國(guó)投瑞銀“基金會(huì)客室”：下半年經(jīng)濟(jì)共振向上，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　2020年上半年即將收官。受疫情影響，上半年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，隨著各行各業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)是否回暖？對(duì)資本市場(chǎng)又有哪些變化？在最新一期的國(guó)投瑞銀“基金會(huì)客室”中，國(guó)投瑞銀基金(博客,微博)總經(jīng)理王彥杰邀請(qǐng)了興業(yè)證券(601377,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵、國(guó)投瑞銀基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人孫文龍分享了對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法。

　　經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，二三季度最強(qiáng)

　　整體來(lái)看，王涵、孫文龍對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體較為樂(lè)觀。王涵認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是共振向上，政策不是大水漫灌，但是有偏暖的持續(xù)性。雖然仍有一些不確定因素存在，比如疫情、海外環(huán)境等。但這輪疫情過(guò)程中也看到了很多曙光，未來(lái)資本市場(chǎng)樞紐地位也能夠進(jìn)一步得到體現(xiàn)，因此，他對(duì)于市場(chǎng)保持戰(zhàn)略上的樂(lè)觀。

　　孫文龍認(rèn)為，目前宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)，就權(quán)益市場(chǎng)來(lái)看也沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō)，要做的事情就是挖掘優(yōu)秀的企業(yè)并能夠陪著一起成長(zhǎng)，最終給持有人創(chuàng)造價(jià)值。

　　就經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程來(lái)看，王涵判斷，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于反彈通道中，還沒(méi)有到經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的時(shí)候。他傾向認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)應(yīng)該是二三季度，經(jīng)過(guò)二、三季度的“趕工”，四季度經(jīng)濟(jì)或有小幅的回落，回到正常的軌道。

　　為應(yīng)對(duì)疫情，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖，上半年央行推出針對(duì)性貨幣政策，王涵判斷，下半年會(huì)逐步從寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞�。他表示，�?a target='_blank'>期貨幣政策已經(jīng)非常繁榮，但是長(zhǎng)端一直沒(méi)有下來(lái)或者說(shuō)下降得不多，其原因還是市場(chǎng)對(duì)于貨幣放松以后這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較強(qiáng)。此外，“兩會(huì)”后的基調(diào)是政策要直達(dá)市場(chǎng)主體，所以貨幣會(huì)變得寬松，在銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性可能不像之前那么快。 從通脹來(lái)看，雖然釋放了較大的流動(dòng)性，但目前通脹還沒(méi)到要擔(dān)心的水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈

　　回顧上半年，市場(chǎng)上“黑天鵝”不斷，雖然疫情逐步得到控制，但下半年仍然面臨較多不確定性。王涵表示，近年大家比較擔(dān)心中美問(wèn)題，而今年下半年恰恰是美國(guó)大選，考慮到最近美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了很多社會(huì)不穩(wěn)定因素，這是需要去關(guān)注的第一個(gè)不確定性。第二個(gè)不確定性可能更像是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化。疫情的擴(kuò)散改變了很多人的生活習(xí)慣，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后，一部分企業(yè)的終端需求可能再也回不到以前，另一部分則可能是比以前更強(qiáng)，這個(gè)過(guò)程中是否會(huì)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的特殊變化，這也是需要關(guān)注的問(wèn)題。

　　對(duì)于下半年哪些板塊、行業(yè)更有機(jī)會(huì)，孫文龍表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體走上了正軌，他仍將堅(jiān)持長(zhǎng)期一貫堅(jiān)持的投資思路，即沿著產(chǎn)業(yè)變遷和消費(fèi)升級(jí)的方向優(yōu)選賽道，然后陪伴凈利潤(rùn)增速跟ROIC雙高的龍頭企業(yè)成長(zhǎng)。

　　具體來(lái)說(shuō)，孫文龍表示，他會(huì)基于三五年中長(zhǎng)期的維度去選擇賽道和公司。他相對(duì)看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)電動(dòng)化和智能化汽車的趨勢(shì)非常明確，包括整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)鏈和材料產(chǎn)業(yè)鏈，還有一些智能化的零部件，都有很大機(jī)會(huì)。其次是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械三個(gè)方向；此外，餐飲的連鎖化趨勢(shì)、裝配式建筑也是孫文龍關(guān)注的方向。