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萬家基金:6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強 消費受汽車脈沖式影響攀升

2019-07-22 16:19:07 和訊基金 

  萬家基金宏觀周報(20190722)

  摘要:

  國際:美聯(lián)儲降息預期繼續(xù)強化。紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯上周四表示,美聯(lián)儲最明智的策略就是在經(jīng)濟疲軟跡象剛出現(xiàn)時立即降息,需要未雨綢繆采取利率行動。政策決策者必須更快地采取有力措施,為經(jīng)濟做好準備,并在利率接近于零的時候增加貨幣政策刺激。當利率接近于零時,政策決策者無法承擔“等待局勢明晰”所將付出的代價。美聯(lián)儲副主席克拉克表示,美國經(jīng)濟前景的不確定性有所增加。不希望等到數(shù)據(jù)變差才采取行動。圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德稱,降息可能有助于緩解貿(mào)易不確定性帶來的沖擊。上周四,韓國、印尼及南非等央行均宣布降息。

  國內(nèi)經(jīng)濟:二季度GDP表現(xiàn)一般,6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強。二季度GDP增速6.2%,市場預期6.3%,前值6.4%。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.3%,預期5.2%,前值5%。社會消費品零售總額同比9.8%,預期8.5%,前值8.6%。1至6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比5.8%,預期5.6%,前值5.6%。6月財政收入增速同比增長1.4%。其中,稅收收入增速同比下降6%,連續(xù)兩個月下降,降幅收窄1個百分點;非稅收入增速較上月回落3.9個百分點,但仍保持39.6%的較高增速。6月財政支出同比增速5.6%,較5月增速小幅回升。

  總體來看,上周宏觀層面主要有2個變化:

  1.二季度GDP增速6.2%,觸及“翻一番目標”邊界。二季度GDP增速6.2%,意味著7月下旬政治局會議定調(diào)時,可能需要強調(diào)穩(wěn)增長。我們估算顯示,如果要完成2020年翻一番目標,未來一年半增速需要達到6.15%。6月單月來看,數(shù)據(jù)偏強,消費主要由汽車脈沖式影響而攀升,地產(chǎn)回落,制造業(yè)投資低位反彈,基建維持低增速。由于出口壓力尚未完全顯現(xiàn),下半年經(jīng)濟仍承壓。

  2.美聯(lián)儲多位委員發(fā)表講話,釋放7月底降25BP信號,強化降息預期。紐約聯(lián)儲行長威廉姆斯周四表示,美聯(lián)儲最明智的策略就是在經(jīng)濟疲軟跡象剛出現(xiàn)時立即降息,需要未雨綢繆采取利率行動。美聯(lián)儲副主席克拉里達表示,不希望等到數(shù)據(jù)變差才采取行動。圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德稱,降息可能有助于緩解貿(mào)易不確定性帶來的沖擊,聯(lián)儲短期內(nèi)降息25個基點是適宜的,無需降50BP。芝加哥聯(lián)儲行長埃文斯認為美聯(lián)儲應該考慮進行兩次降息,將通脹推高至2%目標上方。整體來看,越來越多聯(lián)儲官員贊成7月底降息,但也明確表示不希望市場期待過高,降息懸念基本落地,接下來美聯(lián)儲將進入會議前的靜默期,短期關注二季度美國GDP數(shù)據(jù)與歐央行是否會采取行動。

  未來一段時期,需要關注的因素包括:科創(chuàng)板首批企業(yè)上市,7月下旬政治局會議,7月30-31日美聯(lián)儲議息會議, 7月25日歐央行議息會議,7月31日中國官方PMI。

  一、海外情況

  美聯(lián)儲官員講話繼續(xù)偏鴿,強化了7月底降息的預期。紐約聯(lián)儲行長約翰-威廉姆斯(John Williams)周四表示,美聯(lián)儲最明智的策略是在經(jīng)濟疲軟跡象剛出現(xiàn)時立即降息。威廉姆斯稱,需要未雨綢繆采取利率行動。政策決策者必須更快地采取有力措施,為經(jīng)濟做好準備,并在利率接近于零的時候增加貨幣政策刺激。當利率接近于零時,政策決策者無法承擔“等待局勢明晰”所將付出的代價。美聯(lián)儲副主席Clarida表示,美國經(jīng)濟前景的不確定性有所增加。不希望等到數(shù)據(jù)變差才采取行動。圣路易斯聯(lián)儲行長Bullard稱,降息可能有助于緩解貿(mào)易不確定性帶來的沖擊。

