德邦基金：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢向好，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)內(nèi)需及科技類行業(yè)

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周A股迎來6月開門紅，各大指數(shù)均有不同程度上漲，上證指數(shù)、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為2.75%、3.47%、4.83%，3.82%，由于上周特朗普針對香港《國安法》的講話要比預(yù)期更緩和一些，資本市場情緒有所升溫，電子、汽車、傳媒等行業(yè)漲幅較大。

　　5月財(cái)新制造業(yè)PMI50.7，較上月回升1.3，服務(wù)業(yè)PMI為55，較上月大幅回升10.6個百分點(diǎn)，今年2月以來首次處于擴(kuò)張區(qū)間，為2010年11月以來最高。PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)域表明國內(nèi)需求持續(xù)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。

　　中國5月出口金額同比下降3.3%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)口金額同比下降16.7%，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，4月出口增速轉(zhuǎn)正主要是前期海外積壓的訂單陸續(xù)交付，但由于海外疫情仍較為嚴(yán)重且中美摩擦不斷，新出口訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，5月數(shù)據(jù)則體現(xiàn)了海外需求大幅走弱的滯后影響。

　　5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)250.9萬人，好于市場預(yù)期的-800萬人，失業(yè)率從4月的14.7%下降到13.3%，數(shù)據(jù)公布后當(dāng)天的美股三大股指大幅上漲。然而不久之后，美國勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)便發(fā)布了一個聲明解釋新冠肺炎疫情對5月非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響，同時承認(rèn)數(shù)據(jù)存在誤差，5月美國的真實(shí)失業(yè)率可能達(dá)到約16.4%，比官方當(dāng)天公布的13.3%要高3.1%。

　　2、投資策略：

　　經(jīng)歷5月的震蕩調(diào)整，短期由于中美貿(mào)易及政治局勢的摩擦導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降在一定程度上得到緩解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢向好，貨幣和財(cái)政政策持續(xù)寬松，A股估值國際對標(biāo)仍有較強(qiáng)吸引力，市場有望震蕩向上。但同時，也需密切關(guān)注美國高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)及中美關(guān)系發(fā)展態(tài)勢，在行業(yè)配置上仍建議關(guān)注以國內(nèi)內(nèi)需為主，受益國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中長期業(yè)績增長較為確定的板塊，如食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社會服務(wù)等行業(yè)，另外可關(guān)注長期產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展向好，受益國內(nèi)外政策刺激的科技類行業(yè)，如新能源汽車、消費(fèi)電子和5G應(yīng)用等。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　上周，貨幣政策邊際收緊擔(dān)憂引發(fā)市場大幅調(diào)整，利率債和信用債利率均大幅上行。今年貨幣政策總基調(diào)依舊是寬松，兩會明確提到了降準(zhǔn)降息，方向尚未變化，只是貨幣調(diào)控從總量轉(zhuǎn)向定向紓困，更強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)滴灌”避免流動性過度充裕，力度重點(diǎn)和節(jié)奏會有變化。后期，隨著資金價格新中樞確定后，貨幣政策收緊預(yù)期或逐步緩解。預(yù)計(jì)本次資金面收斂會延續(xù)至6月中旬。

　　6月7日，公布5月出口數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，以美元計(jì)價的貨物貿(mào)易出口、進(jìn)口增速分別為-3.3%和-16.7%，前值分別為3.5%和-14.2%。出口增速好于預(yù)期，中國供給對海外停產(chǎn)的替代作用仍在。往后，隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，一方面會帶動需求，另一方面會削弱中國供給的替代效應(yīng)。考慮到基建投資逆周期加碼，地產(chǎn)公司加快周轉(zhuǎn)的背景下，5月基建投資和地產(chǎn)投資增速或繼續(xù)回暖，但幅度可能較前期有所降低，主要是對未來經(jīng)濟(jì)前期預(yù)期的不確定性影響。

　　2、資金面：

　　上周央行公開市場累計(jì)進(jìn)行逆回購操作2200億，逆回購到期6700億，外加MLF回籠5000億元，合計(jì)凈回籠9500億元。整體來看，隔夜與7天回購資金利率較上周大幅上行，隔夜上行88.59BP至1.61%；7天上行15.29BP至1.86%。

　　3、投資策略：

　　短期來看，為了引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱�，預(yù)計(jì)整體資金面會將小幅收緊，量會保持但價格較年初有所上行。資金面對債市的負(fù)面沖擊或?qū)⒅鸩綔p弱。后續(xù)，仍需關(guān)注海外國家復(fù)工后外需的恢復(fù)情況以及國內(nèi)消費(fèi)、投資政策的效用情況。同時，需關(guān)注本周央行公開市場的量價操作，以及即將公布的5月金融數(shù)據(jù)情況。