百億私募上海保銀最新研判：全球“大放水”仍將持續(xù)，市場(chǎng)分化加劇，房地產(chǎn)或迎新一輪上升周期

精彩觀點(diǎn)：

二季度中國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能同比接近于零增長(zhǎng)，但環(huán)比肯定是好轉(zhuǎn)的，預(yù)測(cè)全年GDP增速可能在2%左右。

預(yù)期未來(lái)政府還會(huì)繼續(xù)放水，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹，甚至出現(xiàn)市場(chǎng)和基本面的背離情況。

未來(lái)一兩年分化可能進(jìn)一步加重，投資上要注意對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

每一次政府放水印錢(qián)，都會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)的一輪周期上行，這一次M2增速跳升的很厲害，房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)有一段回暖的過(guò)程。

我們對(duì)印度市場(chǎng)比較看好，它就像中國(guó)的80年代一樣，潛力巨大，再過(guò)5年10年，其增長(zhǎng)潛力可能比中國(guó)還要更高，增長(zhǎng)速度也會(huì)更快。

5月26日，百億私募保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威在最新交流分享中表示，宏觀經(jīng)濟(jì)受此次疫情沖擊嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)衰退的速度來(lái)得非常的快，而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)緩慢的過(guò)程。在他看來(lái)，全球各國(guó)政策方面都在施行史無(wú)前例的“大放水”，這肯定對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)有好處，但同時(shí)也會(huì)加劇基本面和市場(chǎng)的分離�！皬氖袌�(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)在這么多流動(dòng)性的支持下，前景還是不錯(cuò)的。美股方面，明年可能就要?jiǎng)?chuàng)新高了�！睆堉峭�表示。

以下為本次訪談過(guò)程中精彩語(yǔ)錄和問(wèn)答精編：

二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比將好轉(zhuǎn)

預(yù)測(cè)中國(guó)全年GDP增速在2%左右

這里面不僅涉及到疫情第二波控制難的問(wèn)題，而且還有一個(gè)很重要的問(wèn)題，就是企業(yè)倒閉正逐漸發(fā)生，美國(guó)企業(yè)的倒閉正在逐漸的發(fā)展。最近美國(guó)的一些零售業(yè)的大牌，以前大名鼎鼎的一些零售店紛紛申請(qǐng)倒閉，航空公司更不用說(shuō)了。例如，最近全球鼎鼎有名的美國(guó)租車(chē)連鎖集團(tuán)Hertz現(xiàn)在也要申請(qǐng)破產(chǎn)。美國(guó)企業(yè)的倒閉潮，我們正在經(jīng)歷還沒(méi)有結(jié)束，這些企業(yè)倒閉之后就會(huì)有更多的人失業(yè)，就會(huì)對(duì)消費(fèi)各個(gè)方面又會(huì)產(chǎn)生不良的影響，這就是所謂的“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”的過(guò)程。這種情況可能會(huì)延續(xù)到今年下半年，甚至一直延續(xù)到明年，所以從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，確實(shí)是很差；從全球的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面相對(duì)好一些。

我認(rèn)為，二季度中國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能同比接近于零增長(zhǎng)，但環(huán)比肯定是好轉(zhuǎn)的，然后下半年是一個(gè)正增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)全年GDP增速可能在2%左右。

全球繼續(xù)“大放水”預(yù)期充足

催高資產(chǎn)價(jià)格導(dǎo)致市場(chǎng)與基本面分離

如果用一句話來(lái)概括政策，我認(rèn)為是一個(gè)史無(wú)前例的“大放水”時(shí)代。2008年金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，政策放松的力度是蠻大的，但跟這次比起來(lái)，我們這一次全球央行的放水政策絕對(duì)是超出了上一次的規(guī)模。

這一次美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)上限QE，開(kāi)始提供對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。政府買(mǎi)企業(yè)債券，包括低等級(jí)的垃圾債，比較差的公司發(fā)的債券，同時(shí)直升機(jī)撒錢(qián)，給老百姓(603883,股吧)發(fā)支票，這些事情都是美國(guó)歷史上沒(méi)有發(fā)生過(guò)的，可以說(shuō)開(kāi)了中央銀行政策放松的先河。所以我說(shuō)這是政策上史無(wú)前例的大放水，這跟全球規(guī)模上出現(xiàn)這么大的反彈是直接相關(guān)的。

中國(guó)其實(shí)也在放水，我們看財(cái)政、貨幣和信貸方面政策的放松幅度是非常大的。3月份我們已經(jīng)看到，社會(huì)融資總量已經(jīng)到了5萬(wàn)億以上。過(guò)去這么長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，從來(lái)沒(méi)有過(guò)單月社會(huì)融資總量達(dá)到3萬(wàn)億以上，最高也就不到3萬(wàn)億，這一次我們一下發(fā)了5萬(wàn)億，也就把全年M2的增速，貨幣供應(yīng)量的增速一下推到了10%以上。4月份信貸的增速和貨幣增速還是保持在一個(gè)比較高的水平。

