博時基金王俊對話興業(yè)證券張憶東：后疫情時代下半年的投資機會在哪里？

　　近日，興業(yè)證券(601377,股吧)全球首席策略分析師張憶東做客博時Live直播間，與博時基金研究部研究總監(jiān)王俊一起探討了兩會后機會的和后疫情時代下半年的投資策略。

　　王俊和張憶東認為，剛結束不久的兩會指明了中國未來長期經濟增長特別重要的方向，政策更多聚焦于民生，而不是為了GDP而GDP。在當前比較復雜的國際形勢下，中國資本市場正在以更加開放的胸懷迎接著全球的投資者，新基建、海南國際自貿港等一系列重大的經濟決定，也同時展現了中國對資本市場對外開放的信心。下半年A股指數或仍震蕩，不要過分樂觀也不要過度悲觀，而在當下看好的投資板塊方面，二人都表示了對科技創(chuàng)新、新能源、大化工等板塊和行業(yè)的看好。

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　　市場是否會延續(xù)兩會行情？這次兩會又釋放了哪些機會？

　　指明了中國未來經濟增長的方向

　　王�。何矣X得這次兩會最值得大家記住的東西，是在疫情的影響下最后沒有定GDP的增長指標。我認為這可能是我們邁向高質量發(fā)展的一個特別重要的標志，更多的強調“六�！焙汀傲�穩(wěn)”，這么非常接地氣和切合實際的政策定調，指明了未來長期經濟增長特別重要的方向。

　　圍繞著“六�！焙汀傲�穩(wěn)”，我們看到既有中長期新基建的一些長期政策，也有短期財政政策，所以我覺得不管怎么樣，我們應該后續(xù)能夠看得見經濟的穩(wěn)步回升，后面疫情逐漸穩(wěn)定以后，也能夠看到全球經濟的穩(wěn)步回升，對于A股來說是非常重要的。

　　張憶東：總體來說，我非常認同俊總剛才提到的這些方面，我做一個補充。今年兩會比較強調民生，強調結構、淡化總量。我們可以看到在財政工具的應用上面，它多的三塊：一是新增了1萬億的赤字，二是對于特別國債也是1萬億，第三是專項債這一部分比去年也多了大概1.6萬億，所以3.6萬億基本上都是用于民生，這是一個方面。

　　另外一個方面，在貨幣政策上面鮮明的提出來M2以及信貸和社融要增速明顯高于去年，與2019年相比（2019年是與名義GDP相匹配），這一次其實看到了貨幣政策的底線思維，所以我們看到財政政策貨幣政策整體基調是比較暖的，但是又強調了更多的是走新路，更多的是要聚焦于民生，而不是為了GDP而GDP。

　　總理在記者會上面有一句話引發(fā)了大家的一些反思，有6億人每個月的收入也就是1000元，包括遇到了疫情之后，民生為要，也就是看到了危中有機。此次“兩會“針對比較復雜疫情形勢以及外部環(huán)境，進行的工作部署很有章法，一方面強調經濟平穩(wěn)，另外一方面（不走老路）著力點放在怎么激活我們的經濟體，怎么能夠把14億中國人民的聰明智慧充分的釋放出來。所以你看最近無論是地攤經濟，還是一些整體消費的、接地氣的政策陸續(xù)的推出，我認為非常有針對性，而且它保證了中國的內需市場平穩(wěn)，并且把低收入群體的需求激發(fā)出來，把他們的智慧勤勞也都激發(fā)出來。

　　做一個總結，我們認為這次“兩會”不能夠只是就事論事地看一些熱點題材，我覺得更重要的是它為中國經濟的可持續(xù)發(fā)展定了一個很好的調子。

　　下半年投資策略展望：

　　平衡式結構性行情 不要過分樂觀也不要過度悲觀

　　張憶東：我們覺得講中國A股或者港股應該兩分法，我講的短期相對比較謹慎是立足于大盤指數，我認為指數上有頂下有底，是個平衡市，也就是說年初沒有疫情的時候那個位置不是一下子能夠超越的。同時，像3月份那么糟糕的情況也不會輕易的再回到那個地方。所以，我們更多的去關注邊際變化力量，現在很明顯基本面是有所改善的。

