《投資者網(wǎng)》夏暖
近幾年，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模加速擴(kuò)張，隨著基金經(jīng)理的隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，女性力量正在迅速崛起。
為尋找那些在牛熊輪回中仍然堅(jiān)守價(jià)值投資理念、追求長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)的優(yōu)秀投資女將，《投資者網(wǎng)》特別推出“乘風(fēng)破浪的基金姐姐”，幫助投資人深入了解投資圈中哪些口碑突出、業(yè)績(jī)優(yōu)異“鏗鏘玫瑰”背后的成功秘訣。
來(lái)自農(nóng)銀匯理基金的“消費(fèi)女神”徐文卉就是其中的典范之一。作為市場(chǎng)中極少數(shù)擁有10余年專注消費(fèi)行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)的女基金經(jīng)理，徐文卉對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的變化頗為敏感，她尤其擅長(zhǎng)通過(guò)自下而上的研究尋找“消費(fèi)行業(yè)中的α”。
“大消費(fèi)”實(shí)力亮眼
近年來(lái)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情明顯，醫(yī)藥生物、消費(fèi)、科技板塊漲勢(shì)如虹，以貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、海天味業(yè)(603288,股吧)等為代表的食品飲料行業(yè)漲勢(shì)較為強(qiáng)勁，相關(guān)主題基金水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，以申萬(wàn)一級(jí)分類（下同），消費(fèi)板塊和農(nóng)林牧漁板塊近一年分別上漲67.12%、37.99%，同期上證指數(shù)僅增長(zhǎng)17.28%。
作為基民眼中的“消費(fèi)女神”，徐文卉所管理的農(nóng)銀消費(fèi)主題（660012）、農(nóng)銀現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加混合（001940）均涉及到消費(fèi)板塊的布局，業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為亮眼。
基于此，在日前《投資者網(wǎng)》特別推出“乘風(fēng)破浪的基金姐姐”投資專題榜單中，徐文卉憑借在“消費(fèi)”領(lǐng)域的投研實(shí)力強(qiáng)勢(shì)上榜。
銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，農(nóng)銀消費(fèi)主題A近一年的凈值增長(zhǎng)率為97.95%，在同類可比的464只偏股型基金（A類）中排名前5%；自2012年成立以來(lái)，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為390.69%，年化收益率為20.98%。
基金中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，農(nóng)銀消費(fèi)主題前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比49.11%。其中，五糧液(000858)、雙匯發(fā)展(000895,股吧)、安琪酵母(600298,股吧)等個(gè)股在近三個(gè)月漲幅均超過(guò)50%。徐文卉表示：二季度，在行業(yè)配置上主要把握兩條投資主線：一是由“宅經(jīng)濟(jì)”打開的市場(chǎng)空間，新興消費(fèi)模式下線上消費(fèi)趨勢(shì)加速；另一方面，從全年布局的角度，底倉(cāng)布局優(yōu)質(zhì)白馬的超跌機(jī)會(huì)。
作為市場(chǎng)上率先重點(diǎn)投資于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加行業(yè)的混合型基金之一，聚焦在“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)+泛消費(fèi)”領(lǐng)域的農(nóng)銀匯理現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加混合基金，其表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，近一年的凈值增長(zhǎng)率為81.95%，在同類可比的475只靈活配置型基金（A類）中排名前15%；年化收益率為17.40%（來(lái)源：銀河證券基金研究中心，截至2020年8月28日）。
值得一提的是，梳理徐文卉管理的基金持倉(cāng)情況，可以發(fā)現(xiàn)她是一名非�！伴L(zhǎng)情”的基金經(jīng)理，有些個(gè)股會(huì)連續(xù)好幾個(gè)季度出現(xiàn)在其前十大重倉(cāng)股的名單中。
“我是消費(fèi)品研究員出身，非常注重盈利和估值的匹配性。”在徐文卉看來(lái)，只有通過(guò)深度研究，尋找具備長(zhǎng)期價(jià)值的公司進(jìn)行持股，才能分享優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的果實(shí)。正因如此，她會(huì)把更多精力放在公司的選擇和研究上，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的個(gè)股會(huì)堅(jiān)定持有，持股周期較長(zhǎng)。
她表示，接下來(lái)會(huì)圍繞政策和業(yè)績(jī)展開操作。市場(chǎng)將從估值驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，在政策端主要關(guān)注政策方向和落地，根據(jù)政府工作報(bào)告精神，新基建、民生就業(yè)、抗疫醫(yī)藥、普惠消費(fèi)等內(nèi)需板塊是政策重要發(fā)力點(diǎn)；業(yè)績(jī)端，將重點(diǎn)布局業(yè)績(jī)環(huán)比改善并有望在下半年出現(xiàn)加速的大消費(fèi)子行業(yè)和公司。
三大維度構(gòu)建投資組合
“盈利驅(qū)動(dòng)，價(jià)值投資。”深耕A股多年，徐文卉已構(gòu)建了自己的投資框架和選股標(biāo)準(zhǔn)，并將自己的投資理念總結(jié)這為簡(jiǎn)單的8個(gè)字。
作為市場(chǎng)中極少數(shù)擁有10余年消費(fèi)行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)的一名女將，她對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的變化頗為敏感，善于自下而上進(jìn)行研究，尋找消費(fèi)行業(yè)中的阿爾法。