從國(guó)債收益率來(lái)看，國(guó)債收益率情況可以告訴我們?nèi)�球央行的政策放松水平有多大，美�?guó)十年政府債的收益率已經(jīng)調(diào)到了1%以下，在2008年那么差的情況下，10年的美國(guó)國(guó)債收益率沒(méi)有掉到1%以下，所以這一次全球政策的放松幅度比上次要大很多。

對(duì)于金融市場(chǎng)，投資者預(yù)期未來(lái)政府繼續(xù)“放水”是大概率事件，這將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，甚至出現(xiàn)市場(chǎng)和基本面背離的情況。

美股未來(lái)仍可能創(chuàng)新高

市場(chǎng)分化加劇注意對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

政策上史無(wú)前例的“大放水”，但是釋放流動(dòng)性還沒(méi)有到頂。全球放水和中國(guó)放水的速度很快，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)還不是太好的話，這些錢(qián)還是會(huì)逐漸流入資本市場(chǎng)，所以我們對(duì)股票市場(chǎng)還是比較看好的。當(dāng)然大漲的情況可能已經(jīng)結(jié)束了，但是我們?cè)偻�前看，比如說(shuō)6個(gè)月、12個(gè)月，美股創(chuàng)新高，我們認(rèn)為可能性還是比較高的。

同時(shí)，我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)股票市場(chǎng)會(huì)加劇分化，實(shí)際上現(xiàn)在市場(chǎng)分化也比較嚴(yán)重，不管是在美國(guó)還是在中國(guó)，資本市場(chǎng)都分化嚴(yán)重。有些股票是跟基本面直接聯(lián)系的，如果基本面不好，它的業(yè)績(jī)就會(huì)非常清晰呈現(xiàn)出來(lái)，那么他們的估值可能就上不去。還有一些股票可能是講故事，或者是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，比如說(shuō)科技股，可能就會(huì)漲的好些，所以未來(lái)一兩年分化可能還會(huì)進(jìn)一步加重。在這種情況下，很重要的一點(diǎn)就是要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

中美關(guān)系走向需持續(xù)關(guān)注

若摩擦加劇或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上行

未來(lái)有幾個(gè)事情比較值得關(guān)注，第一就是中美關(guān)系，這個(gè)事情可能是一波三折，今明兩年我們都需要一直關(guān)注，因?yàn)檫@可能會(huì)是我們市場(chǎng)一個(gè)很麻煩的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。全球的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)比較弱，在這個(gè)時(shí)候雙方雖然關(guān)系比較緊張，但是也沒(méi)有到徹底鬧翻的程度，所以從雙方的利益角度來(lái)看，避免進(jìn)一步的貿(mào)易摩擦升級(jí)，可能是一個(gè)更好的選擇。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是第二波的疫情。我不太擔(dān)心中國(guó)這邊還會(huì)有第二波疫情的風(fēng)險(xiǎn)，即使有，規(guī)�？赡芤矔�(huì)比較小。美國(guó)那邊會(huì)比較嚴(yán)重，不過(guò)即使出現(xiàn)也會(huì)比較有序。

第三是房地產(chǎn)，每一次政府放水印錢(qián)，都會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)的一輪周期上行，這一次M2增速跳升的很厲害，房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)有一段回暖的過(guò)程。這件事情可能也跟中美關(guān)系有關(guān)，如果貿(mào)易摩擦更嚴(yán)重，出口下滑的比較厲害，那么房地產(chǎn)政策就有可能會(huì)放松。我相信政策一旦放松，這么多的流動(dòng)性肯定會(huì)去炒房子，那么房地產(chǎn)的上行周期可能就會(huì)出現(xiàn)。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，中美關(guān)系的發(fā)展對(duì)中國(guó)房產(chǎn)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格可能都會(huì)有一定的影響。

互動(dòng)問(wèn)答：

提問(wèn)：您認(rèn)為政策方面會(huì)有一個(gè)明顯加杠桿的過(guò)程嗎？穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)杠桿的關(guān)系該怎么平衡？

張智威：我們認(rèn)為這是一個(gè)比較明顯的加杠桿過(guò)程，政府的明確方向是保增長(zhǎng)，而不是穩(wěn)杠桿。今年信貸的增長(zhǎng)相比去年要明顯提升，這是在全球政策都在大放水的環(huán)境下，中國(guó)政府這樣做我覺(jué)得也可以理解。未來(lái)一兩年，可以看到債務(wù)率、債務(wù)量會(huì)上升，銀行貸款的增長(zhǎng)速度也會(huì)加快，但是不是會(huì)很快出現(xiàn)銀行不良貸款的問(wèn)題，還需要一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。短期來(lái)看，加杠桿、放水對(duì)于中國(guó)影響不會(huì)太嚴(yán)重。

