作者： 周艾琳
[ 外資進擊中國公募基金之路并不平坦，短期來看，這條路耗時、耗力、費錢，同時伴隨著復(fù)雜、不確定的外部環(huán)境。目前，除了第一批遞交申請的三家外資私募，其他20多家機構(gòu)仍在觀望中。 ]
[ 盡管前路漫漫，但外資已將開拓中國資管市場作為戰(zhàn)略性的事業(yè)。除了中國投資者的資產(chǎn)配置需求，龐大的養(yǎng)老市場也充滿了想象力。參照發(fā)達國家的經(jīng)驗，第二支柱的企業(yè)年金、第三支柱的個人養(yǎng)老金市場潛在規(guī)模巨大。 ]
[ 當前近30家外資機構(gòu)已經(jīng)獲得私募證券基金管理人資格，但有些PFM產(chǎn)品實際上是由原先的QFII基金經(jīng)理管理。 ]
7月以來，“超百億公募基金一日售罄”的消息不時傳出，但盛況的另一頭，近30家備案成為私募基金管理人（WFOE PFM）的外資巨頭仍在“臥薪嘗膽”——由于初來乍到，幾十場路演后私募產(chǎn)品“銷量不過億”是常有之事，而貝萊德、路博邁、富達這三家遞交了“私轉(zhuǎn)公”申請的外資機構(gòu)目前仍在籌備進程中。
外資進擊中國公募基金之路并不平坦，短期來看，這條路耗時、耗力、費錢，同時伴隨著復(fù)雜、不確定的外部環(huán)境；但就中長期來看，中國市場充滿了誘惑力，包括龐大且尚未被開拓的養(yǎng)老市場，這恰恰是這些外資巨頭在海外的立身之本。
已有三家外資機構(gòu)遞交申請
2020年4月1日，證監(jiān)會官網(wǎng)公示，同為美資機構(gòu)的貝萊德與路博邁已經(jīng)提交了公募基金管理公司設(shè)立資格審批申請，為第一批遞交申請的兩家外資機構(gòu)。4月1日，中國金融市場開放迎來新里程碑，當日起，中國正式取消對證券公司、公募基金管理公司的外資持股比例限制；5月19日，富達國際也正式向證監(jiān)會提交外商獨資公募基金牌照申請。
就流程而言，遞交申請僅是外資機構(gòu)描述未來公募業(yè)務(wù)開展計劃，同時需將IT系統(tǒng)、符合證監(jiān)會要求的公司總經(jīng)理人選等落實到位；而在證監(jiān)會允許籌建公募基金后，外資機構(gòu)需要進一步招募投研等人員、完善內(nèi)控體系等，且在最終監(jiān)管完成現(xiàn)場檢查并通過之后方可正式開業(yè)。目前，這三家外資機構(gòu)的申請仍在初期階段。
在這一過程中，申請公募的外資機構(gòu)要做的準備工作繁多。
首先是籌備工作，這早在遞交申請前就已展開，例如在基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源、公司治理、內(nèi)控合規(guī)、信息安全、投資策略等各方面進行布局，富達、路博邁已擴建了辦公室。
早前，近30家外資機構(gòu)已經(jīng)獲得私募證券基金管理人資格（WFOE PFM），但有些PFM產(chǎn)品實際上是由原先的QFII基金經(jīng)理管理，也有一些機構(gòu)從賣方機構(gòu)招聘了資歷尚淺的策略師或分析師。相比之下，中資公募基金的激勵機制完善，外資如何吸引到合適的人才是一大挑戰(zhàn)。
此外，上述三家機構(gòu)此前都已經(jīng)獲得私募基金管理人資格，且發(fā)行了多只股、債私募基金產(chǎn)品，如何讓這些產(chǎn)品過渡到公募基金是一個待解的問題。
“未來的公募業(yè)務(wù)主要在公募基金、專戶、投顧、研究這幾塊，過去發(fā)行的私募基金對應(yīng)的是專戶，雖然投資理念是一脈相承的，但公募、私募的監(jiān)管框架不同，因此需要和私募客戶商量進行產(chǎn)品過渡�！蹦惩赓Y機構(gòu)負責人告訴記者。
