獨(dú)立性聲明
廣東謝諾辰陽(yáng)私募證券投資管理有限公司金融工程部保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道,分析邏輯基于團(tuán)隊(duì)的職業(yè)理解,通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論,力求客觀、公正,結(jié)論不受任何第三方的授意、影響,特此聲明。
前言摘要
海內(nèi)外量化寬松時(shí)代來(lái)臨,長(zhǎng)周期低利率成為常態(tài),經(jīng)營(yíng)盈利穩(wěn)健企業(yè)所代表的權(quán)益資產(chǎn)估值得到提振,成為新一輪財(cái)富保值增值載體。二季度以來(lái)全球與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)處于下行通道,全球各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)量化寬松。對(duì)比全球,中國(guó)GDP增長(zhǎng)L型著陸后仍保持2-3倍全球經(jīng)濟(jì)增速,強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)韌性初顯,我們?cè)谥衅谝呀?jīng)判斷在中外利差的擴(kuò)大下外資加速流入A股的格局,有力的提振國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的估值。后地產(chǎn)時(shí)代,宏觀杠桿率高企下投資與勞動(dòng)力增長(zhǎng)失速,科技成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)動(dòng)力,有望成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)財(cái)富載體。國(guó)內(nèi)在上半年采取大規(guī)模的降費(fèi)減稅,進(jìn)一步拉動(dòng)內(nèi)需同時(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的背景下,三季度堅(jiān)持寬貨幣+緊信用結(jié)合,采取降準(zhǔn)+維持MLF利率完善LPR定向降息+專項(xiàng)債加速落地,引導(dǎo)增量資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而非地產(chǎn)與傳統(tǒng)基建等固定資產(chǎn),促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)向高質(zhì)量可持續(xù)的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中謝諾辰陽(yáng)將在漫長(zhǎng)的低利率常態(tài)下,尋找穿越經(jīng)濟(jì)周期、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的價(jià)值型核心資產(chǎn)為保持財(cái)富增速、對(duì)抗經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的盾;與尋找新經(jīng)濟(jì)時(shí)代中具備巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型核心資產(chǎn)為財(cái)富增長(zhǎng)載體的矛,分享企業(yè)價(jià)值與成長(zhǎng)的紅利,攻守兼?zhèn),在?duì)抗長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)回報(bào)。
一.長(zhǎng)周期低利率時(shí)代
權(quán)益資產(chǎn)成為財(cái)富增值保值的載體1全球經(jīng)濟(jì)增速下行,量化寬松時(shí)代已臨
2019年三季度全球經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行通道,最近經(jīng)合組織OECD進(jìn)一步下調(diào)2019年世界實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè),由上半年的3.2%降低至2.9%,為過(guò)去十年最低。面臨經(jīng)濟(jì)增速下行壓力,歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在三季度以來(lái)紛紛降息,全球已進(jìn)入降息潮。
9月12日歐洲央行公布最新利率政策決議,下調(diào)歐元區(qū)隔夜存款利率10bp至-0.5%,同時(shí)重啟QE量化寬松政策,計(jì)劃從11月開(kāi)始每月購(gòu)買200億歐元債券,對(duì)到期債券投資會(huì)持續(xù)2-3年,繼續(xù)加碼歐元區(qū)貨幣刺激力度。美國(guó)方面PMI已經(jīng)連續(xù)第五個(gè)月下跌,美債長(zhǎng)短債收益率繼續(xù)倒掛,衰退風(fēng)險(xiǎn)仍在。消費(fèi)方面CPI升幅放緩至1.7%,依然居于2%的溫和值以下超過(guò)4個(gè)月。9月19日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布再度降息25bp,下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至1.75%-2.0%,距離上次7月31日降息不足2個(gè)月。
美聯(lián)儲(chǔ)2次降息帶領(lǐng)全球進(jìn)入量化寬松時(shí)代。受美聯(lián)儲(chǔ)降息影響全球不少國(guó)家與地區(qū)紛紛跟隨下調(diào)基準(zhǔn)利率,當(dāng)日香港金管局、巴西、沙特、阿聯(lián)酋、約旦、印尼等國(guó)家與地區(qū)紛紛宣布降息,全球量化寬松時(shí)代已經(jīng)到來(lái),歐元區(qū)與日本已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率的狀態(tài)。
2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍穩(wěn),中外利差擴(kuò)大外資加速流入
