一、股市:
1、重大事件:
9月份市場經(jīng)歷了先反彈后調(diào)整的V型行情。9月前兩周市場反彈普漲,上證50指數(shù)上漲4%,上證指數(shù)上漲5%,深圳成指上漲5.5%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.9%。9月后兩周市場調(diào)整,上證50指數(shù)-2.9%,上證指數(shù)-3.9%,深圳成指-4.6%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-4.6%。所以9月份市場表現(xiàn)結(jié)果漲跌幅不明顯,其中電子通信計(jì)算機(jī)建材板塊漲幅靠前,農(nóng)林牧漁有色國防軍工跌幅靠前。8月中旬開始,中美貿(mào)易摩擦緩解磋商重啟,國內(nèi)逆周期政策加碼,以及改革政策的不斷出臺(tái),迎來市場持續(xù)至9月前兩周的反彈,隨著9月16日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,9月17日續(xù)作的MLF的利率按兵不動(dòng)低于預(yù)期,市場在前期快速上漲后迎來調(diào)整。
全球來看,目前仍然是全球經(jīng)濟(jì)尋底、流動(dòng)性寬松的環(huán)境。美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,市場一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)10月降息概率大幅提升。在美聯(lián)儲(chǔ)降息的帶動(dòng)下,全球流動(dòng)性寬松環(huán)境仍在延續(xù),一些較大的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)多次降息,如印度央行10月4日宣布年內(nèi)第五次降息,今年累計(jì)降息1.35%;澳大利亞央行10月1日宣布五個(gè)月內(nèi)第三次降息,利率下降至0.75%的歷史低點(diǎn),今年以來接近30個(gè)國家降息。
對于中美貿(mào)易爭端的進(jìn)展,英國退歐進(jìn)展以及美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議將是關(guān)注重點(diǎn)。10月10日中美雙方將在華盛頓開啟第13輪貿(mào)易磋商,此次貿(mào)易談判議題較7月底上海的第12輪磋商內(nèi)容更豐富,意味著有可能出現(xiàn)一些實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,但達(dá)成階段性協(xié)議的難度依然不小。英國退歐不確定性依舊,英國上個(gè)月曾通過一項(xiàng)法案,如果約翰遜在10月19日之前未能與歐盟達(dá)成協(xié)議,他必須尋求將脫歐期限延長三個(gè)月,但與此同時(shí)約翰遜表示他不會(huì)再向議會(huì)要求延期脫歐。
國內(nèi)來看,經(jīng)濟(jì)仍然承壓,逆周期調(diào)控托底政策延續(xù)。9月份PMI 49.8%,連續(xù)5個(gè)月處于榮枯平衡線之下, PMI分項(xiàng)中:在手訂單指數(shù)進(jìn)一步下滑至44.7%。8月進(jìn)口金額當(dāng)月同比、出口金額當(dāng)月同比分別為-5.6%、-1.0%,較前值分別回落了0.3、4.3個(gè)百分點(diǎn),8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速4.4%,回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)10月份國內(nèi)“穩(wěn)增長”的政策方向不變,政策基調(diào)延續(xù)偏暖.對于10月,9月份以及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),四中全會(huì)和10月底的政治局會(huì)議方向,關(guān)稅是否落地,美聯(lián)儲(chǔ)再度降息后貨幣政策的空間將是重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容。
2、投資策略:
展望后市,中期來看,經(jīng)濟(jì)在去年二季度開始經(jīng)歷了快速的下行,名義GDP從10.3%下行至7.8%,現(xiàn)階段為下行后期逐步探底的階段,而流動(dòng)性從全球和國內(nèi)均為寬松環(huán)境,雖然階段性有邊際的松緊微調(diào),大類資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)較有吸引力的。
配置方向上,看好消費(fèi)科技以及頭部周期企業(yè)的配置機(jī)會(huì)。短期來看,面臨外圍事件的不確定性干擾,中美貿(mào)易進(jìn)展,特朗普遭遇彈劾調(diào)查風(fēng)波,英國退歐等,同時(shí),國內(nèi)逆周期“穩(wěn)增長”的政策托底方向不變,預(yù)計(jì)市場震蕩行情概率較大,積極關(guān)注三季度財(cái)報(bào)情況。
二、債市:
1、基本面:
1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速-1.8%,較1-7月持平。其中8月當(dāng)月增速下滑轉(zhuǎn)負(fù)至-2.0%。9月全國制造業(yè) PMI 為49.8%,較8月小幅回升,并創(chuàng)下5月以來新高,制造業(yè)景氣明顯改善。而從9月以來的中觀高頻數(shù)據(jù)看,終端需求好壞參半,工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)弱勢改善。
9月末,央行行長易綱表示,我國并不急于像其他一些國家央行所做的那樣,有一些比較大的降息和量化寬松的政策。我國貨幣政策主要是以我為主,還是要保持穩(wěn)健的取向,要保持定力。央行3季度貨幣政策例會(huì)指出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,要加大逆周期調(diào)節(jié)力度。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,要下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo),堅(jiān)持用市場化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低。
2、資金面:
央行長期流動(dòng)性到期未足額續(xù)作,公布降準(zhǔn),短期流動(dòng)性投放較為謹(jǐn)慎。上旬到期MLF未續(xù)作,第二筆縮量續(xù)作,MLF存量規(guī)?s減;央行稱全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億。綜合來看,9月基礎(chǔ)貨幣凈投放約2500億,超儲(chǔ)規(guī)模小幅增加約4000多億,總體超儲(chǔ)水平小幅提升。
3、投資策略:
9月債市回調(diào),10年期國債收益率已經(jīng)從8月中旬的3.00%低點(diǎn)升至9月末的3.14%,10年國開活躍券收益率從3.39%抬升至3.61%。債市調(diào)整主要原因是豬價(jià)超預(yù)期大漲推升通脹,而央行月初降準(zhǔn)后未見降息,且資金面未見明顯松動(dòng),寬松預(yù)期回落。
四季度CPI或?qū)⑵?%,同時(shí)為了避免地產(chǎn)刺激,未來貨幣政策將保持穩(wěn)健,短期MLF降息的可能性不高,LPR報(bào)價(jià)下行主要依靠銀行加點(diǎn)的下調(diào)。四季度債市或?qū)⒄鹗,豬價(jià)上漲使得通脹趨于上行,貨幣政策難以放松,利率下行受阻;同時(shí),不搞強(qiáng)刺激和全球經(jīng)濟(jì)趨弱的背景下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體依然偏弱,利率大幅上行空間有限。
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