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萬家基金:國內(nèi)經(jīng)濟及大類資產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤

2019-05-13 16:24:45 和訊基金 

  國內(nèi)經(jīng)濟:4月社融和出口增速回落,CPI上升。中國4月新增人民幣貸款1.02萬億,市場預(yù)期1.20萬億,前值1.69萬億。4月社會融資規(guī)模增量1.36萬億,市場預(yù)期1.65萬億,前值2.86萬億,社融余額增速10.4%。M2同比增長8.5%,預(yù)期8.5%,前值8.6%。4月出口同比(美元計價)-2.7%,市場預(yù)期3%,前值14.2%。4月進口同比(美元計價)4%,市場預(yù)期-2%,前值-7.6%。4月CPI同比2.5%,預(yù)期2.5%,前值 2.3%,4月PPI同比0.9%,預(yù)期0.6%,前值 0.4%。

  一、國內(nèi)經(jīng)濟與高頻跟蹤

  1. 4月社融回落

  中國4月新增人民幣貸款1.02萬億元,市場預(yù)期1.20萬億元,前值1.69萬億元。4月社會融資規(guī)模增量1.36萬億元,市場預(yù)期1.65萬億元,前值2.86萬億元。社融余額增速10.4%。M2同比增長8.5%,預(yù)期8.5%,前值8.6%。

  核心觀點:4月社融增速10.4%,低于市場預(yù)期,主要是一季度信貸投放加速,導(dǎo)致監(jiān)管方向在4月態(tài)度出現(xiàn)微調(diào),信貸增速回落0.2個百分點至13.5%,是去年7月穩(wěn)增長以來最大的回調(diào)幅度。按照之前的軌跡,二季度末應(yīng)該是社融增速高點,下半年預(yù)計向下。

  繼3月社融大超預(yù)期之后,4月社融低于預(yù)期。社融1.36萬億,不及市場預(yù)期的1.6~1.8萬億,社融增速跌至10.4%,比上月下降0.3百分點,不過相比去年末 9.8%增速,仍明顯提高。

  社融回落,主因信貸不及預(yù)期。(1)市場普遍預(yù)計信貸是1.2萬億,實際結(jié)果是1.02萬億,有所下滑,這和4月貨幣政策微調(diào)有關(guān);(2)非標下滑。4月非標融資-1427億,3月非標融資824億,可見非標融資邊際放緩,但信托融資仍平穩(wěn)。(3)企業(yè)債和地方專項債融資維持平穩(wěn)。企業(yè)債券凈融資3574億元,同比少391億元;地方政府專項債券凈融資1679億元,同比增加871億元。

  二季度非標與地方債,將推高社融增速。去年二季度和三季度非標大幅負增長,季度負增長達萬億級別,這意味著,只要非標維持目前趨勢,非標增速將大幅回升,另外,地方專項債發(fā)行預(yù)計也將提速,由于9月底需完成發(fā)行,同時去年二季度地方專項債整體較少,因此非標和債券融資,將有望進一步推高社融增速。

  M2增速平穩(wěn),M1再次走低。M2同比增長8.5%,預(yù)期8.5%,前值8.6%。M1同比增長2.9%,預(yù)期4.3%,前值4.6%。顯示貨幣供給整體平穩(wěn),但代表企業(yè)資金活躍度的M1增速較低,而且較3月增速明顯回落。

  中長期貸款偏強。住戶部門貸款增加5258億元,其中,短期貸款增加1093億元,中長期貸款增加4165億元;非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加3471億元,其中,短期貸款減少1417億元,中長期貸款增加2823億元,票據(jù)融資增加1874億元;非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加1417億元。

