萬家基金5月物價數據點評：鑒于食品價格及基數效應，預計CPI將繼續(xù)下行

　　事件：中國5月CPI同比2.4%,預期2.7%,前值3.3%。5月PPI同比 -3.7%,預期-3.2%,前值-3.1%。

　　點評：

　　1.核心觀點：5月CPI繼續(xù)低于預期，自1月高點5.4%以來，CPI連續(xù)出現大幅回落，通脹壓力顯著緩解，主要原因是豬價和油價產生了明顯的下拉作用。本月食品同比回落至10.6%，非食品和核心CPI維持不變，在食品的回落中，豬肉、蔬菜和水果都起到了一定貢獻。展望未來一段時間，由于豬價下跌和基數原因，CPI會繼續(xù)逐步回落，由于四季度基數效應尤其高，預計到年底將回落至1%以下。PPI則在油價和工業(yè)品價格上漲之際逐步回升，二者裂口將收窄。

　　2. 5月CPI低于市場預期，繼續(xù)出現明顯回落。中國5月CPI同比2.4%,預期2.7%,前值3.3%。CPI在1月達到高點5.4%后，2月回落至5.2%，3月~5月回落至4.3%，3.3%和2.4%。

　　3. 食品繼續(xù)明顯回落，非食品和核心CPI維持不變。5月食品同比10.6%，相比上月的14.8%，明顯回落。非食品0.4%，核心CPI同比1.1%，均和上月持平。

　　4. 豬價、菜價和水果價格走低，為食品回落主因。5月豬價同比81.7%（4月為96.9%），蔬菜價格同比-8.5%（4月為-3.7%），水果價格同比-19.3%（4月為-10.5%）。

　　5. PPI下跌。5月PPI同比 -3.7%,預期-3.2%,前值-3.1%。從環(huán)比看，PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.9個百分點。其中，生產資料價格下降0.5%，降幅收窄1.3個百分點；生活資料價格下降0.3%，降幅擴大0.2個百分點。從同比看，受去年對比基數略高影響，PPI下降3.7%，降幅比上月擴大0.6個百分點。其中，生產資料價格下降5.1%，降幅擴大0.6個百分點；生活資料價格上漲0.5%，漲幅回落0.4個百分點。

　　6. 展望未來一段時間，由于食品價格的變化，以及基數效應，CPI預計繼續(xù)下行，四季度由于基數效應較高，預計CPI會下滑至1%下方，但非食品、核心 CPI以及PPI預計會逐步上行，CPI和PPI裂口會繼續(xù)收窄。