楊德龍：滬深兩市震蕩反彈 金融市場巨震中要堅持價值投資

　　周一滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，市場的賺錢效應(yīng)有所提升，改變了上周五市場調(diào)整的走勢，近期的A股市場走出了震蕩反彈的走勢，但是反彈過程一波三折，和美股觸底后強勁回升不同，A股市場的反彈力度較小，這和之前A股市場相對抗跌有關(guān)，由于A股和美股所在的位置不同，美國在10年周期的頂部，所以跌下來的時候出現(xiàn)斷崖式下跌，道瓊斯指數(shù)在短短的一個月之內(nèi)跌了1萬點，但是急跌就意味著急速反彈，所以在美聯(lián)儲實施無限量化寬松政策及實施零利率之后，美股出現(xiàn)了30%以上的快速反彈，A股市場則是在10年周期的底部，大盤在3000點之下，所以在美股暴跌時A股市場相對抗跌，最大跌幅為15%，跌到了這幾年上證指數(shù)的底部2600多點，隨后開始筑底反彈，雖然A股和美股在反彈方面有所不同，但是外圍市場的震蕩依然沒有結(jié)束，歐美股市后市可能還會出現(xiàn)大幅震蕩，對于A股市場的影響則相應(yīng)減少，A股市場后市更多的是估值修復(fù)。

　　之前我提出全球金融市場完成巨震要經(jīng)過三個過程，第一就是流動性枯竭階段，也就是疫情快速在海外蔓延，美股牛市泡沫破滅，出現(xiàn)大幅下挫，投資者信心遭到很大打擊，全球幾乎所有資產(chǎn)都遭到資金的拋售，包括股票、債券、黃金以及商品，特別是原油，現(xiàn)在這一階段已經(jīng)結(jié)束，進入到第二階段，也就是反彈和分化階段，在第二階段流動性改善，全球央行放水，各國出臺了大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，黃金大幅反彈，歐美股市也出現(xiàn)快速回升，A股市場走出了震蕩反彈的走勢，雖然反彈的過程一波三折，但是A股的趨勢已經(jīng)是開始觸底回升。第三個階段則是要等到海外疫情出現(xiàn)明確拐點，每日新增確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下降時，才會迎來第三個階段。

　　現(xiàn)在我們就是從第二個階段耐心等待第三個階段的過程，所以大家要保持信心和耐心，一方面要對市場長期的走勢有信心，現(xiàn)在從長期來看就是在歷史大底的位置，進一步大幅下跌的可能性不大，所以大家不必恐慌，但是另一方面要有耐心，A股市場整體走勢還是較弱，所以在底部盤整的時間有可能會較長。海外疫情出現(xiàn)拐點現(xiàn)在來看還有待時日，現(xiàn)在海外疫情仍在快速上沖之中，昨天一天全球新增確診人數(shù)超過10萬，累計確認人數(shù)200多萬，可以說上升是較快的，這些都會影響到市場信心，國內(nèi)在疫情控制方面取得了良好的效果，現(xiàn)在國內(nèi)每日新增的人數(shù)只有幾十個，并且多數(shù)都是海外輸入型的案例，本土的案例較少，這也預(yù)示著國內(nèi)疫情防控基本都已經(jīng)完成了較好的效果，國內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工情況也較好。

　　同時我們要看到疫情對經(jīng)濟的沖擊并不會在短期之內(nèi)就消除，一季度我國GDP下降了6.8%，從下降的絕對幅度來看，遠遠小于歐美發(fā)達經(jīng)濟體以及其他新興經(jīng)濟體的下降幅度，受到?jīng)_擊比較大的消費服務(wù)業(yè)也在近期開始逐步回升，但同時我們也看到疫情對于消費信心以及消費能力的打擊是較大的，一些中小微企業(yè)，包括一些消費服務(wù)業(yè)特別是餐飲等店面出現(xiàn)了很多關(guān)閉的現(xiàn)象，也出現(xiàn)了失業(yè)人口的快速上升，這些會影響到未來的消費增長潛力。對于資金鏈遇到困難的中小微企業(yè)要給予適當(dāng)?shù)闹С郑�而對于失業(yè)人員要給予充分的關(guān)懷，給予一定的補助，幫助他們渡過難關(guān)。

　　現(xiàn)在雖然疫情控制住，但是經(jīng)濟復(fù)蘇還是需要一個過程，特別是消費的回升需要采取更多的措施，一些地方采取的發(fā)放消費券的方式取得了不錯的效果，發(fā)消費券是簡單易行又能夠快速帶動消費增長的一種方式，通過發(fā)放消費券可以帶動更多的個人消費，同時能幫助困難人員來解決生活開支的問題，消費現(xiàn)在對我國GDP的貢獻已經(jīng)在過去兩年超過了投資和出口，成為推動GDP增長第一大推動力，所以穩(wěn)消費、提振消費，是穩(wěn)住經(jīng)濟增速的一個重要方式，也有利于提高人民的生活水平。

　　從海外來看，疫情擴散仍然在蔓延，還沒有出現(xiàn)明確的拐點，特別是美國情況最嚴(yán)重，美國現(xiàn)在確診人數(shù)和死亡人數(shù)都是非常高的，這對于美國經(jīng)濟的沖擊也會非常明顯，所以二季度美國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)大幅下滑，失業(yè)率、美國消費業(yè)的下降，有可能會超出市場的預(yù)期，這些對美股后市的走勢會形成一定的影響，現(xiàn)在美股這種震蕩的格局還不會改變。