　　但同時我們就要關注后面的幾個不確定性，這個不確定性可能是圍繞著一些估值方面的壓力，分別的有這樣兩個層面的影響。第一個層面，我們看全球的流動性，大家都看到了美股從3月份以來幾乎走了一個牛市，把3月份的下拉跌幅全都收復了，但同時美股的估值也到了歷史的高位水平，所以也就看三季度隨著復產會不會帶來美國自身的流動性邊際的弱化，至少從5月份來看美聯儲的擴表是在減速。所以我們第一個看的不確定性，就是全球的這一輪風險偏好的修復是不是到了尾聲，因為最近可以看到連巴西、南非這些受疫情沖擊比較明顯的經濟體的股市也都在顯著的提升，美股的道瓊斯指數里像航空、能源（股）也在大幅的反彈。居安思危，所以我講的第一個不確定性還是圍繞三季度的疫情，如果有反復的話，有可能現在全球的風險偏好其實是有點偏高了。

　　第二個不確定性我覺得是圍繞著中報的不確定性。因為中國復工復產雖然是全球做得最棒的，但是我們和去年相比，由于去年基數相對高，在同比的壓力下，8月份中報的不確定性可能也是制約整個行情有超預期大漲的因素。

　　這是我講的謹慎，因為相對謹慎指的是能不能夠創(chuàng)新高或者能不能有指數牛市，我基本上還是維持震蕩市的判斷，但是我并不覺得有大的系統(tǒng)性風險，所以我們依然認為是平衡式結構性行情。

　　這個結構性行情首先圍繞著受益于兩會政策的、受益于中國經濟率先復蘇的一些細分領域，像是汽車家電為代表的可選消費品，經過了幾年的去庫存，庫存在低位，盈利的彈性在修復，這些機會我們認為還是值得關注的。同時我們要考慮成長股，無論是消費電子，還是消費、高端裝備制造等行業(yè)，要找個股的機會，看看能不能在估值略偏貴的情況下，業(yè)績超預期使得個股的估值可以進一步提升。

　　另外，我們覺得可以關注金融、地產這些價值股，立足于幾年比如兩三年的維度，肯定比海外的債券好，甚至比國內的一些可交債可轉債，甚至一些高等級的企業(yè)信用債要好，因為這些公司是中國優(yōu)秀的傳統(tǒng)行業(yè)公司，而且分紅能力及分紅收益率有很好的安全邊際，就算這些公司短期因為中國沒有大放水，不像以往2016年或者2009年的彈性大，但是現在足夠便宜。

　　所以我們建議守正出奇，從阿爾法的角度，長線的角度來說，現在不應該對中國的權益資產悲觀，而是要戰(zhàn)略性樂觀。只是也不要冒進，不要漲幾天就覺得沒有風險了。我認為這一次不是泡沫牛、不是水牛，換句話說要是牛的話也是慢牛，是價值股緩慢驅動大盤底部抬升，因為它比債券要強，比全球的債券要強。

　　王�。何矣X得A股目前到了這么一個位置上，如果說我用一個詞來形容現在市場的結構的話，它有點“頭重腳輕”。頭重腳輕的意思就是說，之前大家打標簽的成長股現在的估值都在歷史上面比較高的位置，而跟經濟聯系比較多的這些傳統(tǒng)行業(yè)，反而又是在估值特別低的位置。剛才憶東總講的指數上面震蕩，我覺得原因確實是因為我們這些價值股非常的便宜。目前成長股整個的估值特別的高，我更傾向于認為在接下來3-6個月里面應該能夠看到 “頭重腳輕”的局面有所緩解，估值差異應該會有一些收斂。

　　我認為收斂的原因肯定跟估值劈叉劈得厲害是有關系的，劈的厲害其實主要還是兩個字：問題，一個方面是貨幣，一個方面是基本面。

　　貨幣方面剛才憶東總跟大家說得特別清楚，總理在政府工作報告上已經說了，我們今年宏觀總量的增長肯定是要比去年要高的，我們看到社融跟M2的增速都到了超過10%、12%的水平，顯著的高過去年了。站在現在這個時間點上，我個人覺得我們特別有節(jié)制，在目前這個狀態(tài)下可能也不會從總量上有更寬松的預期，那么這個時候從估值擴張的貨幣環(huán)境來看的話，可能就沒有之前那么舒服了。另外就是我們看到中國債券市場的調整是從4月底開始的，海外市場的長債利率上升差不多也從上周開始了，也就是說實體經濟恢復的過程當中，本身對于資金的需求也會驅動著利率往上走。所以我認為很多高估值的股票他們很難再估值擴張的一個很重要的原因確實是貨幣環(huán)境很難支撐了。

