萬家基金6月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速超預(yù)期 后續(xù)寬信用空間有限

　　事件：中國6月新增人民幣貸款1.66萬億元，市場預(yù)期1.67萬億元，前值1.18萬億元。社會融資規(guī)模增量2.26萬億元，前值1.4萬億元，社融余額增速10.9%。M2同比增長8.5%，預(yù)期8.6%，前值8.5%。

　　點評：

　　1.核心觀點：在基數(shù)效應(yīng)以及專項債加速背景下，社融余額增速升0.3個百分點至10.9%，略超市場預(yù)期，1月初我們曾預(yù)測社融年內(nèi)最高達(dá)11%，目前基本實現(xiàn)。預(yù)計7月社融增速將繼續(xù)上升，并達(dá)到本輪高點，其后增速逐步回落。整體來看，相比去年末9.8%的社融增速來看，寬信用效果較好，有助于緩解貿(mào)易戰(zhàn)背景下的經(jīng)濟(jì)壓力，但目前11%左右的社融增速，意味著后續(xù)寬信用空間有限，7月下旬政治局會議對貨幣政策的定調(diào)上，我們預(yù)計將強(qiáng)調(diào)總量增速平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上壓降地產(chǎn)融資，提升制造業(yè)和民企融資。

　　2．6月社融略超市場預(yù)期。6月社融2.26萬億，社融余額增速提升至10.9%，略高于市場預(yù)期，市場此前普遍預(yù)期社融增速為10.8%。

　　3.社融結(jié)構(gòu)來看，信貸增速回落，非標(biāo)同比明顯改善，企業(yè)債券融資平穩(wěn)，專項債融資較多。（1）信貸余額增速13%，相比上月下滑0.4個百分點；（2）非標(biāo)融資為-2124億，4月為-1453億，有所回落，但同比明顯改善，去年同期-7000億。（3）企業(yè)債和地方專項債融資繼續(xù)改善。企業(yè)債券凈融資1291億元，同比少59億元；地方政府專項債券凈融資5553億元，同比多900億元。

　　4.M2增速平穩(wěn)，M1改善。M2同比增長8.5%，預(yù)期8.6%，前值8.5%，維持平穩(wěn)。M1同比增長4.4%，增速比上月末高1個百分點，顯示企業(yè)現(xiàn)金流改善。

　　5.中長期貸款穩(wěn)健增長。住戶部門貸款增加7617億元，其中，短期貸款增加2667億元，中長期貸款增加4858億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加9105億元，其中，短期貸款增加4408億元，中長期貸款增加3753億元，票據(jù)融資增加961億元。

　　6.預(yù)計7月社融增速將繼續(xù)回升，隨后逐步回落。去年7月非標(biāo)負(fù)增長接近5000億，這意味著，只要非標(biāo)維持目前趨勢，非標(biāo)增速將繼續(xù)回升，另外，近期經(jīng)濟(jì)壓力增加，政府加快發(fā)行地方債意愿增強(qiáng)，有助于社融改善，我們預(yù)計7月社融將上升至10.8%以上。隨著三季度基數(shù)效應(yīng)的變化，以及需求等放緩，社融增速預(yù)計將逐步回落。

　　7.由于大體符合預(yù)期，6月社融數(shù)據(jù)對股債影響均相對有限。

　　作者 熊義明