場風險偏好。

　　第三，從流動性方面看，與2003年非典疫情爆發(fā)時不同，外資現(xiàn)已成為A股的重要資金來源，疫情在中國集中爆發(fā)可能引起短期內(nèi)部分外資降低A股在其組合中的權(quán)重。另外近期解禁壓力較大、基金倉位偏高，可能也會放大資金面的沖擊。

　　反觀債市，中銀基金認為，短期市場情緒釋放大概率帶動利率快速下行。同時，短期經(jīng)濟預期或?qū)⒚黠@下修，對貨幣政策寬松的預期有望進一步增強，甚至存在短期內(nèi)降息的可能性。債券市場配置資金也可能增多，進一步推動利率下行。因此，短期來看，債券投資機會優(yōu)于股票。

　　中長期：市場或?qū)⒂瓉砻黠@反彈機會

　　考慮到中國采取的嚴格防控措施及天氣轉(zhuǎn)暖將抑制病毒傳播等因素，中銀基金認為，疫情發(fā)展雖然短期有不確定性，但在4月至5月前趨于平息卻很可能是大概率事件，屆時伴隨著經(jīng)濟活動恢復，A股市場或?qū)⒂瓉砻黠@的反彈機會。

　　從非典的經(jīng)驗來看，中銀基金認為，疫情僅會對經(jīng)濟構(gòu)成短期沖擊，不會改變其中長期發(fā)展趨勢。隨著疫情出現(xiàn)拐點直至最終平息，市場的風險偏好將逐步修復。一旦疫情平息，前期壓制的需求將會有補償性釋放，經(jīng)濟將回歸中長期基本面。

　　同時，考慮到實現(xiàn)全面小康仍要求今年的GDP增速在5.5%~5.6%以上，市場也可以期待穩(wěn)增長政策加大力度構(gòu)成對沖，如進一步降準降息、調(diào)高赤字率及專項債額度等。為了穩(wěn)定市場未來預期，央行等金融監(jiān)管部門已在貨幣政策方面有所動作，包括提供3000億元低成本專項再貸款資金為應對疫情的重要醫(yī)用、生活物資生產(chǎn)企業(yè)提供優(yōu)惠利率信貸支持，在2月3日及時投放1.2萬億逆回購資金對沖資金回籠壓力，同時大幅下調(diào)逆回購利率10BP等。

　　此外，預計經(jīng)過本輪調(diào)整后，A股在全球市場中的性價比依然突出，待疫情過去，外資加大力度配置A股的大趨勢即會恢復。

　　債市方面，中長期來看，其走勢仍然取決于經(jīng)濟的實際運行，尤其在經(jīng)濟下行預期和貨幣寬松預期演繹充分之后，需要關(guān)注預期差是否會出現(xiàn)。

　　本輪調(diào)整或形成中長期“黃金坑”

　　盡管新春首個交易日A股遭遇疫情重創(chuàng)，但市場普遍認為，本輪調(diào)整或?qū)⑿纬伞包S金坑”， 有望帶來較好的中長期投資機會。

　　中銀基金認為，短期受疫情沖擊較大的可選消費及周期板塊面臨更大的調(diào)整壓力，而與經(jīng)濟預期關(guān)聯(lián)度弱且受益于流動性寬松預期的醫(yī)藥及科技板塊將相對抗跌，鼠年首個交易日的A股表現(xiàn)也初步證實了這一點。而一旦疫情出現(xiàn)明確的緩和勢頭，則需要重點關(guān)注前期承壓較大的可選消費及周期板塊的反彈機會。此外，傳媒、新能源汽車等板塊目前估值相對合理，未來景氣有望繼續(xù)修復，投資者也可適當關(guān)注。

　　債券投資方面，中銀基金建議，短期可在提高久期的同時注重個券流動性，維持適當杠桿水平，對信用債保持謹慎。同時，投資者需密切關(guān)注疫情人數(shù)的變化，關(guān)注市場情緒反復帶來的利率波動風險和流動性風險，利率快速下行之后可能存在反彈風險。中長期配置策略上，整體久期和杠桿策略可相對積極，信用策略以中高等級為主，建議關(guān)注3-5年期高等級信用債的投資機會。

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