博時基金魏鳳春：逆周期調(diào)節(jié)力度加大 關(guān)注科創(chuàng)板主題

　　上周，全球股市微幅上漲。美墨雙方達(dá)成移民問題與關(guān)稅協(xié)議，受此提振美股繼續(xù)反彈，三大股指漲幅不足1%，歐日股市也有小幅上漲。受專項(xiàng)債新政、貨幣寬松和險資入市等多重利好預(yù)期刺激，A股港股普遍反彈。國內(nèi)貨幣市場維持寬松但結(jié)構(gòu)分化，非銀金融機(jī)構(gòu)流動性相對緊張，銀行間質(zhì)押回購利率小幅上行。債市因跨季流動性需求和非銀信用風(fēng)險的壓制而陷入震蕩，可轉(zhuǎn)債小幅反彈。商品方面，市場對原油的需求繼續(xù)擔(dān)憂，但油輪遇襲提升原油的供應(yīng)風(fēng)險，推動了原油小幅反彈，全周依然下跌。基本金屬因增長擔(dān)憂繼續(xù)偏弱震蕩，鐵礦石期貨價格受庫存和到港量下降支撐而大漲10%，國內(nèi)鋼價在需求趨弱與成本抬高間拉鋸。農(nóng)產(chǎn)品(000061)方面，天氣原因再度推升美豆，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價格普遍反彈。受美國消費(fèi)數(shù)據(jù)穩(wěn)健和油輪襲擊的避險需求刺激，美元指數(shù)上周漲幅超1%，黃金受美元走強(qiáng)抑制沖高回落。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)增長仍面臨下行壓力，尤其是全球制造業(yè)下滑明顯。受外部局勢擾動的影響，目前市場預(yù)估7月底降息概率接近80%，同時帶動了全球央行的寬松預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，5月工業(yè)增加值增長率仍然低迷，考慮到社會融資規(guī)模的擴(kuò)張速度沒有明顯收縮，生產(chǎn)的低迷與外部局勢擾動的關(guān)系更大一些。后續(xù)政策大概率從維持較低利率水平、維持當(dāng)前的信貸擴(kuò)張節(jié)奏、推高基建投資增速開始�？苿�(chuàng)板開板儀式上的講話確認(rèn)宏觀杠桿率的控制獲得較大成功，金融需要重視逆周期調(diào)控。

　　具體來看，A股方面，G20前夕外部的不確定性維持，國內(nèi)增長預(yù)期維持偏弱，同時逆周期調(diào)節(jié)力度也會相應(yīng)加大，跨季節(jié)流動性壓力和金融市場風(fēng)險依然存在。綜合以上，判斷A股或?qū)⒕S持偏弱震蕩，結(jié)構(gòu)相對上偏金融地產(chǎn)和科技，主題方面或關(guān)注科創(chuàng)板等主題。

　　港股方面，市場對港股的盈利預(yù)期依然難見改善、境外股市波動及人民幣貶值的風(fēng)險尚未解除，資金面因內(nèi)資與外資的對沖而略顯中性。綜合以上，結(jié)構(gòu)方面相對以金融地產(chǎn)、公用事業(yè)和消費(fèi)等防守為主。

　　債券方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)弱、國內(nèi)外貨幣寬松預(yù)期短期強(qiáng)化以及中美利差擴(kuò)大，均對國內(nèi)債市有支撐�？缂竟�(jié)流動性壓力和非銀金融機(jī)構(gòu)的融資困境改善之后，國內(nèi)債市或?qū)�會有表現(xiàn)窗口。結(jié)構(gòu)或可關(guān)注中高等級信用債。

　　原油方面，OPEC接近延長減產(chǎn)協(xié)議及中東油輪遇襲事件支撐油價反彈，但目前需求數(shù)據(jù)仍然疲軟，市場對需求端的擔(dān)憂和風(fēng)險偏好的下降對油價的壓制仍在，關(guān)注7月初OPEC+會議的結(jié)果。

　　黃金方面，短期的國際政經(jīng)形勢仍維持較高的不確定性，支撐避險情緒。同時，國際主要央行的降息預(yù)期強(qiáng)化，或有望繼續(xù)驅(qū)動金價小幅上升。

　　基金投資需謹(jǐn)慎