　　之前在市場調(diào)整時建議大家可以去抄底一部分黃金來應(yīng)對市場的波動，黃金往往和市場走勢有一定的負相關(guān)關(guān)系，往往在投資者風(fēng)險偏好較低時，黃金價格會上漲，黃金也在過去一個多月時間上漲超過20%，當(dāng)然黃金短期上漲之后也存在一定的回調(diào)壓力，所以如果之前踏空了黃金走勢的投資者也可以等到這一輪黃金出現(xiàn)回調(diào)之后重新配置，從中長期來看，黃金的走勢依然向好，通過配置黃金ETF是投資黃金的一個不錯的方式。

　　我從2019年初就提出，未來十年居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的方向是轉(zhuǎn)移到資本市場，今年1月3日銀保監(jiān)會發(fā)出通知，要求銀行、保險公司多渠道引導(dǎo)居民儲蓄進入資本市場，做價值投資、長期投資，這也驗證了我的推斷，因為現(xiàn)在我國樓市已經(jīng)逐步結(jié)束了黃金10年，未來進入到白銀時代，一些一線城市核心區(qū)的房產(chǎn)還有較大的增值空間，并且近期已經(jīng)出現(xiàn)像深圳一些片區(qū)的房價再次出現(xiàn)上漲，局部地區(qū)出現(xiàn)樓市火爆的現(xiàn)象，當(dāng)然有一些可能是違規(guī)使用經(jīng)營貸炒房的資金推動的，現(xiàn)在上層已經(jīng)介入調(diào)查，房地產(chǎn)的調(diào)控整體來看房住不炒還是不會動搖的原則，所以炒房既要面臨著被調(diào)查的風(fēng)險，同時也可能會面臨二手房成交量下降、以及資金鏈短缺的風(fēng)險，所以過去資金一窩蜂炒房的現(xiàn)象已經(jīng)大大減少。將來居民儲蓄轉(zhuǎn)入資本市場的趨勢是不會改變的，當(dāng)然大部分居民是通過買入優(yōu)質(zhì)的基金來參與資本市場，少數(shù)是通過直接開戶入市，我建議大家還是盡量通過買入優(yōu)質(zhì)的基金等機構(gòu)產(chǎn)品來入市。因為機構(gòu)投資者，在專業(yè)度、投資的風(fēng)險控制以及投資業(yè)績的穩(wěn)定性方面是比個人投資者普遍要強的，特別是在股債配置比例方面、選股方面以及凈值回撤方面，都會做得更好，所以通過買入基金等機構(gòu)的產(chǎn)品，是抓住A股市場長期投資機會的一個重要的途徑。

　　最后還是要強調(diào)，通過堅持價值投資、做好公司的股東才能夠真正分享A股市場的成長，我從2009年就建議大家關(guān)注消費白馬股的機會，特別是像白酒、食品、飲料、醫(yī)藥等白馬股，將具有長期的投資價值，我們看到今年以來，無論是受益于疫情的醫(yī)藥板塊，還是受到疫情沖擊比較大的白酒、食品飲料板塊均出現(xiàn)股價大幅上漲，很多白馬股股價創(chuàng)出新高，而上周茅臺(600519)價格創(chuàng)出歷史新高，更是具有標(biāo)志性的意義，它再次顯示出消費白馬股的股權(quán)價值是非常值錢的，持有消費白馬股是可以拿著養(yǎng)老的品種。我在知識星球建立的價值投資圈多次給大家講到，消費白馬股雖然一季度的業(yè)績不佳，但并不會影響到這些消費股的長期投資價值，看一個公司的長期投資價值主要還是看公司的品牌、行業(yè)地位這些靜態(tài)信息，而不是去關(guān)注一個季度的業(yè)績波動，所以一季度上市公司的業(yè)績不佳這是在預(yù)期之內(nèi)的，對于好的公司來說影響并不大。

　　除了消費股以外，科技股在近期也開始有見底的跡象，上周國家已經(jīng)官宣新基建的范圍，包括5G基建，網(wǎng)絡(luò)基建等，這些都是未來大量投資的方向，關(guān)于新基建的其他領(lǐng)域，投資者也可以深入挖掘細分行業(yè)的機會，科技符合經(jīng)濟長期的轉(zhuǎn)型方向，所以抓住業(yè)績優(yōu)良的科技龍頭股，在未來還是會獲得一定的回報。券商股作為行情的風(fēng)向標(biāo)，往往在行情啟動的時候會有較好的表現(xiàn)，現(xiàn)在A股還是在底部震蕩，還沒有開始大幅上揚，所以券商股現(xiàn)在還沒有開始表現(xiàn)，但是一旦行情啟動，券商往往是不會缺席的。

　　消費、券商和科技這三大方向建議大家按照5：3：2的比例來進行配置，也就是50%的資金要配置到消費類的股票或者基金上，30%可以配置到代表行情風(fēng)向標(biāo)的券商股上，20%配置在科技上作為這個進攻的品種，由于科技的波動很大，所以雖然科技股在上漲時彈性較大，但是仍然要控制在20%以內(nèi)的比例，當(dāng)然這是一般性的比例，建議每個人可以根據(jù)自己的投資風(fēng)格以及自己的風(fēng)險偏好來選擇不同的配置比例，但是大致方向還是建議大家關(guān)注這三大方向。