楊德龍：內(nèi)外部因素引起市場(chǎng)短期調(diào)整長(zhǎng)期來看消費(fèi)白馬股依然是值得持有的核心資產(chǎn)

　　9月11日周五三大指數(shù)出現(xiàn)低開，隨后出現(xiàn)一定的反彈，市場(chǎng)整體來看，結(jié)束了之前大幅下跌的走勢(shì)，開始有抄底資金入場(chǎng)，醫(yī)藥板塊拉升走高，云游戲、稀土板塊也出現(xiàn)了回升。整體來看，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的回升，但個(gè)股依然跌多漲少，總體成交量萎縮，市場(chǎng)觀望情緒提升。物流、航運(yùn)等板塊跌幅居前。

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，多次出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，特別創(chuàng)業(yè)板由于之前一些游資拉升低價(jià)股，如天山生物(300313,股吧)單月上漲接近400%，造成了較大風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行停牌警示之后，炒作低價(jià)股的游資開始出逃，低價(jià)股出現(xiàn)了集體大跌，這對(duì)市場(chǎng)人氣短期形成一定的打壓。之前漲幅較大的消費(fèi)白馬股則由于短期估值較高，多空分歧加大也出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。從內(nèi)部原因來看，市場(chǎng)短期的賺錢效應(yīng)減弱，引起了市場(chǎng)的調(diào)整。從外部因素來看，美股見領(lǐng)之后出現(xiàn)快速回落，對(duì)于投資者的信心是比較大的打擊，美股下跌對(duì)于A股市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)形成短期影響，但從中長(zhǎng)期來看，A股市場(chǎng)依然會(huì)延續(xù)之前形成的慢牛長(zhǎng)牛格局，并不會(huì)改變長(zhǎng)期的走勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)多空分歧，主要是著眼不同，如某個(gè)券商號(hào)稱不再為消費(fèi)白馬股站臺(tái)，主要由于考慮到近幾年消費(fèi)白馬股漲幅較大，出現(xiàn)了一定的估值高的現(xiàn)象，但這都是短期的，從長(zhǎng)期來看，消費(fèi)白馬股具有持續(xù)的增長(zhǎng)能力以及品牌價(jià)值，長(zhǎng)期來看它們依然是資金競(jìng)相追逐的核心資產(chǎn)，因此從長(zhǎng)期來看消費(fèi)白馬股依然值得長(zhǎng)期持有，它們?nèi)匀皇侵袊�最好的核心資產(chǎn)。從外資流向也可以看出，過去幾年外資搶籌的主要都是這些具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭股，我把它們叫做白龍馬股，雖然近期外資有一些流出的跡象，但這也是短期的現(xiàn)象，長(zhǎng)期來看外資仍會(huì)進(jìn)一步流入到這些白龍馬，上不可能流入工業(yè)化時(shí)代的行業(yè)。

　　估值是影響上市公司股價(jià)走勢(shì)的一個(gè)因素而已，從長(zhǎng)期來看決定公司長(zhǎng)期走勢(shì)的是上市公司的盈利增長(zhǎng)以及上市公司是否有護(hù)城河，護(hù)城河是巴菲特芒格看重的投資上市公司的重要根據(jù)，護(hù)城河其實(shí)是能夠阻止其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入行業(yè)的獨(dú)到優(yōu)勢(shì)，如品牌、牌照、技術(shù)專利、資金優(yōu)勢(shì)等，這些都可能會(huì)形成護(hù)城河，如品牌消費(fèi)品具備了強(qiáng)大的品牌價(jià)值，形成強(qiáng)大的護(hù)城河，外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很難進(jìn)入到行業(yè)與其競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于這樣的龍頭公司，市場(chǎng)給予較高的市盈率在情理之中。一些低估值的板塊，如銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、石油石化、煤炭等行業(yè)，它們的頂峰利潤期已過，未來的盈利增速必然放緩，因此市場(chǎng)給予它們較低的估值。如果據(jù)此去投資這些行業(yè)，很可能會(huì)錯(cuò)過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，輸?shù)魰r(shí)間和金錢，投資者在過去幾年堅(jiān)守低估值的銀行股，幾年下來不僅錯(cuò)過了消費(fèi)白馬股崛起的機(jī)會(huì)，而且出現(xiàn)被套現(xiàn)象，這就是價(jià)值陷阱，即一些低估值的板塊因?yàn)槲磥淼臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較差或行業(yè)發(fā)展前景不佳導(dǎo)致的低估值。這一點(diǎn)建議投資者要認(rèn)真分析。