提問(wèn)：對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體大勢(shì)和短中期運(yùn)行，您當(dāng)前有哪些研判？

張智威：目前公募和私募的平均倉(cāng)位水平都屬于年內(nèi)的一個(gè)絕對(duì)的高位，A股部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股出現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)。剛才我們也提到中國(guó)在大放水的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全回穩(wěn)，所以我們估計(jì)在未來(lái)的幾個(gè)月里還會(huì)持續(xù)放水，每個(gè)月的M2的增速以及社會(huì)融資總量的增速都會(huì)比較高，至少在未來(lái)的一兩個(gè)月可以能夠看到，所以會(huì)有新增的錢(qián)流入經(jīng)濟(jì)體、流入市場(chǎng)，這對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)還是有支撐的作用的。

分化效應(yīng)也會(huì)逐漸的更加明顯，因?yàn)檫@么多錢(qián)流入市場(chǎng)，基本面比較好的那些股票相對(duì)安全，所以往往是新資金進(jìn)場(chǎng)去追逐基本面比較好的股票。尤其是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)逐步衰退的過(guò)程下，可能會(huì)導(dǎo)致每個(gè)行業(yè)里面會(huì)有一個(gè)洗牌的過(guò)程，那么比較強(qiáng)的這些企業(yè)存活下來(lái)的可能性更大，而比較弱的企業(yè)就更容易被擊垮，所以就會(huì)導(dǎo)致資金去追捧那些更強(qiáng)的企業(yè)，躲避那些排名靠后的企業(yè)，從而加重分化。

提問(wèn)：A股市場(chǎng)在內(nèi)需、消費(fèi)、醫(yī)療、健康、電商以及部分半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)板塊上，再度出現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的運(yùn)行格局，那么您認(rèn)為當(dāng)前A股個(gè)股的分化格局會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)嗎？在公司具體的選股標(biāo)準(zhǔn)方面，您認(rèn)為什么樣的個(gè)股更有機(jī)會(huì)走出長(zhǎng)牛行情？

張智威：我認(rèn)為分化是個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，這不僅僅是中國(guó)，歐美也都是這個(gè)樣子。在未來(lái)的一段時(shí)間里，我們可以看到市場(chǎng)流動(dòng)性非常充裕的時(shí)候，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)比較大，同時(shí)會(huì)增加市場(chǎng)分化。

對(duì)于什么樣的股票在中長(zhǎng)期能夠表現(xiàn)比較好，我認(rèn)為這涉及到疫情之后的經(jīng)濟(jì)跟疫情之前的經(jīng)濟(jì)的差別。比如說(shuō)，現(xiàn)在國(guó)外的很多企業(yè)在討論要不要一直在家工作，那么現(xiàn)在推特已經(jīng)承諾說(shuō)員工如果想在家工作，就可以一直在家工作，如果越來(lái)越多的公司這樣做，那么就會(huì)導(dǎo)致辦公樓的需求可能會(huì)降低。那么像遠(yuǎn)程辦公軟件，直播軟件的需求會(huì)不會(huì)更高？包括我們一些科技公司，跟遠(yuǎn)程交流相關(guān)的一些公司是不是會(huì)長(zhǎng)期的收益，這可能是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化。那么我們也希望找到這些變化，能夠提前布局，從變化中找到一些投資的機(jī)會(huì)。實(shí)際上在一年多前我們就已經(jīng)在印度組建了這樣一支團(tuán)隊(duì)，去投資印度的市場(chǎng)。我們可能是所有私募團(tuán)隊(duì)里面，第一個(gè)在印度當(dāng)?shù)亟�立辦公室的私募公司。我每天都會(huì)跟他們電話交流，怎樣在那邊投資，我們對(duì)那邊是比較看好的，就像中國(guó)的80年代一樣，百?gòu)U待興，潛力巨大，再過(guò)5年10年，那些地方的增長(zhǎng)潛力確實(shí)比中國(guó)可能還要更高，增長(zhǎng)速度也會(huì)更高。

我認(rèn)為現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，很多全球投資者都在找尋在后疫情時(shí)代會(huì)有哪些新的投資主題發(fā)生，我們的生活會(huì)如何被永久改變，各個(gè)方面的影響都很深遠(yuǎn)，都值得我們?nèi)リP(guān)注去了解，很多問(wèn)題可能還都在逐漸的探索中。

（文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，與《紅周刊(博客,微博)》立場(chǎng)無(wú)關(guān)。文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買(mǎi)入或者賣(mài)出推薦。）

（注：以上觀點(diǎn)摘錄自5月26日私募排排網(wǎng)直播分享）