東方紅基金經理孫偉詳解大消費投資路徑：從競爭格局、賽道和行業(yè)空間角度深入發(fā)掘

　　近年來，消費板塊表現優(yōu)秀，越來越受到投資者重視。作為資深消費品研究員出身的基金經理，東方紅資產管理的基金經理孫偉非常注重大消費領域的投資，在長期的實踐中，他已經建立了一整套自己的消費股投資邏輯。

　　據了解，6月11日起東方紅資產管理發(fā)行一只基金產品——東方紅智遠三年持有期混合基金，擬由孫偉擔任基金經理。

　　孫偉2010年從北京大學金融學碩士畢業(yè)后，即進入當時的東方證券資產管理業(yè)務總部，從研究員開始做起，主要研究食品飲料、農業(yè)等消費板塊，2016年初開始擔任基金經理。2016年1月至2017年4月曾任東方紅新動力(310328)混合基金的基金經理；2017年1月至今擔任東方紅睿滿滬港基金的基金經理；2018年2月至今擔任東方紅睿澤三年定開混合基金的基金經理。

　　東方紅資產管理官網顯示，截至2020年6月9日，東方紅睿滿滬港深混合基金累計凈值達1.992元，東方紅睿澤三年定開混合基金累計凈值1.2442元，雙雙創(chuàng)出成立以來凈值新高。

　　孫偉坦言，對大消費領域長期看好，消費品行業(yè)的上市公司，由于自身行業(yè)屬性，龍頭公司的穩(wěn)定性是明顯高于周期股和科技股的。

　　“我很少基于宏觀變化進行大的倉位調整，更多還是自下而上來挖掘行業(yè)和個股。目前市場依然是一個結構性的市場，自下而上選股機會還是比較多的�！睂O偉表示，投資組合的策略主要是自下而上精選個股，很少會在某一個子板塊下過多的籌碼，組合會呈現出個股集中，行業(yè)分散的特征。

　　孫偉表示，未來繼續(xù)看好權益類資產的表現，主要基于以下幾方面原因：

　　首先，從經濟環(huán)境的角度來看，中國和90年代的日本相比很不一樣。第一，中國有龐大的內需，這點日本是不具備的；第二，中國有完備的工業(yè)產業(yè)鏈；第三，中國不會發(fā)生債務危機；第四，中國城鎮(zhèn)化率還有空間。由于融資結構和海外主要國家的不同，導致中國極難發(fā)生因為個體的財務問題引發(fā)的債務危機。中國經濟向下的風險很有限，市場基本面是不用擔心的。中國的經濟韌性非常足，結構性的機會也比較多。

　　其次，從大類資產配置的角度來看，相對于房地產等資產，權益類資產的吸引力較高。A股、港股很多公司的股息率超過4%，而且其中有一批公司還有不錯的成長性。

　　再次，從行業(yè)配置角度來看，在英國、美國、日本的過去歷史中，消費行業(yè)相對于科技和周期行業(yè)，現金流和成長性都比較好，而且穩(wěn)定性較好。海外市場中，歷史走勢最好的前20家企業(yè)，基本上有接近一半是在消費品行業(yè)，消費品行業(yè)在全球范圍內，一直是比較好的賽道。

　　最后，從海外資本市場看國內消費行業(yè)，現在海外的機構投資者進行全球配置時，對消費品行業(yè)的配置基本都會來中國資本市場進行配置，主要的原因就是市場空間的差異。從行業(yè)空間來講，消費品行業(yè)主要有兩個成長維度，第一是行業(yè)普及滲透率提升的空間，第二是行業(yè)內部品牌化過程，這兩個空間有時是交錯提升的。比如說牛奶從普及到全民都喝牛奶，這是滲透率的空間。從白牌、雜牌到品牌集中化，是品牌化的空間，這兩種空間在中國的機會都是最大的。中國很多子行業(yè)的品牌化空間是剛起步，機會更確定一些。而海外市場比如歐美、日本這些發(fā)達國家，很多行業(yè)的品牌格局已經非常穩(wěn)固了，龍頭公司想在本國再實現成長已經很難了，全球主要品牌的增量基本上都來自于中國市場的貢獻。所以海外的一些機構投資者在消費品的選擇上，從估值、成長性角度來看，大多數都會比較青睞A股的消費品公司。而且近些年中國又涌現出了一些新興的優(yōu)秀消費品公司，未來的表現是很值得期待的。

