楊德龍：這次發(fā)生的全球金融市場大動蕩與以往的金融危機有哪些不同？

　　周三美股開市之后出現(xiàn)大跌，盤中一度發(fā)生熔斷，這也是本月美股第四次發(fā)生熔斷，震驚全球。在開盤之前一則傳聞導(dǎo)致很多投資者捏一把汗，那就是市場傳言全球最大的對沖基金橋水爆倉了，這導(dǎo)致美股三大股指的股指期貨均跌停，觸及交易限制。橋水是著名的投資人達利歐的私募公司，掌管了1600億美元的資金，可以說是世界上最大的對沖基金。這一次美股的暴跌，特別是接連暴跌，使得一些多頭可能遭受很大的損失，就連股神巴菲特，據(jù)說這一波也已經(jīng)損失了約800億美元。

　　像橋水一樣的對沖基金，他一方面會做多股票，另一方面也會做空其他資產(chǎn)，市場傳言做多股票虧了錢，做空國債又虧錢，所以導(dǎo)致爆倉，但是隨后橋水基金中國區(qū)總裁王沿表示，今天所有的傳言都是假的，隨后橋水公布了近期業(yè)績，最大跌幅21%，這次損失在可承受范圍內(nèi)。而達利歐本人也進行了澄清，他說我保證一切安好。

　　為什么大家對橋水事件如此關(guān)注？有很多人擔心每一次金融危機發(fā)生的時候，都會有大的金融機構(gòu)倒閉、破產(chǎn)，有人把它叫做金融危機的祭品，像2008年金融危機的時候，雷曼兄弟就當了祭品，后來貝爾斯登也破產(chǎn)，美國的前五大投行，只有高盛沒有受到什么損失，其他投行多少都受到了損失。

　　這一次的危機，雖然和2008年的形式不同，但是股指跌的卻比當時還要快，美股在這一波見頂之后，幾乎是自由落體式下跌，這次下跌使得很多多頭措手不及，特別是加杠桿的資金，真的是很容易爆倉。所以這一次出現(xiàn)橋水基金不好的傳言，應(yīng)該說反映了投資者內(nèi)心的恐慌，大家擔心橋水這類的對沖基金，會不會在這次大跌中出現(xiàn)爆倉。而面臨巨額贖回，也是很多基金在危機中遇到的問題，因為很多投資者擔心市場還會繼續(xù)下挫，在手足無措的時候，可能會選擇贖回基金，集中贖回、大額贖回就會造成擠兌。

　　最近美股的下跌，可以說是史無前例的，高達90歲高齡的巴菲特也表示沒見過這種跌法，我們和股神在近兩周已經(jīng)見證了三次美股熔斷，很多人擔心我們會不會再見證一次熔斷，還好周三美股沒有熔斷，但是也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。美股跌破了2萬點的整數(shù)關(guān)口，幾乎把特朗普上臺以來的漲幅清零，特朗普一直拿美股上漲作為他的政績，當時就有一個經(jīng)濟學(xué)家警告特朗普不要把股市上漲當做你的政績，因為它總會跌回來的，沒想到這么快就跌回來了，剛好是在美國總統(tǒng)大選前半年跌回來，這對于特朗普的總統(tǒng)大選謀求連任非常不利，所以特朗普也非常著急，祭出大招，包括直接向美國公民發(fā)放每人1000美元的現(xiàn)金，這就是所謂的直升機撒錢，通過撒錢讓消費者去消費，來刺激消費，同時來應(yīng)對疫情做治療等等。

　　我們知道美聯(lián)儲是世界央行，美元是世界通用貨幣，美元不僅存在于美國人手里，其實很多國家都持有美元的外匯儲備，當然包括我國持有3萬億美元的外匯儲備，并且直接買的美國國債就有1萬多億美元。美國向公民每人發(fā)放1000美元，美國現(xiàn)在有3億人，那就相當于3000億美元的現(xiàn)金，再加上其他一系列的刺激計劃，總共超過1萬億美元。通過量化寬松，美聯(lián)儲最近每天釋放5000億美元來提振市場信心，所以說這種大量的放水，會造成美元走弱、貶值，從而導(dǎo)致持有美元儲備的個人和國家出現(xiàn)匯兌損失。最有形象的說，特朗普向美國公民發(fā)著1000美元，實際上是慷他人之慨，是我們間接的補貼了美國公民，當然特朗普采取的這些措施能不能產(chǎn)生效果？現(xiàn)在還不好說。從美股的走勢來看，市場的恐慌情緒依然嚴重，并沒有被這些政策所安撫。

