深100指數(shù)的前世今生：折射中國經(jīng)濟變遷與發(fā)展

　　今年以來的回暖行情中，一只對部分投資者來說略顯陌生的指數(shù)逐漸引起市場注意：截至3月18日，深證100(159901)指數(shù)（下稱“深100”）上漲了37.95%，成為同期全市場表現(xiàn)最好的主流寬基指數(shù)。截至3月中旬，跟蹤深100指數(shù)的易方達深100ETF規(guī)模也從年初的34億元一路增至50億元以上，并成為全市場成交最活躍的股票型ETF之一。

　　越來越多的投資者開始問：深100是什么指數(shù)？有什么特征？為什么能有這么出色的表現(xiàn)？

　　其實，這只指數(shù)是A股歷史最悠久的指數(shù)之一。從2003年發(fā)布至今，深100已伴隨中國證券市場走過整整十六個年頭。從誕生到歷次調(diào)整，深100的發(fā)展與變化，也深刻反映了中國國民經(jīng)濟的歷史變遷。

　　誕生：中國第一只投資性指數(shù)

　　2002年12月17日，深交所宣布將從2003年1月2日起對外發(fā)布深證100指數(shù)編制方案及深證100指數(shù)成份股，深100指數(shù)就此誕生。

　　當時，中小板、創(chuàng)業(yè)板尚未設(shè)立，僅深市主板的股票數(shù)量已超過400只，而作為股市“刻度尺”的指數(shù)體系還較為粗糙，只有深證綜指等反映市場整體走勢的綜合性指數(shù)，如何選出最有投資價值的股票成為困擾投資者的難題。投資者對投資型指數(shù)工具的需求日益上升，希望交易所能推出一只代表深市核心資產(chǎn)、可以用作投資標的的指數(shù)。

　　深證100指數(shù)正是在這樣的背景下誕生的，自設(shè)立之初就是國內(nèi)第一只明確定位于投資功能的產(chǎn)品型指數(shù)，充分考慮了指數(shù)作為投資工具的屬性需要。其編制方案是在廣泛聽取機構(gòu)投資者意見的基礎(chǔ)上、參考國際通行標準而制定的，完全向市場公開。為了保障對投資者至關(guān)重要的可交易性，深100指數(shù)同時考察樣本股的總市值、流通市值和成交金額三項客觀指標，并規(guī)定了每半年調(diào)整一次樣本股，以便及時、充分地反映市場投資熱點的變化。

　　科學、明確的編制方案使深證100深受市場認可。彼時媒體報道有“以一當百”之說，意為通過這“一”只指數(shù)，即可配置深市最具投資價值的一“百”只股票。從相關(guān)產(chǎn)品早年的年報來看，機構(gòu)投資者對深證100的持有比例遠高于其他指數(shù)。

　　從市值覆蓋率來看，自深證100誕生至今，深市的市值規(guī)模擴張了約16倍。在高速成長的市場中，深證100指數(shù)保持著三成到五成左右的市值覆蓋率。穩(wěn)定的市場代表性來自于深證100指數(shù)與時俱進的變化。

　　隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板依次設(shè)立，深證100進一步優(yōu)化編制方式， 2005年納入首只中小板股票蘇寧電器（002024），2013年納入首只創(chuàng)業(yè)板股票碧水源(300070)（300070），實現(xiàn)了對深交所多層次市場的全面覆蓋，增強了指數(shù)的活力。截至2019年初，中小創(chuàng)企業(yè)和主板企業(yè)在深100中各占一半權(quán)重，中小創(chuàng)企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超越了主板企業(yè)，分別為61只和39只。

　　成長：與中國經(jīng)濟共同前行

　　大浪淘沙，沉者為金。歷經(jīng)資本市場的16年變遷后，深100還是深100，而代表當時宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向和資本市場熱點的成分股早已“舊貌換新顏”。2003年指數(shù)設(shè)立時的100只成分股如今只剩下30只左右，其余近70只成份股均是后續(xù)調(diào)入的。

　　至今仍然活躍在深100中的少數(shù)“元老級”企業(yè)，也在時代浪潮中經(jīng)歷了多次劇烈變革。以深100納入的首只中小板股票蘇寧電器（002024）為例，這只股票現(xiàn)已更名為“蘇寧易購”，其先后兩次更名對應(yīng)著企業(yè)商業(yè)模式的兩次重大轉(zhuǎn)型。2004年，蘇寧作為傳統(tǒng)家電零售企業(yè)A股IPO第一股上市，截至當年底漲幅高達41.28%，位列中小板第一、全A股第七，并于次年被納入深100。十年后，面對互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道帶來的巨大沖擊，蘇寧大規(guī)模拓展線上業(yè)務(wù)、向電商轉(zhuǎn)型，并于2013年更名為“蘇寧云商(002024)”以示決心。隨著時代的變革，蘇寧于2018年再次更名為“蘇寧易購”，向“智慧零售”轉(zhuǎn)型，并始終立于行業(yè)龍頭的位置。

