萬(wàn)家基金：3月CPI低于預(yù)期疫情并未導(dǎo)致供給收縮型通脹壓力

　　事件：中國(guó)3月CPI同比4.3%,預(yù)期4.8%,前值5.2%。3月PPI同比 -1.5%,預(yù)期-1.1%,前值-0.4%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.核心觀點(diǎn)：3月CPI低于預(yù)期，回落幅度較大，壓力緩解，主要原因是豬價(jià)和油價(jià)產(chǎn)生了明顯的下拉作用。食品和非食品均出現(xiàn)回落，其中非食品創(chuàng)新低。展望未來(lái)一段時(shí)間，由于油價(jià)大幅下跌，以及國(guó)內(nèi)供給逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)通脹壓力會(huì)繼續(xù)緩解。通脹數(shù)據(jù)未來(lái)變化，不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策有明顯變化，貨幣政策導(dǎo)向清晰。

　　2. 3月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)明顯回落。中國(guó)3月CPI同比4.3%,預(yù)期4.8%,前值5.2%。CPI在1月達(dá)到高點(diǎn)后，2月仍然較高，3月數(shù)據(jù)有明顯回落，緩和了通脹擔(dān)憂(yōu)。

　　3. 食品和非食品均出現(xiàn)回落，核心CPI有所上行。3月食品同比18.3%，明顯回落。非食品0.7%，繼續(xù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)并創(chuàng)新低，核心CPI同比1.2%，上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI和非食品的差異主要是油價(jià)，油價(jià)明顯拉低了本月CPI。

　　4. 豬價(jià)壓力緩解，油價(jià)助力CPI下行。3月豬價(jià)同比116%，回落18.8個(gè)百分點(diǎn)，回落較為明顯，隨著存欄量回升，以及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)后續(xù)豬價(jià)同比會(huì)繼續(xù)回落。油價(jià)2月以來(lái)大幅下跌，3月跌幅加大，同比來(lái)看對(duì)CPI下拉作用明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)還有一定的滯后效應(yīng)。

　　5. 核心CPI有所上升，教育、文化和娛樂(lè)升幅較大，衣著、房租、交通等普遍回落。3月CPI分項(xiàng)中，衣著同比-0.3%，回落0.8個(gè)百分點(diǎn)， 房租同比-0.1%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，交通、燃料等同比也回落較多，醫(yī)療維持2.2%同比不變，教育、文化和娛樂(lè)同比2.5%，升1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　6. PPI下跌。3月PPI同比 -1.5%,預(yù)期-1.1%,前值-0.4%。從環(huán)比看，PPI下降1.0%，降幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.2%，降幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格由平轉(zhuǎn)降，下降0.2%。從同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.4%，降幅擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.2%，漲幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　7. 展望未來(lái)一段時(shí)間，通脹壓力緩解，市場(chǎng)擔(dān)心疫情導(dǎo)致的供給收縮型通脹壓力，目前來(lái)看，并未出現(xiàn)，無(wú)論是CPI中的非食品，還是PPI都以下跌為主，此外，近期油價(jià)大幅下跌，CPI壓力會(huì)明顯下降，3月數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出該跡象。