　　接下來關于基本面的問題，我們看到疫情確實是對實體經濟基本按下了暫停鍵，就容易突然沒有了需求。實體經濟沒有了需求之后，很多線上的需求爆發(fā)，我們從行業(yè)研究的角度去統(tǒng)計了疫情爆發(fā)最嚴重的月份，也就是今年2月份春節(jié)之后大家都宅在家里面辦公的月份，中國的手機用戶平均每人每天上網的時間大概是340分鐘。而在疫情爆發(fā)之前的去年12月份大概是278分鐘，到了今年4月份又回落到了300分鐘，那就看出疫情逐漸得到控制和復產以后，對這些線上突然爆發(fā)出來的需求多少還是會有些影響。所以這個時候如果我們談基本面的話，TMT、醫(yī)藥等板塊站在現在這個時點上，我認為他們可能不能更好。他們需要迎接檢驗，中報的時候你的業(yè)績怎么樣？

　　反過來說，我們看到很多傳統(tǒng)行業(yè)的公司，我認為還是有相當一部分的公司受到疫情的影響相對比較少一點。而且在很多傳統(tǒng)行業(yè)里面疫情剛剛開始是沖擊了需求，但是供給上面也會有相應的調整，比如OPEC+俄羅斯開始減產以后，其實現在不管是布油還是美油，都穩(wěn)穩(wěn)的站在了40美金以上，整個大宗商品其實已經基本上收復了3月底的跌幅。我們看到需求的回升似乎挺快的，供給的回升反而沒有那么快，在這個過程當中，在很多傳統(tǒng)行業(yè)里面會有特別好的被低估的機會。另外，從大類資產的角度來看，現在A股可能還有很多國企或者地方國企都有盈利增長的硬約束，在這個過程當中，如果他們還能夠慷慨的分一分，那么我覺得在這個過程當中，它們股息的增長相對來說是比較確定的，雖然比較少，可能也就是5-8個點的增長，但不管怎么樣它是有增長的。在這種情況下，這種類型的高股息機會肯定是顯著超過信用債的機會的。

　　所以我特別認同憶東總剛才講的下半年不要對市場過分樂觀，也不要過度悲觀。我們應該從一些價值的方面多去找一找，尤其是疫情逐漸恢復以后，這些價值股的基本面肯定有明顯的變化。另外，一些高股息的標的我覺得在此時此刻應該走到大家的視野里面了，尤其我們看到總理在兩會上面談到了說要創(chuàng)新貨幣政策工具，要直達實體經濟，這本身也是在很好的為整個實體提供信用的支撐。那么這個位置上面你很難想象一個公司發(fā)個信用債4.5個點，然后它的股息率現在是6.5個點，我覺得這個肯定是會進一步的收窄的。

　　后疫情時代市場存在哪些不確定性？

　　疫情 大國博弈 全球經濟長期增長問題

　　張憶東：我覺得有幾個方面的不確定性，第一個方面其實就是疫情。第二個不確定性是大國博弈，還有全球經濟的長期問題。

　　其中疫情我們認為總歸會過去，就算疫情像流感一樣永遠存在，但是至少不會像是今年年初那樣對于全球經濟和人們的生活有那么大的負面影響。所以從疫情本身而言可能也就是今年影響最大，下半年秋冬季節(jié)就算是有二次反復，由于人們對于疫情的認知，也泰然處之了，只要不發(fā)生醫(yī)療資源的擠兌，有輕癥患者自己做好保護，其實問題慢慢的也就不大了。

　　所以我認為疫情本身它帶來的影響可能在明年就翻篇了，因為到了明年疫苗可能會出來，現在很多人擔心的是疫情會不會超預期引發(fā)經濟大蕭條，難！但是疫情其實還有另外的一種可能性，這種可能性就是疫情沒有那么糟糕，反而是現在歐美的放水過度了。

　　也就是說中國今年是比較克制的，財政政策、貨幣政策相對是要扎馬步扎的穩(wěn)，但我們并不搞泡沫經濟�？墒牵瑲W美市場過多的流動性供給，最終在明年會不會超預期，會不會演變成什么大宗商品的暴漲，會不會導致明年至少階段性的通脹風險的驟然提升，這是一個不確定性。

　　面對這個不確定性，我們還是覺得中國的應對可能會更從容一些，因為我們要加快復產，把中國的制造業(yè)能力把握在手中。如果疫情沒有那么可怕，使得明年通脹的壓力有所抬升，那恰恰對于中國的化工、機械，乃至于大宗商品冶煉的公司，反而是迎來了一個機會。

　　第二個不確定性的確是長期的，大國的博弈，我們可以看4月初政治局開會對外部環(huán)境的定調，就是我們要做好長期面對這種外部環(huán)境的思想準備和工作準備。我們如果看到人類的歷史，在新的經濟體或者說新的大國崛起的過程中，整個國際政治經濟體系的秩序會有一個重建的過程，這個重建的過程中間不可避免的帶來了一些張力、一些摩擦。大家把它當做一個常態(tài)處理就行了，也不要過度擔憂，有些東西我們只能是“既來之則安之”，把它當做一個外部的壓力來去促進，做好自己正確的事，長期有利于自己的事。

　　所以我們就要關注幾個方面，第一個方面，還是要改革開放，我們用開放的心態(tài)，歐美的一些好的東西盡量去學，特別是科技，還有比如跟東盟、日、韓積極去推動雙邊自貿區(qū)，另外我們粵港澳大灣區(qū)的建設、海南的建設，對香港的金融中心賦予它新的歷史含義等等，這些我認為都會讓中國在大國博弈中間有更多的縱深，更多的抗擊打能力。

　　所以面對中美關系的不確定性，我認為當大家沒有那么關注外部的這種風險而整個股市的估值又偏貴的時候，反正要小心。反過來說當大家都開始擔心的時候，比如像5月底，但是市場已經反映了，無論是當時的一些科技股，還是香港的一些金融股、價值股也都跌到了相對從長期的角度來說性價比比較高的狀態(tài)，這個時候反而（秉承）反向思維應該是買入。

　�。ǖ诙�個方面）從資本市場的角度來說，應對這種外部的不確定性，反而要從逆向思維來說，我們最終是能夠以不變應萬變。中國還在繼續(xù)改革開放，還是有一個龐大的全球最大的內需市場，還擁有全備的工業(yè)體系�；�于科技創(chuàng)新，基于內需市場，基于我們14億人的勤勞智慧和自律，我們認為其實戰(zhàn)略性來說應該是看多中國資產。

　　要反過來想，為什么發(fā)達國家特別是美國來回對中國進行壓制，各方面的阻撓恰恰反映的是中國上升的趨勢，只要中國自己堅持正確的路，我們其實應該對于中國要戰(zhàn)略性樂觀了，那么短期風險偏好的波動所引發(fā)的風險，恰恰是值得反向思維逆勢來進行增持。

　　如何看待國內科技板塊接下來的表現？

　　長期來看趨勢相對確定

　　王�。宏P于科技的問題，我覺得我們應該去界定一下什么是科技的范疇。我覺得人類歷史上科技的進步就是人類對能量和信息使用效率不斷提升的過程。關于能量的應用上面，從煤炭到核電到風電到光伏的層面上，我覺得中國已經很牛了。反過來說，對信息的利用效率可能確實是我們現在急需去提升的步驟。

　　我認為可能從2018年貿易摩擦開始讓大家對這個事情的關注度有了非常大的提升，尤其是像國內特別重要的消費電子或者通信行業(yè)里面的龍頭公司，他們?yōu)榱斯�應鏈的安全性開始更多的去關注國內產業(yè)鏈的機會。從國家的大基金對很多半導體類包括通信類公司的投資確實可以看到，在資金上面可能我們已經做好了準備，從資本市場來看，也做好了這方面的一些準備。從人才的角度來看，我們在過去的一年看到了有特別多的圍繞著信息技術的科技類公司出現了比較明顯的漲幅，估值到了不便宜的地步。但我認為也就是這樣狀態(tài)能夠激發(fā)更多的人去投身到這個行業(yè)里面。我們看到國內有些學校的本科和研究生跟電子信息技術相關專業(yè)的招生分數線，已經明顯的超過了財經類的招生線，所以我覺得我們在財力和物人力上都做好了很多的準備。

　　接下來從研究的方向上來看，首先我會比較在意技術壁壘，我們需要去看不僅是能不能做出來的問題，還有整個法律制度保障專利的問題。第二個我們需要去看一看研發(fā)的強度，圍繞研發(fā)配備的人力和資源，很多研發(fā)上強度是一個比較重要的維度。第三個我覺得是從客戶的資源來看，去年整個華為供應鏈的進口替代邏輯得到了比較好的演繹。

