博時(shí)基金魏鳳春：國(guó)際股市同步反彈 多因素提振A股情緒

　　上周，國(guó)際股市繼續(xù)同步反彈，美股帶動(dòng)全球股市繼續(xù)反彈，西歐股市受歐央行行長(zhǎng)鴿派講話刺激而漲幅稍大。受市場(chǎng)情緒改善與外資買力推升的影響，A股港股連續(xù)反彈，A股藍(lán)籌股指和消費(fèi)板塊漲幅較好。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)維持寬松，債市小幅上漲，利率債表現(xiàn)略好。商品方面，對(duì)中美貿(mào)易磋商的樂觀預(yù)期疊加歐佩克推進(jìn)減產(chǎn)計(jì)劃，油價(jià)連續(xù)第三周反彈，布油漲幅超3.4%，基本金屬普遍小幅上漲，國(guó)內(nèi)鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格盤整，期貨價(jià)格貼水收窄而漲幅明顯，煤炭顯著上漲，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)漲跌分化。歐央行貨幣刺激預(yù)期再起，美元指數(shù)因歐元走弱而再次上行，黃金受此抑制小幅下跌。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開啟risk on模式，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程有實(shí)質(zhì)放緩。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，2018年12月的社融維持了11月的水平，國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張并未加速，非標(biāo)萎縮有所加速，債券融資連續(xù)兩個(gè)月好轉(zhuǎn)。搶出口透支需求的情況開始顯現(xiàn)，出口連續(xù)兩個(gè)月下行，對(duì)美、歐盟出口下行最為明顯。

　　具體來看，2019年開年，支撐近期行情上漲的因素主要是內(nèi)外投資者的認(rèn)知偏差與境內(nèi)投資者悲觀預(yù)期的修復(fù)，也是行情演化的重要邏輯。A股方面，流動(dòng)性寬松、外部局勢(shì)擾動(dòng)緩和、境外市場(chǎng)企穩(wěn)反彈和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期，有望繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。外資打破了A股的資金格局，但即使外資加持，某些板塊也很難有較大的突圍空間。結(jié)構(gòu)相對(duì)偏金融與科技。

　　港股方面，中美貿(mào)易摩擦緩和與人民幣貶值預(yù)期扭轉(zhuǎn)，加上國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期影響，港股市場(chǎng)情緒有望維持積極，但內(nèi)外股市反彈到一定階段，內(nèi)外資流入的持續(xù)性對(duì)港股后續(xù)行情的不確定影響較大。結(jié)構(gòu)方面國(guó)企指數(shù)相對(duì)占優(yōu)。

　　債券方面，央行降準(zhǔn)等貨幣寬松預(yù)期兌現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)的政策預(yù)期和前期悲觀情緒的修復(fù)，可能對(duì)債市利率有所壓制，預(yù)計(jì)利率債短期進(jìn)入窄幅盤整，打破盤整格局需要進(jìn)一步的貨幣寬松或基本面超預(yù)期走弱。建議考慮以中高等級(jí)信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

　　原油方面，OPEC與俄羅斯再次表態(tài)積極配合減產(chǎn)，油價(jià)連續(xù)第三周反彈，但居高不下的庫存令市場(chǎng)對(duì)供需失衡的擔(dān)憂較難扭轉(zhuǎn)。在供需格局出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善前，預(yù)計(jì)油價(jià)反彈空間有限。

　　黃金方面，美國(guó)與歐元區(qū)的增長(zhǎng)差未有明顯縮窄，歐央行可能再次啟動(dòng)量化寬松，這或?qū)⒅�撐美元走�?qiáng)，加上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍反彈引發(fā)避險(xiǎn)情緒回落，預(yù)計(jì)金價(jià)短期仍將偏弱震蕩。