　　在行業(yè)的選擇上，孫偉有自己的分析邏輯，他比較看中以下幾個方面，按照重要性排序，競爭格局最重要，其次是賽道，最后是行業(yè)空間。

　　第一是關注競爭格局，歷史上因為格局優(yōu)化而產生投資機會的行業(yè)很多，白電和乳業(yè)是典型的代表。如果格局穩(wěn)固之后，這方面的紅利就不顯著了。當一個長期賽道不錯的行業(yè)，格局一旦發(fā)生了優(yōu)化，機會往往都不小。子行業(yè)從混亂格局發(fā)展成為穩(wěn)定格局，往往會伴隨著優(yōu)秀龍頭公司的崛起。

　　第二是關注賽道，賽道可以理解為商業(yè)屬性，包括產品屬性和商業(yè)模式。比如：白酒是好的賽道，基本不需要大額的費用去維護品牌，但是飲料就是比較一般的賽道。這跟產品屬性有關系。好賽道里面的優(yōu)秀公司，就是大家常說的“躺贏”公司，相對來說會優(yōu)于一般賽道里極其優(yōu)秀的公司。

　　第三是關注行業(yè)空間。行業(yè)空間包含兩個方面，一個是滲透率空間（市場增量空間），另外一個就是品牌化的空間（品牌集中空間）。滲透率大幅提升的過程，行業(yè)格局一般是不穩(wěn)定的，主要公司的利潤率可能是極低的，機會很難把握。但是品牌化的過程可能對龍頭公司、對股東是非常友好的，這段時間龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢在積累，行業(yè)的壁壘、品牌的護城河也在逐步建立。這個過程是二級市場最有利的投資機會。

　　“選公司角度其實有很多維度，一些核心指標的篩選是很重要的，比如說ROE、ROIC、現金流和利潤表的匹配度、資產負債表的健康程度、增速等�！睂O偉指出，除此以外，根據不同行業(yè)特點，在以人為主的競爭性行業(yè)里面，我們還有一些額外的關注點：

　　首先是企業(yè)的價值觀和企業(yè)家精神。正直誠信是一個很重要的要求，我們會通過和企業(yè)家的交流，也會通過對企業(yè)內部員工和上下游客戶的調研去了解，形成一個定性的判斷；是否具有包容心和奉獻精神，對下屬和上下游的伙伴是不是有一定的包容性和同理心；企業(yè)家是不是有足夠的戰(zhàn)略眼光和專業(yè)度。

　　其次是企業(yè)文化。企業(yè)長期成長性和企業(yè)文化的關系很大，好的企業(yè)文化在企業(yè)不斷變大的過程中，是有很強的包容性的，差的企業(yè)文化會制約企業(yè)的成長。比如，是不是有立足長期的激勵考核機制。有些企業(yè)或者內部員工會為了一些短期的利益，做一些犧牲長期競爭力的事情，可能短期業(yè)績會特別好，但是這種公司不是能夠陪伴長期的公司。

　　最后是不是有不斷進化的學習能力。互聯(lián)網時代，很多行業(yè)的變化很快，消費品行業(yè)更是這樣。產品、渠道、品牌宣傳都在發(fā)生變化，如果沒有足夠的進化能力，在現代企業(yè)的競爭中是很難取得優(yōu)勢的。

　　基于長期價值投資理念，東方紅資產管理此次發(fā)行東方紅智遠三年持有期混合基金，將發(fā)揮團隊及基金經理多年積累的投資研究經驗，并采用基金份額鎖定三年的形式，力爭幫助投資者更好地追求長期收益。