　　我覺得從短期維度6-12個維度來看，科技的企業(yè)需要去等一等業(yè)績的兌現。但是從長期的發(fā)展趨勢上來看，我們應該能夠看到未來在中國的資本市場上出現比肩美國的這些互聯網公司、比肩美國很多科技公司的中國公司的身影，所以我覺得從這些方面來看科技長期的趨勢是相對特別確定的一點。

　　拉動中國經濟的三架新馬車：

　　科技創(chuàng)新 內需 改革開放

　　張憶東：資本市場反映國家的大方向。我一直講中國有三個新的馬車來拉動中國經濟，讓它進入到高質量發(fā)展的廣闊空間，其中第一個就是科技創(chuàng)新，第二個是內需，第三個是改革開放。剛才剛開始聊的時候，從兩會其實我提到了一個重要的亮點，是維護內需共同富裕，然后包括扶貧、保民生、保就業(yè)，已經很清晰了。

　　另外我們看新基建，我們不要只看到新基建的基建二字就等同于以前的那種基建，覺得只是基礎設施建設。新基建的重點在于新，而不在于基建。新基建我是把它類比于90年代初美國的信息高速公路計劃，這里邊它有兩個層面的含義，第一個層面的含義，它需要有一個廣闊的應用場景，并不是說隨便哪一個國家都可以搞新基建，就像并不是在每個在90年代的國家都可以搞信息高速公路，日本你可以看到它的內需不夠，最終他搞成了泡沫經濟產業(yè)空心化，而恰恰只有美國這樣的一個龐大的內需市場給了美國的科技進入到一輪的效率提升，帶動了美國經濟效率的提升�，F在中國到了這個階段，因為我們龐大的內需市場其實就相當于是一個廣闊的應用場景，無論是5G、人工智能、新能源車，還是一些跟萬物互聯相關的產業(yè)其實恰恰是需要有個應用場景。

　　所以我們講的科技新基建是一個長牛，我們認為大家不要只是關注個別的股票的漲跌，而是看基本面的背后的大趨勢。我們現在所面臨著的是以科技創(chuàng)新來提高勞動生產率，所以我們認為涉及到科技基建的并不只是8個領域，重點在于這些科技在中國的應用場景，我自己相對會比較看好的那些高端制造、精密材料、TMT、新能源車這些產業(yè)鏈條，因為它們在中國的應用場景比較廣闊。短期的一些擾動都阻擋不了中國這些產業(yè)的升級。

　　另外一個就是改革開放，我們來看到海南國際自貿港，然后包括香港在大灣區(qū)里邊的定位，深圳、上海等臨港自貿區(qū)新片區(qū)，其實都反映了中國一點都沒有僵化，我們還是很愿意跟運用全球的資金，用全球的智慧來去推動中國的發(fā)展，所以我對于開放這個主題也是長期戰(zhàn)略性看多，包括像海南、長三角、大灣區(qū)這樣的機會也都ok。

　　當下看好的投資板塊

　　張憶東：長期而言，從守正和出奇來看，其實守正我覺得一方面是價值股，也就是說他需要耐得住寂寞，更多的是考慮到比如說一些傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，像金融、地產、化工、水泥等等，商業(yè)模式比較清晰，估值也很容易判斷，我們常常是覺得短期它漲不動，但是要用一兩年的維度來考慮它，只要是能夠比債券強，就應該做一些擁抱，我覺得守正恰恰是壓軸。還有貴金屬和貴金屬股票，因為海外的放水擴表還在繼續(xù)，所以除了價值股以外，我們認為黃金和貴金屬相關的股票其實也具有長期的價值。

　　從出奇的角度來說叫出奇制勝，但出奇制勝往往大家都知道行業(yè)賽道是非常好的，但是魚龍混雜，你搞不清楚他究竟是不是偉大的公司，還是說只是一個大忽悠騙子。這個好的賽道毫無疑問就是科技創(chuàng)新以及消費服務的新業(yè)態(tài)，代表著中國經濟成長的方向。