　　政策面上，國家醫(yī)療保障局8月26日在官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，就健全職工醫(yī)保門診共濟(jì)保障，改革個(gè)人賬戶向全社會(huì)公開征求意見。醫(yī)保已經(jīng)推進(jìn)多年，針對(duì)個(gè)人賬戶在醫(yī)保中發(fā)揮的作用以及進(jìn)行改革已經(jīng)迫在眉睫，學(xué)界取消醫(yī)保個(gè)人賬戶的建議不絕于耳，這也是新醫(yī)改的主要方向之一。從我國職工醫(yī)保基金的結(jié)余結(jié)構(gòu)來看，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡和配置不合理的問題，如在職工醫(yī)�；�金收入占比中，社會(huì)統(tǒng)籌部分占到4.8%，個(gè)人賬戶占4.2%，導(dǎo)致解決醫(yī)療當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)統(tǒng)籌基金不夠，個(gè)人賬戶積累過多，這使得醫(yī)保很難發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)戶籍保障功能。根據(jù)征求意見稿的內(nèi)容，職工醫(yī)保個(gè)人賬戶改革破冰的關(guān)鍵點(diǎn)在于，職工醫(yī)保個(gè)人賬戶依然保留，但增強(qiáng)了門診共計(jì)保障功能，由于門診醫(yī)療費(fèi)用報(bào)銷水平提高，參保人的整體保障水平是提高的，從而提高醫(yī)�；�金的使用效率。新醫(yī)改是目前公共衛(wèi)生領(lǐng)域的一次巨大變革，覆蓋了全國大大小小的衛(wèi)生部門醫(yī)療機(jī)構(gòu)，有利于推進(jìn)醫(yī)保分配方面存在問題的解決。國家醫(yī)保局在2019年宣布，到2020年我國將建成統(tǒng)一的醫(yī)保信息系統(tǒng)，全國參保居民將使用全國統(tǒng)一的醫(yī)保電子憑證，查詢個(gè)人醫(yī)保信息，醫(yī)保參保關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)，異地就醫(yī)結(jié)算也將更加方便快捷。

　　醫(yī)保個(gè)人賬戶改革方案出臺(tái)對(duì)于相關(guān)上市公司形成一定利好，如一些做醫(yī)保業(yè)務(wù)基礎(chǔ)系統(tǒng)的公司和一些軟件類的公司都可能據(jù)此收益。當(dāng)然對(duì)于醫(yī)保降藥價(jià)也是部分投資者擔(dān)心的問題，因?yàn)獒t(yī)保的本質(zhì)就是讓人看得起病，讓醫(yī)療資源更加合理，這可能對(duì)于一些普藥，原料藥公司形成一定的業(yè)績(jī)打壓，但對(duì)于特效藥、創(chuàng)新藥企業(yè)影響并不大，因此對(duì)于醫(yī)藥股前段時(shí)間出現(xiàn)了一定的分歧，主要的分歧還是在于估值過高，今年因?yàn)橐咔榈耐苿?dòng)，醫(yī)藥股整體上走出了快速上行的態(tài)勢(shì)，很多個(gè)股漲幅較大，前段時(shí)間我建議投資者可以適當(dāng)做一些獲利了結(jié)，對(duì)于漲幅過大的醫(yī)藥股以及醫(yī)藥基金可以先獲利了結(jié)，但一定要等到調(diào)整之后再逢低抄底，因?yàn)槭菑拈L(zhǎng)期來看，醫(yī)藥板塊是值得長(zhǎng)期持有的版塊，特別是創(chuàng)新藥龍頭、中藥龍頭以及醫(yī)療器械龍頭和疫苗龍頭都是值得長(zhǎng)期持有的品種。從歷史上來看，醫(yī)藥板塊也是出牛股的板塊。

　　整體來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)走出了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，美股則是結(jié)束了之前單邊上漲開始出現(xiàn)較大幅度下跌，這對(duì)于A股市場(chǎng)短期的走勢(shì)會(huì)形成一定的影響，但我國經(jīng)濟(jì)在疫情之后出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，加上當(dāng)前利率水平整體較低，以及居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不變，因此A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)仍然屬于慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東是應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整最好的方式。對(duì)于前期倉位較低的投資者，可以逢低抄底白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股，從長(zhǎng)期來看，它們依然是最值得持有的核心資產(chǎn)。