博時(shí)基金魏鳳春：A股市場(chǎng)情緒提振 關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

　　上周，中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有改善與外部局勢(shì)擾動(dòng)緩和，歐央行如期降息但意外擴(kuò)表，全球股市延續(xù)第三周反彈，歐亞股市漲幅較突出。國(guó)內(nèi)8月金融數(shù)據(jù)略超預(yù)期，QFII\RQFII額度取消，A股延續(xù)反彈，主要股指小幅上漲，金融周期與科技均有表現(xiàn)，消費(fèi)調(diào)整。美國(guó)8月零售銷售環(huán)比增速好于預(yù)期，美債收益率快速反彈，10年期國(guó)債收益率由前一周1.55%上升到1.9%。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性改善，短端利率小幅下行。因8月CPI與金融數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期MLF降息后延，同時(shí)避險(xiǎn)情緒回落，利率債下跌，信用債、可轉(zhuǎn)債小幅上漲。上周銀行間10年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)3.09%，較前一周上行8bps。商品方面，對(duì)原油需求的擔(dān)憂導(dǎo)致油價(jià)震蕩下行，但外部局勢(shì)擾動(dòng)緩和、貨幣寬松刺激基本金屬上漲。外匯市場(chǎng)大幅波動(dòng)，歐央行如期降息并QE，但歐元由跌轉(zhuǎn)升導(dǎo)致美元走弱，人民幣兌美元升值約0.84%。貴金屬因債券收益率走高、避險(xiǎn)情緒下降而調(diào)整，白銀跌幅超4%。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，通脹預(yù)期或趨于上升。美國(guó)8月核心CPI同比2.4%，大超預(yù)期。周末無人機(jī)空襲沙特阿美，油價(jià)借此上沖也將提升通脹預(yù)期。歐央行9月議息會(huì)議如期降息并擴(kuò)表，但考慮買債限制和銀行免罰款安排，市場(chǎng)認(rèn)為寬松效果不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，8月社融和CPI略強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，扶持小微企業(yè)導(dǎo)致票據(jù)融資改善，基建政策導(dǎo)致企業(yè)貸款需求釋放，后續(xù)信用的擴(kuò)張情況仍取決于地產(chǎn)鏈條和基建的融資擴(kuò)張。CPI主要由食品價(jià)格推升，結(jié)合較低的利率水平，時(shí)點(diǎn)上或沖擊債券交易情緒，9月17日MLF利率是否下調(diào)是新的重要觀察方向。

　　具體來看，A股方面，外部局勢(shì)擾動(dòng)緩和，人民幣對(duì)美元近期顯著升值，外部不確定性暫時(shí)下降。國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)性較一季度更佳，政策預(yù)期或進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒�？紤]市場(chǎng)交投有結(jié)構(gòu)性過熱跡象，結(jié)構(gòu)相對(duì)偏金融地產(chǎn)與科技。

　　港股方面，港股估值具有吸引力，盈利預(yù)期與資金面都趨于改善，外圍市場(chǎng)與人民幣走強(qiáng)，均將支撐港股延續(xù)反彈。行業(yè)配置考慮低估值與受益于財(cái)政貨幣刺激的行業(yè)，具體是金融、非日常消費(fèi)品、工業(yè)。

　　債券方面，8月社融與CPI數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，疊加全球避險(xiǎn)情緒回落與中美利差收窄，對(duì)國(guó)內(nèi)債市交易情緒將有所壓制，利率債或?qū)⑿》�調(diào)整。降準(zhǔn)落地之后，重點(diǎn)關(guān)注MLF利率是否調(diào)降。結(jié)構(gòu)相對(duì)以中長(zhǎng)久期利率債、中高等級(jí)信用債為主。

　　原油方面，地區(qū)事件導(dǎo)致短期原油供給受限，預(yù)計(jì)將推動(dòng)油價(jià)沖高，但偏弱的原油需求預(yù)期將限制沖高幅度，后續(xù)關(guān)注沙特短期的復(fù)產(chǎn)以及美俄增產(chǎn)或拋儲(chǔ)情況。

　　黃金方面，外部局勢(shì)擾動(dòng)緩和與英國(guó)硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)顯著下降，短期或令避險(xiǎn)情緒回落。同時(shí)，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期和政策或有刺激，也令增長(zhǎng)擔(dān)憂下行。短期看金價(jià)小幅調(diào)整，中長(zhǎng)期看全球增長(zhǎng)與貨幣寬松或?qū)⒉饺肜Ь�，黃金具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。

　　基金有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎。