國壽安保基金吳堅：科創(chuàng)板孕育中國經(jīng)濟未來

　  ——國壽安保策略精選靈活配置混合型證券投資基金

　　國壽安保穩(wěn)惠靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理吳堅

　　5月27日，上海證券交易所公布了科創(chuàng)板上市委2019年第1次審議會議公告，將于6月5日召開第1次審議會議，審議微芯生物、安集微電子、天準科技上市申請。不出意外，6月底7月初，全國矚目的第一批科創(chuàng)板上市公司將誕生。從更加廣泛、長遠的角度看，科創(chuàng)板掀開了中國資本市場的新一頁，從更加全局的視角看，科創(chuàng)板孕育著中國經(jīng)濟未來。

　　創(chuàng)新是中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量增長的必然途徑。過去一段時間，中等收入陷阱成為各界熱議的話題。姑且不論這一現(xiàn)象是否具有經(jīng)濟學(xué)理論意義，但從統(tǒng)計上看，只有少數(shù)國家能夠?qū)崿F(xiàn)從中等收入國家向高收入國家的成功邁越。失敗的原因有很多，但有一個基本的共識，就是經(jīng)濟增長方式?jīng)]有從依靠要素投入成功過渡到創(chuàng)新驅(qū)動。無疑，要實現(xiàn)更高層次的增長，經(jīng)濟體的創(chuàng)新能力至關(guān)重要。

　　科創(chuàng)板上市公司在某種程度上代表了中國經(jīng)濟未來的發(fā)展方向。新年伊始，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，明確科創(chuàng)板“要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”，重點支持“新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。毫無疑問，科創(chuàng)板是我國“新經(jīng)濟”的一面旗幟。截止5月底，已經(jīng)有112家公司遞交了科創(chuàng)板上市申請。從行業(yè)分布上看，計算機、通信和其他電子制造業(yè)數(shù)量、專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)為分布最多的前四個行業(yè)，分別為25家、22家、20家和14家。 在已經(jīng)提交申請材料的企業(yè)中，有致力于原創(chuàng)新分子實體藥物的國家高新企業(yè)；也有國內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星服務(wù)商；有具有原創(chuàng)核心技術(shù)，在細分市場占據(jù)全球龍頭位置的高分子功能膜公司；也有成功實現(xiàn)進口替代，填補國內(nèi)空白的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應(yīng)商。這些公司，或者是我國優(yōu)勢領(lǐng)域先進技術(shù)的代表，或者基于全球標準開展研發(fā)，或者立足國內(nèi)需求實施進口替代，都在一定程度上代表著未來的行業(yè)發(fā)展趨勢。

　　科創(chuàng)板公司代表了中國經(jīng)濟中極具成長潛力的部分。從目前申請上市的公司情況看，“高研發(fā) 高成長”是科創(chuàng)板擬上市公司的普遍特征�？鄢�最大三家公司后，科創(chuàng)板公司整體研發(fā)費率在9.0%附近，顯著高于滬深300指數(shù)和標普500。在高水平的研發(fā)投入下，申請科創(chuàng)板上市公司表現(xiàn)出較高的成長性。取2017-2018年兩年數(shù)據(jù)看，已申報科創(chuàng)板公司營業(yè)收入年復(fù)合增速高達48%，高于創(chuàng)業(yè)板30%左右水平，更遠高于上證主板。盡管上交所給出了科創(chuàng)板上市企業(yè)的五套標準，在設(shè)立之初就沒有把盈利作為唯一要求，但從目前申請上市的企業(yè)情況看，仍然表現(xiàn)出了很強的盈利能力和ROE。從目前情況看，申請科創(chuàng)板上市公司平均凈利率顯著高于A股水平，平均ROE也高于A股、香港和美國上市公司的平均水平。

　　從更深遠的角度看，科創(chuàng)板代表了資本市場和科技創(chuàng)新深度融合的方向。在一系列制度安排上，科創(chuàng)板都體現(xiàn)出了對于“新經(jīng)濟”的期許和包容。在申請上市的五套標準中，只有標準1明確了盈利的要求，其余標準只限于收入和研發(fā)投入。尤其是第五條標準，只是對市值和研發(fā)成果提出了要求，非常明顯地體現(xiàn)了科創(chuàng)板的導(dǎo)向�！靶陆�(jīng)濟”需要包容、耐心和培育。目前全球前十大市值公司中，微軟、亞馬遜、蘋果、谷歌和臉書都在美國納斯達克上市。上述公司的成長過程中離不開資本市場的大力支持。之前由于我國主板市場上市門檻過高，導(dǎo)致大量的初創(chuàng)公司海外上市。其中不乏京東、阿里、騰訊這些日后成長成為優(yōu)秀公司的案例。正是在充分借鑒以往經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板的諸多制度安排大大增強了對于“新經(jīng)濟”的包容性，對未來中國經(jīng)濟的希望之星敞開了大門。

　　從投資者角度看，科創(chuàng)板提供了分享中國新經(jīng)濟成長紅利的投資機遇。資本市場和科技創(chuàng)新的深度融合，一個關(guān)鍵的紐帶就是讓投資者分享企業(yè)的成長紅利。以蘋果為例，2005年以來的十幾年間，其營收從139億美元增長為2656億美元，凈利潤從13億增長至595億美元，期間其股票復(fù)合年化漲幅高達24%，給投資者帶來了豐厚的回報�？苿�(chuàng)板從設(shè)立之初就注意企業(yè)高成長和投資者保護之間的平衡。在諸如投行跟投、綠鞋機制、原始股解禁的相關(guān)制度安排上，都充分體現(xiàn)了這樣一種考量。在目前的安排下，普通投資者均可通過公募基金積極參與科創(chuàng)板投資，分享中國高成長企業(yè)帶來的成長紅利。

　　歷史進程滾滾向前。中國經(jīng)濟已經(jīng)走到歷史性的轉(zhuǎn)折點。提高經(jīng)濟增長質(zhì)量是必由之路，創(chuàng)新是必然選擇�？苿�(chuàng)板的適時推出，正是促進資本市場與科技創(chuàng)新深度融合，構(gòu)建支持創(chuàng)新發(fā)展的多層次資本市場體系的關(guān)鍵一步。未來的目標，是一家家充滿活力，矢志創(chuàng)新的企業(yè)在科創(chuàng)板的支持下蓬勃發(fā)展，在這些企業(yè)當(dāng)中，將會不斷涌現(xiàn)出世界級的偉大公司。這也才是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的最好注腳。

　　毫無疑問，我們正站在歷史性的投資機遇面前。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，數(shù)據(jù)截止日期：2019年5月