　　企業(yè)轉(zhuǎn)型是行業(yè)變遷的縮影，而行業(yè)變遷背后是經(jīng)濟社會發(fā)展模式的演進。從深100指數(shù)成份股所在行業(yè)近十年來的權(quán)重占比變化，可以明顯看到傳統(tǒng)行業(yè)下降、新興行業(yè)上升的趨勢。原材料、金融地產(chǎn)、工業(yè)、能源等行業(yè)所占權(quán)重明顯下降，而可選消費、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)所占權(quán)重一路上升。雖然在2009年四萬億投資和2015年供給側(cè)改革期間有所反彈，但整體趨勢不變。

　　圖1：深100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比變化（2009-2019）

　　這一趨勢與我國經(jīng)濟增長方式的演進方向是一致的。21世紀前10年，在城鎮(zhèn)化、投資拉動、出口驅(qū)動的三大增長核心動力下，我國連年實現(xiàn)GDP高增長，憑借生產(chǎn)要素低成本的競爭優(yōu)勢在多個傳統(tǒng)制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球突破，迅速崛起成為全球制造工廠。

　　然而，隨著全球經(jīng)濟高增長階段結(jié)束，總需求無法持續(xù)消化產(chǎn)能的高速擴張；同時，經(jīng)濟高速增長多年以后，各類生產(chǎn)要素成本明顯上升，我國進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段。2012年，中央經(jīng)濟工作會議明確提出全面深化經(jīng)濟體制改革。近年來，隨著經(jīng)濟改革的進一步深化，我國經(jīng)濟逐步進入新常態(tài)，以消費升級和科技創(chuàng)新為核心的新經(jīng)濟成為經(jīng)濟增長的核心動力。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，新經(jīng)濟在GDP中的占比近年來逐步上升且呈加速之勢，至2017年底已達15.8%，在深圳等沿海地區(qū)這一比例更是達到30%以上。

　　圖2：深100指數(shù)行業(yè)權(quán)重占比（2019年一季度）

　　作為深市核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的代表，目前，深100指數(shù)中，可選消費、信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生等成長類行業(yè)的權(quán)重占比超過五成，其余權(quán)重分布在金融地產(chǎn)、工業(yè)、原材料等周期類行業(yè)，整體分布較為均衡，成長類行業(yè)權(quán)重相對突出。獨特的權(quán)重構(gòu)成使得深100具有“藍籌+成長”的雙重特性。

　　光輝時刻：多次領(lǐng)漲全市場

　　“藍籌+成長”的雙重特性以及持續(xù)自我更新和優(yōu)化的機制，使得深100在不同時期、不同風格的市場環(huán)境中都有較為穩(wěn)定的表現(xiàn)。歷史上，深100相對優(yōu)勢較為明顯的是2007年、2009年、2017年，尤其在2007年和2009年快速輪動的行情中表現(xiàn)出突出的收益優(yōu)勢。

　　2007年，市場以經(jīng)濟復(fù)蘇背景下不同行業(yè)的輪動為主要投資線索，深100指數(shù)全年上漲179.05%，跟蹤深100指數(shù)的易方達深100ETF全年凈值增長185.35%，位居全市場指數(shù)基金首位。2009年，在保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀背景下，四萬億投資、各類產(chǎn)業(yè)及區(qū)域振興規(guī)劃陸續(xù)出臺，股市逐步反彈，不同時期各有表現(xiàn)出色的板塊，深證100全年累計漲幅110.75%，易方達深100ETF全年凈值增長113.64%，再次位居全市場指數(shù)基金首位。

　　今年以來，市場經(jīng)歷藍籌股和中小創(chuàng)兩階段行情，截至3月18日，深證100累計上漲37.95%，領(lǐng)漲A股主流指數(shù)；易方達深100ETF今年以來凈值增長率已有37.69%。

　　易方達深100ETF：深交所第一只ETF

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2018年底，深100指數(shù)已成為國內(nèi)單市場指數(shù)中跟蹤產(chǎn)品數(shù)量最多、規(guī)模最大、覆蓋投資品種最全的指數(shù)之一，跟蹤深100指數(shù)的產(chǎn)品近20只，資產(chǎn)規(guī)�？傆嫵�過300億元，類別涵蓋普通指數(shù)基金、指數(shù)增強基金、ETF基金、ETF聯(lián)接基金、分級基金等，豐富的產(chǎn)品線為投資者投資深100指數(shù)提供了方便的投資工具。

　　其中，易方達深證100(159901)ETF（159901）不僅是市場上第一只跟蹤深100指數(shù)的ETF，也是深交所推出的首只ETF。據(jù)公開資料，深交所當時選擇深100指數(shù)開發(fā)第一只ETF，主要有四方面考慮，一是市場代表性強，二是流動性好，三是成份股投資價值較高，四是指數(shù)編制方法公開透明。

　　作為跟蹤深100指數(shù)的產(chǎn)品，深證100ETF流動性好、交易便利、費用低，不僅是機構(gòu)投資者配置資產(chǎn)的重要工具，也是適合各類投資者的大眾化、指數(shù)化的投資工具，自2006年成立以來受到投資者經(jīng)久不衰的青睞。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至3月18日，易方達深證100ETF規(guī)模超過50億元，日均成交額穩(wěn)定在2億元以上。