  韓國、印尼及南非等央行均宣布降息。7月18日,韓國央行宣布將基準利率下調(diào)25個基點至1.5%,這是該行自去年11月25日加息25個基點以來首次調(diào)整利率水平,也是三年以來首次降息,出乎市場預料。韓國央行行長李柱烈稱,如果日本擴大對韓國出口的限制,將影響韓國經(jīng)濟。18日,印尼央行將7天期逆回購利率從6.00%下調(diào)至5.75%,為近兩年來首次下調(diào)基準利率,符合市場預期。18日,南非央行宣布,將重要貸款利率再回購利率下調(diào)25個基點,降至6.5%,這是自去年3月以來南非央行首次降息。隨后,烏克蘭央行也宣布將主要利率下調(diào)至17%。

  美國6月零售數(shù)據(jù)超預期,但地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。美國商務部16日公布的數(shù)據(jù)顯示,受美國家庭加大了汽車和商品的購買力度,6月美國零售銷售環(huán)比增長0.4%,大幅好于市場預期的0.1%,同比增長3.4%,預期3.1%。5月環(huán)比增速由0.5%小幅下修至0.4%。周三發(fā)布的美國政府數(shù)據(jù)顯示,6月份新屋開工數(shù)下降0.9%,折年率降至125萬套,為三個月以來的最低水平。建筑許可下降6.1%,至折年率122萬套,也反映出多戶住宅建筑申請數(shù)量下降。

  二、國內(nèi)經(jīng)濟與高頻跟蹤

  1.二季度GDP增速6.2%,6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期

  二季度GDP增速6.2%,市場預期6.3%,前值6.4%。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.3%,預期5.2%,前值5%。社會消費品零售總額同比9.8%,預期8.5%,前值8.6%。1至6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比5.8%,預期5.6%,前值5.6%。

  核心觀點:二季度GDP增速6.2%,不及預期,6.2%增速意味著7月下旬政治局會議定調(diào)時,可能更需要強調(diào)穩(wěn)增長。我們估算顯示,如果要完成2020年翻一番目標,未來一年半最少需要6.15%。6月單月來看,數(shù)據(jù)偏強,消費主要由于汽車脈沖式影響而攀升至9.8%,地產(chǎn)高位繼續(xù)回落,制造業(yè)投資低位反彈,基建維持3%左右增速,工業(yè)增加值和發(fā)電量在前兩月明顯回落后,出現(xiàn)反彈。整體來看,由于出口壓力尚未完全顯現(xiàn),地產(chǎn)高位疲軟態(tài)勢明顯,下半年經(jīng)濟壓力仍較大。

  二季度GDP增速6.2%,翻一番目標面臨壓力。二季度GDP增速6.2%,市場預期6.3%,前值6.4%,意味著2020年之前翻一番目標難度有所加大。6.2%增速意味著7月下旬政治局會議定調(diào)時可能更需要強調(diào)穩(wěn)增長。我們估算顯示,如果要完成2020年翻一番目標,未來一年半增速需要達到6.15%。

  6月單月數(shù)據(jù)強于預期。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.3%,預期5.2%,前值5%。社會消費品零售總額同比9.8%,預期8.5%,前值8.6%。1至6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比5.8%,預期5.6%,前值5.6%?梢园l(fā)現(xiàn),消費、投資和工業(yè)增加值均強于市場預期。

  6月發(fā)電量和汽車產(chǎn)量等增速略改善,鋼鐵水泥產(chǎn)量增速較高。6月發(fā)電量同比2.8%(5月0.2%),汽車產(chǎn)量同比-15.2%(5月-21.5%)。相對而言,鋼鐵水泥化工等產(chǎn)量增速仍然較高,其中6月鋼材產(chǎn)量同比12.6%(5月11.5%),水泥產(chǎn)量同比6%(5月7.2%),乙烯產(chǎn)量同比11.9%(5月14.6%)。

  分三大類投資看,地產(chǎn)高位回落,制造業(yè)低位反彈,基建仍然一般。1-6月,寬口徑的基建投資增速3.2%(1-5月為3.4%),地產(chǎn)投資增速10.9%(1-5月為11.2%),制造業(yè)投資3%(1-5月為2.7%)。

  地產(chǎn)景氣回落,開工、銷售均小幅放緩,土地購置較弱。1-6月,地產(chǎn)投資增速放緩,地產(chǎn)投資增速10.9%(回落0.3%),新開工面積增速10.1%,增速回落0.4個百分點,下降1.8%,降幅比1-5月份擴大0.2個百分點,銷售金額增速增長增長5.6%,增速回落0.5個百分點,土地購置面積同比下降27.5%,降幅比1-5月份收窄5.7個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長7.2%,增速比1-5月份回落0.4個百分點。