除此，內(nèi)外溝通也是一大問題�！捌鋵嵏鄦栴}在于協(xié)調(diào)，公募基金的框架相對繁復(fù)，外資在中國的內(nèi)部IT系統(tǒng)需要重新設(shè)立且獨立，數(shù)據(jù)不能同海外母公司共享等，這套體系在設(shè)立的過程中需要與母公司和中國監(jiān)管機構(gòu)進行諸多溝通�！甭凡┻~投資管理（上海）有限公司CEO劉頌此前對第一財經(jīng)記者表示。
眾多外資私募仍在觀望
目前，除了第一批遞交申請的三家外資私募，其他20多家機構(gòu)仍在觀望中。
“我們必然想做公募，產(chǎn)品可以公開宣傳、認購門檻低（多數(shù)外資私募產(chǎn)品100萬元起購）、可對接的機構(gòu)范圍擴大。”多位外資私募人士對記者表示。但挑戰(zhàn)在于，打造公募基金的前期成本巨大，即使拿到了牌照，如何開拓中國的銷售渠道，如何滿足中國投資者的需求，如何招聘合適的業(yè)務(wù)負責人、投研人員，并與中國公募的激勵體系接軌等都是挑戰(zhàn)。
事實上，多家外資私募目前的負責人都不滿足中國公募基金公司總經(jīng)理的任職要求，未來若要轉(zhuǎn)為公募，必然面臨重新物色人選的問題，但合適的人才并不多。事實上，幾家備戰(zhàn)公募的外資私募從2019年初就已開始“挖人”。
當時最引發(fā)業(yè)內(nèi)轟動的一則人事任命當屬貝萊德的湯曉東。2019年4月，貝萊德宣布任命湯曉東為中國區(qū)主管，他曾擔任過廣發(fā)證券(000776,股吧)副總經(jīng)理兼廣發(fā)控股香港總經(jīng)理，也擔任過華夏基金總經(jīng)理；同年11月6日，富達國際宣布，當公募基金牌照申請獲得中國證監(jiān)會批準時，富達國際中國區(qū)董事長何慧芬將出任該公募基金總經(jīng)理一職。
此外，如何迎合中國投資者的偏好、提升在中國的競爭力是外資需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)。據(jù)記者了解，QFII管理的資金部分為海外的主權(quán)基金、捐贈基金等“長錢”，可能對收益的要求相對適度，但要求控制波動率，因此QFII投資經(jīng)理在配置A股時換手率相對低、持有周期偏長。但當面對的是對收益要求較高的中國本土投資人群體時，往往需要調(diào)整配置策略和調(diào)倉節(jié)奏。
也正因為進擊公募并非易事，當前外資私募選擇先熟悉市場渠道、修煉業(yè)績曲線、拓展投研和銷售團隊等，亦有外資并不排斥維持私募的現(xiàn)狀，但希望發(fā)力拓展機構(gòu)客戶（壓低零售），而這就要求外資私募自身的投資業(yè)績過硬。
盡管前路漫漫，但外資已將開拓中國資管市場作為戰(zhàn)略性的事業(yè)。除了中國投資者的資產(chǎn)配置需求，龐大的養(yǎng)老市場也充滿了想象力。
幾乎所有外資都會提到中國的養(yǎng)老金市場，因為這一業(yè)務(wù)源是它們在海外的立身之本。目前，發(fā)達國家普遍建立了多支柱、多層次的養(yǎng)老保險體系。以美國為例，整個養(yǎng)老保險體系分為4：4：2結(jié)構(gòu)，40%是國家出，40%靠補充養(yǎng)老保險，20%靠個人商業(yè)儲蓄養(yǎng)老，參保者可享受稅務(wù)遞延，一定程度上降低個人所得稅。
參照發(fā)達國家的經(jīng)驗，第二支柱的企業(yè)年金、第三支柱的個人養(yǎng)老金市場潛在規(guī)模巨大。未來若中國公募基金得以全面開拓養(yǎng)老市場，意味著資管行業(yè)將迎來新全新的機遇，而這只是時間問題。
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