　　因為這次疫情對于美國經(jīng)濟的沖擊現(xiàn)在還不好估量，而對于投資者內(nèi)心的沖擊更大。因為很多人并沒有見過這種疫情大量的擴散帶來的后果。而美國在防控方面也沒有我們這么嚴格，連達利歐都說，中國在疫情防控方面做的是非常理想的。所以我們的經(jīng)濟應(yīng)該是率先反彈起來的，而美國以及英國等發(fā)達國家，他們不見得在疫情防控方面會做的更好，現(xiàn)在來看是做的更差。

　　根據(jù)鐘南山院士的預(yù)期，海外疫情擴散可能要到6月份才會出現(xiàn)拐點，所以這對于美股來說，是一個很大的利空。去年12月10日，我正式發(fā)布2020年“十大預(yù)言”，其中第9條就明確的講到，美股在今年會見頂回落。而這次疫情擴散，讓美股提前到3月份見頂，開始暴跌，其實每輪牛市下來，最后產(chǎn)生的泡沫，可能會越吹越大，至于泡沫哪一天破裂，是需要一根針把它刺破的，而這一次刺破美股十年牛市泡沫的，就是新冠疫情。就像2007年底的時候，刺破當時美股以及全球資本市場泡沫的，就是次貸危機，一樣道理。

　　美股市場的大跌，造成很多投資者資產(chǎn)的縮水，當然也包括股神巴菲特，因為根據(jù)2月份股神巴菲特公布的伯克希爾哈撒韋的年報，賬上大概有1279億美元的現(xiàn)金，而他的股票超過2400億美元，這一次下跌很多美國的重倉股跌幅都超過了30%，巴菲特的重倉股都超過了30%的下跌，因為美國指數(shù)都跌了30%，所以這么來測算的話，確實股神巴菲特在這輪市場的下跌中，已經(jīng)縮水了800億美元，可以說也是非常慘重的。曾經(jīng)巴菲特有一次單日下跌就超過了50億美元，當然這幾次發(fā)生了熔斷，美股特別是在這周一跌幅達到了13%，以巴菲特2000多億美元的股票倉位來看，他一天損失應(yīng)該超過200億美元。那這是不是說明股神也看錯了？其實股神巴菲特能夠取得當前的成就，很大程度上就是他堅持價值投資，在過去55年的時間，巴菲特通過價值投資，買入可口可樂、喜詩糖果、蘋果、吉列剃須刀等等一系列偉大的公司，取得了2.7萬倍的回報，年化收益率大概20%。

　　巴菲特堅持價值投資，其實也有一個變化的過程，在上世紀70年代之前，巴菲特喜歡投資一些便宜的、普通公司，叫做“撿煙蒂法”，也就是說別人抽了一個煙，扔到地上，你撿起來抽兩口，是不用花錢的，這種投資叫做撿煙蒂法。巴菲特當時就投資了幾個股價跌的很便宜的公司，包括伯克希爾哈撒韋，這個公司本來是一家即將破產(chǎn)的紡織廠，效益不好，當時巴菲特干脆把它買下來，后來發(fā)現(xiàn)紡織業(yè)確實已經(jīng)過時了，然后巴菲特干脆把紡織業(yè)務(wù)關(guān)掉，把它改造成一個保險公司，通過伯克希爾哈撒韋募集的資金再進行投資，也就是說變成了一個私募基金。經(jīng)過55年的發(fā)展，伯克希爾哈撒韋已經(jīng)成為美國前十大市值的上市公司，證明股神巴菲特在價值投資方面，確實取得了長期的良好的回報。