  制造業(yè)投資數(shù)據(jù)維持低迷,設備制造由強轉(zhuǎn)弱,TMT和電氣等回落。1-6月累計來看,制造業(yè)投資3%(1-5月為2.7%),分項來看,TMT投資增速下滑,從去年的16.6%下滑至8.5%,電氣機械和器材制造業(yè)也從13.4%下滑至-8.1%,專用和通用設備投資由強轉(zhuǎn)弱,1-6月增速分別為7.2%和2.8%,比去年末明顯回落。紡織從9%回落至-0.3%,醫(yī)藥8.4%較好,食品從4.4%回落至0.4%。

  民間投資增速回升。1-6月民間投資累計增速5.7%,相比上月回升0.4個百分點,去年末為8.7%,民間投資狀況經(jīng)過持續(xù)惡化后,本月有所改善。

  社會零售品總額增速大幅回升,主要由汽車貢獻,為國五標準導致的脈沖效應,地產(chǎn)相關品類銷售略改善。6月社會消費品零售增速9.8%(5月為8.6%),汽車銷售升至17.2%(5月為2.1%),家電、家具、建筑裝潢增速略改善。其中,家電增速7.7%(5月為5.8%),家具增速8.3%(5月為6.1%),建筑裝潢1.1%(4月為-1.1%)。

  失業(yè)率上升,就業(yè)壓力尚有限。上半年,全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)737萬人,完成全年目標任務的67%。6月份,全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%,比上月上升0.1個百分點;其中25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.6%,低于全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率0.5個百分點。31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%,與上月持平。

  總體來看,二季度GDP數(shù)據(jù)一般,但6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強,消費主要受汽車脈沖式影響而攀升,地產(chǎn)高位繼續(xù)回落,制造業(yè)投資低位反彈,基建維持3%左右增速,工業(yè)增加值和發(fā)電量在前兩個月明顯回落后,出現(xiàn)反彈。整體來看,由于出口壓力尚未完全顯現(xiàn),下半年經(jīng)濟仍承壓。

  2.高頻數(shù)據(jù)跟蹤

  下游:商品房銷售繼續(xù)正增長,汽車銷售轉(zhuǎn)弱。7月前20天,30城商品房成交面積同比9.9%,6月為9.5%,5月為13.5%,4月24%,3月為22%。7月前兩周乘用車零售同比-7%,6月為5.2%,5月-9%,4月同比-18%。

  中游:發(fā)電耗煤回落,螺紋鋼庫存上升,高爐開工率升,工業(yè)品價格漲。7月前19天,發(fā)電耗煤增速-17.7%,6月為-10%,5月為-18.6%,南華工業(yè)品價格一周漲1.3%。螺紋鋼庫存上升17萬噸至596萬噸。高爐開工率升至66.7%。

  上游:原油大跌,銅上漲。上周,布倫特原油跌6.1%至67美元,鐵礦石跌2%,LME銅漲2.4%,LME鋅跌0.6%,LME鋁漲1.4%。

  通脹:菜價轉(zhuǎn)跌,生豬漲豬肉跌。菜價本周回落,生豬價格持續(xù)大漲,但豬肉價格7月以來整體回落。

  重點高頻數(shù)據(jù)追蹤(7月21日更新)

萬家基金:6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強 消費受汽車脈沖式影響攀升

  注:商品房銷售指30大中城市,螺紋鋼庫存含上海全部倉庫,原油價格為布倫特原油。此外,商品房銷售,同統(tǒng)計局公布的月度全國數(shù)據(jù)背離,高頻數(shù)據(jù)當前僅作方向性參考。

  貨幣:資金利率升,10年國債收益率平,人民幣貶。(1)上周R007均值上行52BP至2.95%,DR007均值上行30BP至2.76%。(2)中國10年國債收益率持平至3.15%。(3)人民幣離岸匯率貶0.1%至6.8834。

  三、大類資產(chǎn)跟蹤

  股市:美股下跌。上周,道指跌0.7%,標普500跌1.2%,納指跌1.2%,英國富時100漲0.04%,德國DAX指跌0.5%,法國股指跌0.4%,日經(jīng)225指數(shù)跌1%,恒指漲1%,恒生中國企業(yè)指數(shù)漲1.1%,上證指數(shù)跌0.2%。

  債市:美債利率下行。上周,美債利率下行6BP至2.06%,10年德債利率下行11BP至-0.32%。中國10年國債收益率持平至3.15%。

  匯市:美元升,人民幣貶。上周,美元指數(shù)升0.3%至97.1,日元升0.2%,歐元貶0.4%,英鎊貶0.6%,人民幣離岸匯率貶0.1%至6.8834。

  大宗:原油大跌,銅、黃金白銀上漲。上周,布倫特原油跌6.1%至67美元,鐵礦石跌2%,LME銅漲2.4%,LME鋅跌0.6%,LME鋁漲1.4%。倫敦現(xiàn)貨黃金跌漲0.7%至1425美元,白銀周漲幅6.6%。

  作者熊義明

  

(責任編輯:任剛 HF008)
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