作者:長盛基金研究部
隔夜美股大跌,道瓊斯工業(yè)跌幅-6.90%、納斯達克指數(shù)跌幅-5.27%,有長邏輯的科技板塊韌性,還是好于資源航空等舊經濟修復板塊。長盛基金認為,美股大跌,第一層面,直接誘因,與美聯(lián)儲對長期經濟狀況悲觀表態(tài)、第二波疫情風險加劇等有關。第二層面,大幅調整的基礎,是美股風險收益比階段失衡后的風險釋放。
復盤來看,以美股為代表的全球風險資產本輪始于3月下旬的反彈,催化因素在于美聯(lián)儲及時釋放流動性,但基本面上看疫情對經濟的永久或非永久沖擊(學界及實務界仍有爭議)是客觀存在的,在這樣的基本面背景下,納指短期迅速依賴估值回升再創(chuàng)新高,本身就蘊含的較大的短期風險。
從結構信號上看,部分市場主體對美股短期確實過于樂觀。例如,其一,Sundial Capital Research數(shù)據(jù),上周看漲期權買入量高達3560萬張,為過去20年以來單周最高,打破了今年2月剛剛創(chuàng)下的2870萬張的紀錄,其中有約50%的交易量來自散戶,這一占比同樣為2000年以來最高。其二,全球股市市值比3月低點增加了約22萬億美元,反彈幅度比全球央行向經濟體系注入的貨幣刺激規(guī)模還要大。
長盛基金認為:落實到A股,即便對短期有影響,并不會改變中期震蕩樂觀的判斷,海外影射和貨幣環(huán)境大概率在短期幾個交易日對指數(shù)及外資重倉板塊形成壓制。此前內部做過報告,根據(jù)實證數(shù)據(jù),A股作為新興市場股市的一部分,海外股市的大幅調整會對A股的階段性波動有影響,影響路徑包括外資流動和風險溢價,且美股暴跌時兩邊市場相關性顯著提高,即“跟跌不跟漲,大跌跟的更緊效應”。就外資來看,近期隨著美股上漲,外資持續(xù)凈流入,自5月25日來持續(xù)流入時間達14個交易日,歷史上外資持續(xù)流入前后的A股表現(xiàn)進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),外資持續(xù)流入期間,A股易漲,上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率達72%、78%、61%。外資流入結束后,A股往往下跌,上證指數(shù)、上證50、創(chuàng)業(yè)板指上漲概率僅44%、50%、39%。就外資流動的影響因素來看,美股漲跌是關鍵,換言之,全球風險資產表現(xiàn)對其有重要影響。因此,隨著美股調整,外資流入也將受到影響。
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