　　巴菲特做價值投資，理念就是2點，第一，選擇好公司來買；第二，要具有安全邊際，也就是說在股災(zāi)的時候，再出手買這個公司。在上個世紀70年代，巴菲特遇到芒格，也是他一生最好的合作伙伴，芒格改變了巴菲特的很多理念，比如說在投資公司上芒格建議他，要去買那些長期有增長的偉大的公司，哪怕價格高一些，不一定有安全邊際。他說我寧愿以一個普通的價格買一個偉大的公司，不以一個偉大的價格買一個普通的公司，然后巴菲特接受了芒格的這個理念，后來他買了一批偉大的企業(yè)，創(chuàng)造了伯克希爾哈撒韋的凈值增長神話。當然如果說優(yōu)秀的公司價格高的離譜，巴菲特也是不會買的。

　　2月份披露的伯克希爾哈撒韋年報上，巴菲特發(fā)表了致股東的一封信，其中講到伯克希爾哈撒韋賬上1279億美元的現(xiàn)金，已經(jīng)空了好幾年，一直沒有做大量的投資，沒有并購企業(yè)，是因為他看好的標的已經(jīng)貴的高出云霄，他在等股災(zāi)發(fā)生再去抄底，巴菲特的倉位大概是6成多一點，這次大跌這6成的倉位肯定很受傷，跌幅達到30%以上，直接回撤了800億美元的凈值。

　　但是從另一方面來講，美國股市的暴跌，也給巴菲特提供了一個低位買入優(yōu)質(zhì)股票的機會，因為他賬上還有1000多億美元的現(xiàn)金，現(xiàn)在為什么巴菲特還沒有出手？我覺得他可能會等待機會，因為畢竟是大資金買入。而這次美股的下跌，持續(xù)的時間、跌的幅度有可能超出所有人的預(yù)期，巴菲特在2008年金融危機的時候，果斷出手買的高盛、通用電氣和美國銀行，雖然后來都給他賺了大錢，但是一度也跌了一半，所以這一次預(yù)計股神可能會等到市場再次出現(xiàn)恐慌的時候，再去出手。有人想投資伯克希爾哈撒韋，就是巴菲特的私募基金，但是你要準備多一點的錢，因為一股伯克希爾哈撒韋的股票價格達到30萬美元以上，換成人民幣也就是200萬人民幣才能買一股，當然你可能會說，巴菲特為什么把他的股票搞這么貴？股本卻這么少？這是因為伯克希爾哈撒韋在過去55年漲了2.7萬倍，所以這個價格是漲上來的，而不是定的那么高。大家看到國內(nèi)第一高價股是茅臺(600519)，最高漲到1200元人民幣，都感覺高的接受不了，但是和美國的股票價格比起來還差了很遠。

　　堅持價值投資，就要有一個良好的心態(tài)來應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的任何波動，包括股災(zāi)，這一次美股的連續(xù)暴跌以及歐洲股市的斷崖式下跌，已經(jīng)有引發(fā)金融危機的可能性了，但是還不至于引發(fā)經(jīng)濟危機。今天傳出橋水可能爆倉，其實就反映了投資者的恐慌心態(tài)，面對傳言，寧可信其有，不可信其無，這就是熊市思維。對于價值投資者來說，如果你持有的公司是好公司，它的價格下跌，反而給你提供了一個低價買入的機會。

　　巴菲特的辦公室我曾經(jīng)參觀過，過去四年我四次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，他的辦公室非常的簡單，只有一部電話、幾份報紙，連臺電腦都沒有，巴菲特現(xiàn)在是蘋果公司最大的流通股股東之一，但是巴菲特現(xiàn)在用的手機還是傳統(tǒng)的直板手機，都沒用智能手機，因為巴菲特說，他不想被眾多的信息所干擾，現(xiàn)在信息大爆炸，因為股價的波動對他來說沒有任何意義，僅僅是告訴他他所投資的這個公司當前的價格，所以他沒必要去看盤。

　　巴菲特不在紐約、舊金山或洛杉磯這樣的繁華都市工作，而是選擇在他老家奧馬哈這樣一個小鎮(zhèn)，就是為了遠離喧囂，不去受外界眾多信息的干擾，這樣他才能安靜的去做價值投資，安心的去看上市公司的年報，從而選出好公司�？梢哉f巴菲特的做法，可能是很多人學(xué)不來的，因為你做投資無法克服恐懼和貪婪的心理，別人貪婪的時候比別人更貪婪，別人恐懼的時候比別人更恐懼。要想戰(zhàn)勝貪婪和恐懼，實際上是需要一顆強大的內(nèi)心的，以及對價值的堅守，其實你持股的信心，來自于你對于所持有股票的信心和深刻的認同，否則你很難克服恐懼。