徐文卉是一位典型的研究驅(qū)動(dòng)型選手，在市場(chǎng)面前頗為“冷靜”，不易受到短期抓眼球的熱點(diǎn)或主題的擾動(dòng)，堅(jiān)持從基本面出發(fā)。“與熱鬧背離的時(shí)候不要慌，只要是對(duì)的方向，即使慢一點(diǎn)也沒(méi)關(guān)系，堅(jiān)持做好自己的事情。”她如是說(shuō)。
“主要看公司質(zhì)地和投資性價(jià)比，看公司是否有成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭的潛力，能否以一個(gè)比較便宜的價(jià)格買入�！痹谕顿Y方法體系的搭建方面，徐文卉頗有心得，三大標(biāo)準(zhǔn)缺一不可：景氣輪動(dòng)選行業(yè)、商業(yè)模式選公司、管理層決定持有期。
在行業(yè)選擇上，徐文卉認(rèn)為，首先，要跟蹤行業(yè)景氣的領(lǐng)先指標(biāo)，如渠道庫(kù)存、周轉(zhuǎn)速度，并結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表的研讀、尋找子行業(yè)景氣拐點(diǎn)；其次，商業(yè)模式?jīng)Q定成長(zhǎng)路徑，影響競(jìng)爭(zhēng)格局。要尋找具有高ROE、可持續(xù)、優(yōu)勢(shì)易強(qiáng)化商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司；最后，決定持有期前，需調(diào)研公司管理層的眼界和格局。
她進(jìn)一步解釋稱，“創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng)的公司，需要調(diào)研靈魂人物成長(zhǎng)背景、性格等。制度驅(qū)動(dòng)型的公司，則需對(duì)其組織架構(gòu)，激勵(lì)機(jī)制，企業(yè)基因等進(jìn)行研判。具體分析也需取決于企業(yè)的生存階段和周圍環(huán)境�！�
聚焦消費(fèi)“兩大投資”機(jī)會(huì)
今年以來(lái)，受新冠疫情、外圍市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，在“穩(wěn)就業(yè)，擴(kuò)內(nèi)需”的政策穩(wěn)定市場(chǎng)信心下，內(nèi)需、消費(fèi)板塊結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)。那么，在后疫情時(shí)代，消費(fèi)板塊未來(lái)該如何操作？這或許是當(dāng)下投資者最為關(guān)注的問(wèn)題。
對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)表現(xiàn)，徐文卉認(rèn)為，綜合考慮疫情和國(guó)際環(huán)境，消費(fèi)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)主要的驅(qū)動(dòng)力，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著重要作用，可以關(guān)注在消費(fèi)政策的變化中產(chǎn)生的增量機(jī)會(huì)。例如，海南離島免稅限額的放開和免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)的擴(kuò)容，將有效引導(dǎo)中國(guó)居民海外消費(fèi)需求回流，帶來(lái)行業(yè)容量的擴(kuò)張和競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。
立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，徐文卉坦言，自己會(huì)關(guān)注兩方面的投資機(jī)會(huì)：“一是傳統(tǒng)消費(fèi)品品類代名詞產(chǎn)生的機(jī)會(huì)，二是新消費(fèi)趨勢(shì)下的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)�！�
在她看來(lái)，在傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)普及性需求發(fā)展的過(guò)程中，行業(yè)主要靠量增驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，目前已經(jīng)進(jìn)入誕生品類代名詞階段。在行業(yè)集中度快速提升下，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，掌握了定價(jià)權(quán)，品類代名詞將強(qiáng)有力地占據(jù)消費(fèi)者�！案�(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，個(gè)股表現(xiàn)超越行業(yè)，這也是傳統(tǒng)消費(fèi)品現(xiàn)在主要的投資機(jī)會(huì)�！�
另一方面，由于消費(fèi)人群和消費(fèi)習(xí)慣的改變、現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展、愈加發(fā)達(dá)的消費(fèi)金融和便捷的支付手段，直播帶貨、電商經(jīng)濟(jì)獲得巨大發(fā)展。面對(duì)新格局，投資者也十分關(guān)心這背后究竟有哪些投資機(jī)會(huì)。
徐文卉直言，航母型巨頭時(shí)代接近尾聲，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入新消費(fèi)“小巨頭”的黃金發(fā)展階段。新消費(fèi)來(lái)源于個(gè)性消費(fèi)，從大時(shí)代(大規(guī)模標(biāo)品)向小時(shí)代（小爆款非標(biāo)）過(guò)渡。消費(fèi)服務(wù)業(yè)集中度低于品牌制造業(yè)，腰部公司的體量龐大，個(gè)股阿爾法價(jià)值凸顯。
對(duì)于大消費(fèi)的中長(zhǎng)期前景，徐文卉表示自己保持樂(lè)觀態(tài)度。首先，作為全球最大的消費(fèi)品市場(chǎng)，中國(guó)需求端的廣闊空間，賦予了發(fā)展壯大的優(yōu)渥土壤；其次，對(duì)比海外走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，歷史上許多長(zhǎng)牛的公司都從大消費(fèi)板塊中產(chǎn)生。她告訴記者：“我們相信，中國(guó)未來(lái)也會(huì)復(fù)制這樣的趨勢(shì)�！�
作為業(yè)內(nèi)知名的“消費(fèi)女神”，徐文卉再次強(qiáng)調(diào)要“要相信長(zhǎng)期專注的力量”，堅(jiān)持做好自己的事情，努力提高進(jìn)入能力圈范圍的投資勝率，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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