與海外主要經(jīng)濟(jì)體增速普遍放緩相對(duì)比,中國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)比上季度放緩0.2%,同比增長(zhǎng)6.2%,但依然是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁的主要經(jīng)濟(jì)體之一。中美一季度GDP增速為6.4%/3.1%,我國(guó)增速是美國(guó)2倍以上,而二季度在我國(guó)放緩0.2%的同時(shí),美國(guó)則由3.1%驟降至2.1%,差距進(jìn)一步拉開(kāi)至接近3倍,顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然強(qiáng)韌。
回顧A股在前三季度的走勢(shì),年初上證指數(shù)綜合PE在11倍附近,隱含年化收益率在9%附近,對(duì)應(yīng)上半年6.4%/6.2%的GDP增速出現(xiàn)絕佳的投資價(jià)值,在經(jīng)濟(jì)增速下滑企穩(wěn)的背景下A股年初走出一輪修復(fù)估值壯闊上行行情,低PE出現(xiàn)的坑已被上行的股價(jià)修復(fù)。
二.后地產(chǎn)時(shí)代
科技以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)動(dòng)力成為未來(lái)財(cái)富增長(zhǎng)載體
1國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍較弱,降準(zhǔn)+LPR+專項(xiàng)債定向刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,結(jié)構(gòu)性的通脹仍然嚴(yán)重,甚至比二季度的時(shí)候加劇。CPI同比上漲2.8%,與上月持平,主要是豬價(jià)大幅度的上升,引起其他替代食品類同時(shí)上升所致。但扣除食品后的CPI同比則不容樂(lè)觀,非食品類只有1.7%,若果再扣除能源后的核心CPI則繼續(xù)下降至1.5%,顯示下游需求較為低迷。
2科技發(fā)展替代以房產(chǎn)為核心的投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)拉動(dòng)力量、新一輪的財(cái)富載體
就經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三要素來(lái)看,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴投入資本增長(zhǎng)+投入勞動(dòng)力增長(zhǎng)+全生產(chǎn)要素提升,即勞動(dòng)力+科學(xué)技術(shù)+固定資產(chǎn)投資。過(guò)去十年每當(dāng)國(guó)內(nèi)面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候往往采取寬松的貨幣政策大水漫灌,在地方政府、居民、企業(yè)三輪加杠桿周期后,整體宏觀杠桿率已經(jīng)偏高,再度增加固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)越來(lái)越弱,新投入的資本多用于償還舊債或者利息,而非進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展擴(kuò)大生產(chǎn)力上。
三.攻守兼?zhèn)?/STRONG>
以新時(shí)代的核心資產(chǎn)作為未來(lái)的財(cái)富載體
根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,低利率長(zhǎng)期維持,由過(guò)往高增速的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型向中高增速的高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時(shí)代,謝諾辰陽(yáng)將尋找新時(shí)代核心資產(chǎn)作為未來(lái)重要的財(cái)富載體,以業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健與具備巨大成長(zhǎng)性的企業(yè)為投資對(duì)象進(jìn)行布局,分享企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)的紅利,為投資者帶來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)回報(bào)。1以未來(lái)具備巨大成長(zhǎng)能力的核心資產(chǎn)為矛 :科技主線在全球經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)代,人口紅利漸退,資本紅利由于宏觀杠桿率高企對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用越發(fā)疲弱,科技發(fā)展帶來(lái)的全社會(huì)生產(chǎn)要素提升成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎,致使科技類企業(yè)具備巨大的成長(zhǎng)價(jià)值。在后房產(chǎn)時(shí)代,科技開(kāi)始替代房地產(chǎn)等固定資產(chǎn),成為新一輪的貨幣蓄水池,承載著中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的預(yù)期增長(zhǎng)回報(bào)。近60日的統(tǒng)計(jì),三季度科技代表的電子通信計(jì)算機(jī)等板塊大舉上行,交易量逐步攀升,但目前市值在A股中占比仍小,未來(lái)存在極大的成長(zhǎng)空間。在新一輪的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革中,我們將重點(diǎn)關(guān)注5G通信基礎(chǔ)建設(shè)與物聯(lián)網(wǎng)等對(duì)比于傳統(tǒng)基建存在巨大的投資空間的科技新基建板塊,與充分享受人口紅利到工程師紅利轉(zhuǎn)換的軟件、人工智能、芯片、半導(dǎo)體等高科技板塊。以自下而上的精選投資標(biāo)的,深入挖掘市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)具備巨大成長(zhǎng)潛力的核心資產(chǎn)為矛,分享科學(xué)技術(shù)發(fā)展拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的紅利,作為我們未來(lái)取得超越綜合經(jīng)濟(jì)增速的財(cái)富增長(zhǎng)重要載體。 本文首發(fā)于微信公眾號(hào):謝諾金融。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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