長盛基金：隔夜美股大跌不改變對A股中期震蕩樂觀判斷

　　作者：長盛基金研究部

　　隔夜美股大跌，道瓊斯工業(yè)跌幅-6.90%、納斯達克指數(shù)跌幅-5.27%，有長邏輯的科技板塊韌性，還是好于資源航空等舊經濟修復板塊。長盛基金認為，美股大跌，第一層面，直接誘因，與美聯(lián)儲對長期經濟狀況悲觀表態(tài)、第二波疫情風險加劇等有關。第二層面，大幅調整的基礎，是美股風險收益比階段失衡后的風險釋放。

　　復盤來看，以美股為代表的全球風險資產本輪始于3月下旬的反彈，催化因素在于美聯(lián)儲及時釋放流動性，但基本面上看疫情對經濟的永久或非永久沖擊（學界及實務界仍有爭議）是客觀存在的，在這樣的基本面背景下，納指短期迅速依賴估值回升再創(chuàng)新高，本身就蘊含的較大的短期風險。

　　從結構信號上看，部分市場主體對美股短期確實過于樂觀。例如，其一，Sundial Capital Research數(shù)據(jù)，上周看漲期權買入量高達3560萬張，為過去20年以來單周最高，打破了今年2月剛剛創(chuàng)下的2870萬張的紀錄，其中有約50%的交易量來自散戶，這一占比同樣為2000年以來最高。其二，全球股市市值比3月低點增加了約22萬億美元，反彈幅度比全球央行向經濟體系注入的貨幣刺激規(guī)模還要大。

　　長盛基金認為：落實到A股，即便對短期有影響，并不會改變中期震蕩樂觀的判斷，海外影射和貨幣環(huán)境大概率在短期幾個交易日對指數(shù)及外資重倉板塊形成壓制。此前內部做過報告，根據(jù)實證數(shù)據(jù)，A股作為新興市場股市的一部分，海外股市的大幅調整會對A股的階段性波動有影響，影響路徑包括外資流動和風險溢價，且美股暴跌時兩邊市場相關性顯著提高，即“跟跌不跟漲，大跌跟的更緊效應”。就外資來看，近期隨著美股上漲，外資持續(xù)凈流入，自5月25日來持續(xù)流入時間達14個交易日，歷史上外資持續(xù)流入前后的A股表現(xiàn)進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，外資持續(xù)流入期間，A股易漲，上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率達72%、78%、61%。外資流入結束后，A股往往下跌，上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率僅44%、50%、39%。就外資流動的影響因素來看，美股漲跌是關鍵，換言之，全球風險資產表現(xiàn)對其有重要影響。因此，隨著美股調整，外資流入也將受到影響。