海通證券姜超對話融通權益投資總監(jiān)鄒曦：貨幣超發(fā)后 股票也能抗通脹

　　4月27日下午，海通證券(600837,股吧)首席經(jīng)濟學家姜超做客融通基金直播間，與融通基金權益投資總監(jiān)鄒曦一起交流了對目前宏觀經(jīng)濟、資本市場的看法。

　　姜超認為，今年疫情突如其來，導致了經(jīng)濟衰退和通縮的預期，股市和商品價格大跌，債市大漲。但很快全球各國政府都祭出了力度空間的財政和貨幣刺激，本質(zhì)是開動印鈔機來抗疫。疫情終將過去，而超發(fā)的貨幣卻是難以回收，這意味著未來通脹預期有望重燃，未來要重視黃金、商品和房產(chǎn)等實物商品的配置價值，而股市也能抗通脹，可以從從漲價、成長和貨幣三個方面選擇抗通脹資產(chǎn)。

　　姜超分析，為了應對新冠肺炎，美聯(lián)儲在今年3月份先是重啟了零利率，隨后宣布重啟量化寬松的貨幣政策，之后又進一步宣布了無限量的量化寬松，買入國債和政府機構債的規(guī)模不限量；日本政府在4月7日推出了總額高達108萬億日元的經(jīng)濟刺激計劃，相當于GDP的20%。而日本的財政刺激，主要就是靠日本央行印鈔來支撐。

　　回到國內(nèi)，4月17日的政治局會議提出，積極的財政政策要更加積極。姜超預計未來財政有望三管齊下，一是財政赤字率從2.8%擴大至3.5%，新增約1萬億赤字來支撐消費，此外地方政府專項債和抗疫特別國債有望各增加1萬億規(guī)模，來支撐基建投資和醫(yī)藥科技投資。為此我們付出的代價，是合計的新增財政赤字總額將達到3%的GDP，而2020年的實際財政赤字率或接近8%，合計大約需要8萬億財政赤字融資。

　　而這8萬億財政赤字融資從何而來？姜超分析：“我們貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)未變，貨幣政策相對比較克制。從社融數(shù)據(jù)分析，我們?nèi)谫Y需求的增加靠的是國企、政府、商業(yè)銀行，這其實也是政府隱性信用背書下的信用擴張。”

　　姜超判斷，在貨幣融資增速大幅反彈之后，半年后的CPI非食品價格將有望走高，而通脹預期或將重燃，未來要重視黃金、商品和房產(chǎn)等實物商品的配置價值，股市中可以從漲價、成長和貨幣三個方面選擇抗通脹資產(chǎn)。

　　融通基金權益投資總監(jiān)鄒曦在和大家的交流中分析，從中國的情況來看，全球疫情或將可控，而經(jīng)濟的結構性問題也許并沒有2008年那么嚴重，在各國力度空前的經(jīng)濟刺激政策推動下，市場下跌空間或有限。就A股而言，政府穩(wěn)就業(yè)的底線已經(jīng)非常清晰，在海外經(jīng)濟刺激政策的順風車支持下，3月的低點有可能是全年的市場低點。

　　鄒曦認為，中長期決定股價的是結構性的產(chǎn)業(yè)趨勢，在海內(nèi)外經(jīng)濟活動逐漸恢復過程中，我們要認真辨析環(huán)比的恢復性增長是否具有可持續(xù)性，而疫情之前已存在的產(chǎn)業(yè)趨勢以及疫情中新出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)趨勢就是決定性因素。

　　鄒曦表示“更看好與內(nèi)需特別是基建投資相關的領域，尤其看好供需結構優(yōu)化，具有長期增長潛力的周期核心資產(chǎn)。”

　　談到基建核心資產(chǎn)的投資邏輯時，鄒曦強調(diào)，三點值得關注：

　　第一，財政政策通過帶動基建投資從而帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈及總需求的穩(wěn)定。

　　第二，這其中不存在新舊基建孰優(yōu)孰劣問題，新基建（實質(zhì)上是新興制造業(yè)投資）方向好，平衡增量；舊基建（傳統(tǒng)基建部門）規(guī)模仍占絕對主導，貢獻總量，對今年來說均十分重要。

　　第三，從產(chǎn)業(yè)趨勢和周期景氣疊加的角度，看好工程機械、重卡、水泥、消費建材的投資機會。

　　鄒曦分析，新冠疫情沖擊之下，相關行業(yè)在3月份建筑行業(yè)開工率尚不充足的情況下率先復蘇。工程機械量價齊升，重卡價穩(wěn)量升，水泥價格穩(wěn)中向上，這體現(xiàn)了體現(xiàn)出周期核心資產(chǎn)的穩(wěn)定性。在加上國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)就業(yè)的政策加持，其盈利增速或將逐季上行，周期投資可能再現(xiàn)過去幾年周期消費實現(xiàn)并確認估值躍遷的過程，未來2-3年，周期核心資產(chǎn)有望將成為核心資產(chǎn)新的領軍品種。