長盛基金：美聯(lián)儲降息 全球主要央行大概率將采取跟隨政策

　　作者：長盛基金研究部

　　北京時間3月3日美聯(lián)儲臨時發(fā)布貨幣政策決議，下調(diào)聯(lián)邦基金利率50bp至1%-1.25%區(qū)間。美聯(lián)儲表示，降息的理由是因為病毒構(gòu)成了不斷變化的風(fēng)險。此舉是自2008年12月金融危機以來以來的首次緊急降息。此前美國總統(tǒng)特朗普呼吁美聯(lián)儲降低利率，以與其他全球央行的政策保持同步。對此長盛基金認為，全球主要央行后續(xù)大概率將采取跟隨政策，對國內(nèi)而言，隨著全球主要央行進入爭相放水，國內(nèi)貨幣政策空間相比海外要大一些，從后續(xù)穩(wěn)增長的必要性，貨幣政策也需要進一步寬松。

　　長盛基金認為，美聯(lián)儲降息幅度符合市場一定預(yù)期，但時間點上超預(yù)期。美聯(lián)儲此次降息為金融市場“綁架”下的臨時操作，有可能降息落地反而等于官宣經(jīng)濟惡化。盡管美聯(lián)儲在聲明以及新聞發(fā)布會中均表示，美國經(jīng)濟基本面依然強勁，降息主要是考慮到新冠疫情對經(jīng)濟活動帶來了不斷增強的風(fēng)險；但市場總會認為美聯(lián)儲掌握最全面的信息，在疫情數(shù)據(jù)未見明顯惡化的情況下，反而會觸發(fā)市場對疫情嚴重沖擊經(jīng)濟的擔憂。

　　時間點直接原因是G7開會，“預(yù)計其他央行將進行協(xié)同操作。”盤中降息，所有委員都同意。“數(shù)據(jù)依賴性”其實考慮的是金融穩(wěn)定，但是聲明中沒有說。關(guān)于50BP，前幾次非正常是從6左右的高位開始下降，這次政策空間顯然是不足的。除了降息以外，回購市場提供了1200e美元流動性。1000e隔夜，超額認購。其他是14天回購。對比前兩天的量很大。

　　歷史上美聯(lián)儲僅在2008年金融危機、2001年911事件、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅等嚴重風(fēng)險事件時方才采用臨時大幅降息的操作，并且每次臨時降息后都伴隨著經(jīng)濟衰退期的來臨。因此美聯(lián)儲的此次行為相當于隱含著官方層面認可了疫情對經(jīng)濟的嚴重危害，降息反而有可能偏利空。這類似于2016年美聯(lián)儲加息落地后，市場將美聯(lián)儲的操作解讀為官方認可了經(jīng)濟強勁復(fù)蘇，美股反而上漲，本質(zhì)邏輯是一樣的。

　　長盛基金認為，全球主要央行后續(xù)大概率將采取跟隨政策。美國降息后勢必倒逼疫情更為嚴重的日歐放松貨幣政策，且發(fā)布會中鮑威爾也提及未來可能會有全球央行的官方協(xié)同行動。但日歐深陷負利率更無降息空間，未來被逼加速擴表有望提速。3月2日日央行ETF日購買量達到1014億日元，創(chuàng)下歷史新高或可見端倪。

　　隨著全球主要央行進入爭相放水，長盛基金認為，國內(nèi)貨幣政策空間相比海外要大一些，從后續(xù)穩(wěn)增長的必要性，貨幣政策也需要進一步寬松。政策操作上，降準/定向降準、降低MLF等操作利率、甚至降低存款基準利率。貨幣政策推出有可能與財政穩(wěn)增長相配合，避免資金空轉(zhuǎn)。政策利率，MLF、OMO下調(diào)毫無疑問，10-20BP都正常。定向降準應(yīng)該很快。但是和存款利率的關(guān)系不是很密切。存款主要看基本面的變化，排序還比較靠后。