　　曾經(jīng)在暴跌的時候，有個記者去采訪巴菲特，問他當日暴跌你怎么看？巴菲特安然的在看報紙，然后他說這暴跌跟我有什么關(guān)系？我所持有的公司都是好公司，他們的業(yè)務(wù)都好好的，他們不會因為這次暴跌而破產(chǎn)。這種心態(tài)我覺得確實是需要時間來鍛煉的。

　　回到A股市場，A股市場在周三也是出現(xiàn)了先大反彈后跳水的走勢，早盤科技股大漲，帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了3%以上，大家正喜出望外，奔走相告的時候，突然傳出美國橋水基金爆倉的利空，美國股指期貨都跌停，所以股指在午盤開始跳水，最后出現(xiàn)了較大幅度的下跌。這也說明了美股的大跌，對A股短期的走勢確實有比較明顯的影響，這是不可否認的，因為畢竟A股的投資者，大家也在看全球股市，而全球經(jīng)濟如果陷入到衰退，中國的出口也會受影響，股市也會受影響。

　　但是從長期來看，我認為A股和美股的關(guān)聯(lián)度不強。美股處于十年牛市周期的頂部，而A股則處于十年周期的底部，所以美股見頂之后出現(xiàn)暴跌，并不會改變A股長期的走勢，A股3000點之下就是歷史大底，周一美股道瓊斯指數(shù)一天就跌了3000點，各種段子手都來了，一天把A股的指數(shù)全跌光了，還不夠。這從另一個方面也說明了A股的位置和美股是不一樣的，A股的估值只有美股整體的一半，除了個別的小盤股，還有一些漲幅很大的消費股估值比較高之外，其實A股藍籌股的估值是比美國要便宜的。

　　這一次美股能跌到多少點，確實是無法預(yù)計的，就像牛市不言頂一樣，熊市不言底。在上周一美股第1次熔斷的時候，我給大家做了一個簡單的測算，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美股一般下跌20%，被稱為牛熊分界線，如果跌破牛熊分界線之后，還進一步下跌，確立了熊市的趨勢，那么可能會再跌至少20%。如果我們按照最高點30000點來測算，下跌20%就是24000點是牛熊分界線，再跌20%就跌到了19000點，所以說這次跌破19000點的概率是很大的。所以對于美國，大家現(xiàn)在還是不能掉以輕心。而疫情的擴散，有很多情況不是人為能控制的，他進一步加大了美股下跌的可能性，19000點僅僅是理論上計算的最少的一個跌幅，有可能會繼續(xù)往下跌。

　　華爾街有句諺語叫做不要去接下降中的匕首，在下跌過程中會出現(xiàn)很多次反彈，但是大部分都是“死貓?zhí)�”，就是即使是一只死貓，從樓上掉下來也會跳幾下。所以不要輕易的去搶反彈，真正的美股見底之后出現(xiàn)反彈，也要等反彈幾次，不再創(chuàng)新低了，再去抄底，就是說當匕首掉在地上蹦幾下再去抄底，這樣就會安全很多。

　　美股下跌對A股的拖累，可能還會持續(xù)一段時間，直到美股企穩(wěn)，但是由于A股本身估值低，加上點位也低，應(yīng)該不會下跌太多，我覺得2600多點應(yīng)該是可以撐住的，應(yīng)該不會跌破2600點，所以市場的信心大家還是要有的，不要被短期市場走勢所影響，很多人情緒很低落，因為短期A股市場走得比較弱，受到美股的影響，但如果你要是看中長期的話，這時候恰恰是布局優(yōu)質(zhì)股票的機會。

　　大家老是感慨像我提出來的“白龍馬”股，即白馬加行業(yè)龍頭股，之前不斷創(chuàng)新高的時候，股價太高不敢追，說如果再有一次機會，這些股票跌回來的話，我一定會買，現(xiàn)在又給了你一次機會去抄底，你敢買嗎？這時候恐懼的心理會讓你不會買，所以做價值投資永遠是知易行難，巴菲特說，價值投資在任何市場都是少數(shù)派，就是這個原因，因為大多數(shù)人是無法克服貪婪和恐懼的心理的。

