博時基金魏鳳春：多國跟進美聯(lián)儲降息 全球金融條件整體偏寬松

　　上周，全球股市繼續(xù)下跌，新興市場股市跌幅稍大。美財政部在特朗普授意下將中國列為“匯率操縱國”，引發(fā)全球金融市場劇烈動蕩，歐美日等發(fā)達股市繼續(xù)下跌，韓國等新興市場跌幅相對稍大。A股港股等顯著調(diào)整，主要股指跌幅均在-3%以上。國內(nèi)貨幣市場維持平衡略緊狀態(tài)，短端利率在周中下行之后上行，全周無顯著變化。受避險情緒驅(qū)動，國內(nèi)債市繼續(xù)顯著上漲，利率債表現(xiàn)好于信用債。商品方面，受外圍擾動與美國原油庫存上升的不利影響，油價一度大幅下跌，但沙特限制出口挺油價的表態(tài)促使油價有所反彈，全周仍有2%以上的跌幅�；�本金屬分化，部分品種如鈷、鎳、銅等因供給擾動而上漲，國內(nèi)黑色系商品因下游需求進入淡季而加速下跌。農(nóng)產(chǎn)品(000061)方面，國內(nèi)油脂價格因庫存改善、人民幣貶值而強勁上漲。美元指數(shù)小幅回落，人民幣對美元匯率跌破7，貶值約1.7%，金銀受避險情緒驅(qū)動顯著上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟方面，繼美聯(lián)儲降息后，上周多國跟進降息，全球金融條件整體偏寬松。美聯(lián)儲四位前主席沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫聯(lián)合發(fā)表署名文章，呼吁保持美聯(lián)儲的獨立性，但特朗普隨即公開批評其緊縮政策太快太重的錯誤。美聯(lián)儲與特朗普政府之間的矛盾明顯更加尖銳，這將增加未來流動性預(yù)期的不確定性。國內(nèi)經(jīng)濟方面，7月CPI同比2.8%，PPI同比降0.3%，通脹數(shù)據(jù)對貨幣政策影響較小。7月出口環(huán)比改善，集中于對歐盟和非美日歐地區(qū)的出口，我們維持下半年出口同比下滑的判斷。貨幣政策執(zhí)行報告未釋放與政治局會議不同的信號，措辭寬松程度介于去年末和今年四月之間。匯率破“7”應(yīng)視為對負面沖擊的緩沖，美國將中國列為“匯率操縱國”，中方回應(yīng)強硬。

　　具體來看，A股方面，人民幣匯率破7，美方列中國為“匯率操縱國”，市場預(yù)期和投資者情緒一致悲觀。短期看，有份量的負面信息逐漸被市場所預(yù)期，但部分結(jié)構(gòu)細節(jié)如盈利預(yù)期改善、7月出口回暖等，可能會是市場支撐。結(jié)構(gòu)繼續(xù)偏金融地產(chǎn)與科技。

　　港股方面，港股估值與資金面都維持改善態(tài)勢，但本港局勢、外部市場的不利波動對港股也會有壓制，盈利預(yù)期也難見改善。結(jié)構(gòu)方面建議以高股息的金融地產(chǎn)，以及高政策彈性的非必選消費為主。

　　債券方面，全球金融市場波動，避險情緒驅(qū)動海外國債利率進一步走低，內(nèi)外利差再次走闊確保了國內(nèi)債市的相對安全。結(jié)構(gòu)以中高等級信用債為主。

　　原油方面，全球貿(mào)易局勢緊張引發(fā)需求擔憂，對短期油價構(gòu)成壓制，但隨著煉廠超季節(jié)性檢修結(jié)束，需求有望季節(jié)性回暖，同時中東拉美等地緣政治風險猶存，油價跌幅有限。

　　黃金方面，人民幣匯率破7是風險釋放，而非全球貨幣競爭性貶值的開啟，金價受避險情緒的驅(qū)動已經(jīng)充分。本周美國將公布CPI和零售數(shù)據(jù)等，考慮短期基本面依然偏強，預(yù)計金價可能偏強震蕩。