  2. 4月出口回落,進口改善

  4月出口同比(美元計價)-2.7%,市場預(yù)期3%,前值14.2%。4月進口同比(美元計價)4%,市場預(yù)期-2%,前值-7.6%。

  核心觀點:3月出口增速異常高之后,4月回落屬于正常,不過幅度略大。由于出口數(shù)據(jù)單月波動較大,結(jié)合起來看更能體現(xiàn)趨勢,1-4月累計來看,出口增速0.2%,基本符合去年末的市場預(yù)期,其中,對美出口增速-9.9%,明顯低于整體出口增速。對美進口增速-30.2%,顯著低于整體進口增速。

  4月出口增速如期回落,進口超預(yù)期。3月出口增速異常高之后,市場普遍預(yù)計4月出口增速回落,不過幅度略超預(yù)期。但我們?nèi)圆灰诉^度解讀單月出口數(shù)據(jù),一是進出口數(shù)據(jù)歷來單月波動較大,3月出口大超預(yù)期,進口大幅不及預(yù)期,但4月表現(xiàn)相反,出口不及預(yù)期,進口大超預(yù)期,因此不宜過度看待單月數(shù)據(jù),需要依據(jù)過往月份結(jié)合在一起看趨勢,1-4月累計來看,出口增速0.2%,進口增速-2.5%,基本符合去年末的市場預(yù)期。二是前4個月數(shù)據(jù)受春節(jié)因素干擾過大,2月-20%增速,3月14%增速,數(shù)據(jù)表現(xiàn)波動較大,因此4月回落也屬正常。

  勞動密集型產(chǎn)品出口增速放緩。服裝、紡織、箱包、鞋類、塑料、玩具、家具7類商品出口,4月同比下降2.9%,低于1季度0.2%的增速。

  對其他國家或地區(qū),出口整體穩(wěn)健。1~4月累計來看(美元計價),中國對歐盟出口增速8.3%,對東盟出口增速7.5%,對日本出口增速-2.5%,美日歐東盟是我國前幾大貿(mào)易伙伴。

  進口商品來看,汽車、大豆、原油明顯增加。4月大豆進口增速10%(數(shù)量),相比1-3月-10%以上增速,顯著提升。原油進口同比增速(數(shù)量)10.8%,3月為0.4%,4月份汽車和汽車底盤同比增長10%(1季度-15.6%),為去年9月以來首次出現(xiàn)正增長。銅、鐵礦等進口增速偏低,其中銅進口增速-8%,鐵礦進口增速-2.6%。

  4月貿(mào)易順差大幅收窄,可能對GDP構(gòu)成拖累。4月貿(mào)易順差138億美元,3月為326億美元,明顯收窄,主因出口下滑,進口回升。1季度順差對GDP增速貢獻較大,2季度順差貢獻可能再度轉(zhuǎn)負,掣肘經(jīng)濟增長。

  3. 4月CPI與PPI均上升

  中國4月CPI同比2.5%,預(yù)期2.5%,前值 2.3%。4月PPI同比0.9%,預(yù)期0.6%,前值 0.4%。

  核心觀點:4月CPI升至2.5%,繼續(xù)回升,主要反應(yīng)了豬價的變化和基數(shù)效應(yīng)的影響,市場此前已有預(yù)期。核心CPI下降0.1個百分點至1.7%,顯示增值稅下調(diào)對CPI下拉的影響程度。由于去年豬價最低點在5月中旬,因此預(yù)計CPI同比在5月會繼續(xù)上升。 PPI同比回升至0.9%,考慮到南華工業(yè)品指數(shù)已創(chuàng)新高,PPI可能繼續(xù)上升?傮w來看,通脹中樞預(yù)計進一步往上走,4季度關(guān)注可能形成的豬油共振效應(yīng)。但通脹是結(jié)構(gòu)性的,對貨幣政策只會構(gòu)成階段性影響。

  4月CPI同比2.5%,符合市場預(yù)期,高于前值。中國4月CPI同比2.5%,預(yù)期2.5%,前值 2.3%。18年10、11、12月及19年1、2和3月分別為2.5%和2.2%、1.9%和1.7%和1.5%,2.3%,呈現(xiàn)V型走勢。