　　我們可以想一下：我們80后、90后都已經(jīng)和股神巴菲特一樣見證歷史了，我們在投資的道路上又多了一次寶貴的經(jīng)驗，你不經(jīng)過股災(zāi)，不經(jīng)過這種歷史性的崩盤，你是無法對風險有深刻認識的。如果你一直在順風順水中生活成長，在牛市中成長，很難提高你的投資水平，并且會導(dǎo)致你拼命的加杠桿，如果說你沒有加杠桿，其實市場短期的下跌對你來說僅僅是賬面上的浮虧，市場反彈起來就好了。但是一旦你加了杠桿，可能你無法等到黎明到來，爆倉了。著名的經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯曾經(jīng)說過一句名言，他說任何資產(chǎn)都是會回歸理性的，但是很多人卻等不到回歸理性的時間。我希望大家無論市場多好，都不要加杠桿，不要做融資，這樣的話，市場波動再大，也不會讓你無法承受，這一點是值得大家思考的，也是大家應(yīng)該警惕的。

　　如何做到價值投資？其實就是要保持一個好的心態(tài)。亞馬遜董事長貝佐斯和巴菲特是好朋友、好哥們，經(jīng)常在一起打高爾夫球，有一次貝佐斯就揶揄他，說你每年都召開股東大會，全世界幾萬人過來聽你講價值投資，然后你每年買的股票就那幾只，每次年報都披露得很詳細，大家很容易跟著你投，但是為什么全世界就你做價值投資成了首富？其他人都沒賺到什么錢？當時巴菲特很幽默的說，因為沒有人愿意慢慢變成首富。這句話很有道理，大家好好品味一下，大部分人還都是一夜暴富的心理，都希望做短線，賺快錢，賭博的心理，而不是真正去做投資。如果你能用做投資的心態(tài)去選股票，做他的股東，你就不會去關(guān)注短期股價的波動，比如說如果你是茅臺的大股東，茅臺一季度因為一些原因銷量下降，你會把這個公司賣掉嗎？不會，因為這是你的生意，但是為什么你持有它的股票，你是個小股東，一旦出現(xiàn)一點利空或者一個季度經(jīng)營不好，你要把它賣掉呢？這就是你沒有用做生意的心態(tài)來投股票，用巴菲特的話，他在談投資的時候都在講這是一門好生意，而不是說這是一個好股票。

　　這個公司值不值得你買？值不值得你做他的股東？你要用做生意的心態(tài)來考慮。其實有很多好的公司，你買了之后，如果能把他忘記，你會賺大錢。曾經(jīng)有一個美國的老太太，她的故事很有意思，她一生做文員收入不高，但是在死的時候卻捐了一筆遺產(chǎn)，770萬美元，這讓他的鄰居都震驚了，從來沒聽說過他有有錢的親戚，也沒聽說過她發(fā)什么大財，怎么會有770萬美元？后來記者去調(diào)查才發(fā)現(xiàn)原來是這個老太太剛大學(xué)畢業(yè)的時候，拿第1個月工資180美元買入了三股股票，當時有一個奶粉企業(yè)剛上市的時候60美元，她買了三股，他沒有像其他人一樣發(fā)了一個月工資就花掉，而是買了股票，因為就買了三股，所以她后來就把這件事忘了，后來這個奶粉企業(yè)從一個地方企業(yè)變成一個全美的大企業(yè)，最后變成跨國公司，好像這個公司就是惠氏，漲了幾千倍，當她死的時候，這三股股票180美元變成了770萬美元。

　　其實在A股也不乏一些長期投資者，通過持有優(yōu)質(zhì)股票，賺了幾百倍、上千倍。這些例子都說明價值投資不僅適合于中國，而且適合于大家學(xué)習(xí)。你學(xué)技術(shù)分析，去追漲殺跌，很多時候就是當韭菜，并且有一些技術(shù)的高手，他也無法教會你真正的內(nèi)涵，但是如果你做價值投資，能夠在市場大跌的時候，買入好的公司，你會和這些公司一起成長，從而獲得長期好的回報。