　　圍繞這個領域我們比較看好的比如說以科技為例，新能源車產業(yè)鏈中國是在全球的前列。第二個是5G為代表的TMT，5G我們是有代表性的，同時它所需要的一些零部件比如說半導體，我們并沒有優(yōu)勢，但是我們要加緊趕超，所以5G、半導體、互聯網的巨頭，大數據、自主可控相關的TMT的產業(yè)鏈，成績我們還是很看好的。第三個方面是節(jié)能和新能源，光伏清潔能源這些其實中國是有優(yōu)勢的，我們的制造業(yè)的能力還是很強的，包括像核能都是屬于節(jié)能和新能源相關的制造業(yè)。第四個就是精密制造，包括像鐵路設備，航空零部件或者液壓這種汽車的零部件，隨著中國制造業(yè)的升級，越來越多的有公司成為全球細分領域里面優(yōu)秀的公司，包括軍工產業(yè)鏈，我認為是精密制造的生力軍，或者說未來具有重大看點，可以看到創(chuàng)新很多都是軍轉民，帶來了制造業(yè)效率的提升。最后一個就是化工新材料，化工新材料它其實是為前面幾個服務的。

　　從消費的角度來說，第一個是生物醫(yī)藥，生物醫(yī)藥既有一定的科技屬性，又符合人口老齡化趨勢或者說中國的人口結構。第二就是一些互聯網相關的新應用、新消費，互聯網醫(yī)療、互聯網教育、電商、互聯網娛樂等，中國的這些行業(yè)在全球也是最先進的，增長的空間還很大，但是這種行業(yè)往往是贏家通吃，各個細分行業(yè)里邊可能就老大老二是最好的，其他的有可能會被消滅，所以這就需要找阿爾法。第三類就是新的消費業(yè)態(tài)，比如說物業(yè)以及教育、高教、培訓教育、民辦教育；還有就是品牌消費，品牌消費雖然大多是成熟性的行業(yè)，但是品牌化的壁壘越來越高。所以基于以上的分析，我們傾向于成長型的中國核心資產恰恰是精選需要找阿爾法。

　　王�。簭男履茉吹慕嵌葋砜矗�我認為像光伏這樣的行業(yè)后面來看應該是有比較多的機會的。因為到目前來看，整個光伏發(fā)電對于太陽能(000591,股吧)的轉換效率應該是最高的，剛才跟大家講科技就是運用能量的效率的不斷提升，我覺得這是一個特別方向。

　　新能源車方面，我們看到在整個供應鏈上已經有特別強的中國公司了，或者說換個維度來看，離開了中國的公司，全世界的電動車也是跑不起來的。當下我們看到在疫情出現以后，不管是中國還是德國，財政刺激在產業(yè)政策上面都是對新能源車有比較重要的傾斜的。我認為這是政策上的保障，或者說是銷量重要的保障。第二個就是我們在今年看到更多傳統(tǒng)頭部車企新能源車型的推出，帶來更多的讓消費者愿意夠買的車型。所以從基本面的角度來看，這是一個既受益于經濟復蘇以后帶來的消費恢復，又能夠看到整個汽車產業(yè)電動化的結構性增長的機會。此外，在我們看來目前整個新能源車產業(yè)鏈的估值非常便宜，而且行業(yè)在過去的一年多里面也發(fā)生了比較多的競爭結構改善的機會，在很多環(huán)節(jié)的整個回報率開始逐漸提升。所以在當下這個時點上，新能源車方向我是看好的。

　　另外，剛才在憶東總也談到了制造業(yè)升級的大的背景和邏輯，尤其是關于大化工，這個方向我也是挺贊同的。我認為現有的技術如果沒有特別大的突破的話，全球的重化工行業(yè)可能不會再出現新的格局，也就是說現在A股這些特別大的在全球都有一定影響力的化工公司，往后面來看的話可能會越來越好。

　　原因大概有這么兩個方面，一方面借助于中國龐大的市場規(guī)模，他們能夠獲得穩(wěn)定的現金流和業(yè)務盤，然后在這個過程當中能夠不斷地去提升自己的市場占有率，傳統(tǒng)業(yè)務的盈利和回報都會有緩慢的提升。另一個方面來看，我們在半導體材料等其他材料里都需要有突破，而這個突破的關鍵還是需要在基礎的化工行業(yè)，基礎的化工原材料我們要能夠做得更好，而要做得更好就需要有更多的研發(fā)的投入。也正是因為我們剛才說國內龐大的市場能夠對這些化工公司有很好的支撐，又有從上游、消費端傳導下來的機會，所以我認為國內整個化工和整個新材料行業(yè)往后面來看的話，也是有非常大的機會的，可能全球都需要去重估一下中國的重化工業(yè)，原因就是很難找到比這些重化工廠更高的生產效率和更高的回報水平的企業(yè)了。