  豬肉等食品價格推動CPI上行。4月CPI上行0.2個百分點,主要是豬價等食品上漲推動的,豬價同比14.4%(3月為5.1%),蔬菜同比17.4%(3月為16.2%),水果11.9%(3月為7.7%)。

  增值稅下調(diào)影響下,核心CPI下滑0.1個百分點。前幾個月核心CPI持穩(wěn)于1.8%,4月下降至1.7%,和增值稅下調(diào)導(dǎo)致企業(yè)降價有關(guān)。分行業(yè)來看,服裝同比下滑0.2個百分點,生活用品及服務(wù)同比下滑0.1個百分點,醫(yī)療保健下滑0.1個百分點,交通與通訊等同比也出現(xiàn)回落。

  PPI同比回升至0.9%。從環(huán)比看,PPI上漲0.3%,漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中,生產(chǎn)資料價格上漲0.4%,漲幅比上月擴大0.2個百分點;生活資料價格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.2%。從同比看,PPI上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.5個百分點。其中,生產(chǎn)資料價格上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.6個百分點;生活資料價格上漲0.9%,漲幅比上月擴大0.4個百分點。

  4. 高頻數(shù)據(jù)跟蹤

  下游:商品房銷售疲軟,汽車銷售低迷。5月前11天,30城商品房成交面積同比-3.3%,4月24%,3月為22%。乘用車零售仍低迷,4月同比-18%,3月為-12%。

  中游:發(fā)電耗煤疲軟,螺紋鋼庫存下降,高爐開工率降,工業(yè)品價格跌。5月前10天發(fā)電耗煤增速-17%,4月-5.3%,3月為4.6%。南華工業(yè)品價格一周跌0.2%。螺紋鋼庫存下降18萬噸至633萬噸。高爐開工率下降至68.8%。

  上游:原油持平,鐵礦漲,銅跌。上周,布倫特原油持平于70.8美元,鐵礦石漲3.3%(不含周五夜盤),LME銅跌1.4%,LME鋅跌4.7%,LME鋁漲1.1%。

  通脹:5月以來,蔬菜價格上漲,豬肉價格上漲。

  重點高頻數(shù)據(jù)追蹤(5月12日更新)

萬家基金:國內(nèi)經(jīng)濟及大類資產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)跟蹤

  注:商品房銷售指30大中城市,螺紋鋼庫存含上海全部倉庫,原油價格為布倫特原油。此外,商品房銷售,同統(tǒng)計局公布的月度全國數(shù)據(jù)背離,高頻數(shù)據(jù)當前僅作方向性參考。

  貨幣:資金利率下行,10年國債收益率降,人民幣貶。(1)上周R007均值下行46BP至2.35%,DR007均值下行32BP至2.37%。(2)中國10年國債收益率下行8BP至3.30%。(3)人民幣離岸匯率貶1.6%至6.845。

  二、大類資產(chǎn)跟蹤

  股市:普遍大跌。上周,道指跌2.2%,標普500跌2.2%,納指跌3%,英國富時100跌2.4%,德國DAX指跌2.8%,法國股指跌4%,日經(jīng)225指數(shù)跌4.1%,恒指跌5.1%,恒生國企指數(shù)跌5.6%,上證指數(shù)跌4.5%。

  債市:利率降。上周,美債利率跌6BP至2.47%,10年德債利率下7BP報0.04%。中國10年國債收益率下行8BP至3.30%。

  匯市:美元貶,人民幣貶。上周,美元指數(shù)跌0.13%至97.34,日元升1%,歐元升0.3%,英鎊貶1.3%,人民幣離岸匯率貶1.6%至6.845。

  大宗:原油持平,鐵礦漲,銅跌。上周,布倫特原油持平于70.8美元,鐵礦石漲3.3%(不含周五夜盤),LME銅跌1.4%,LME鋅跌4.7%,LME鋁漲1.1%,倫敦現(xiàn)貨黃金漲0.5%至1286美元。

  作者:熊義明

 

(責(zé)任編輯:任剛 HF008)
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