博時基金魏鳳春：市場流動性寬松 A股“賺錢效應(yīng)”走強(qiáng)

　　上周盡管中國疫情數(shù)據(jù)改善、企業(yè)開始有序復(fù)產(chǎn)，但境外新增確診人數(shù)增加，特別是個別發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體感染者增加，引發(fā)全球市場投資者擔(dān)憂，發(fā)達(dá)市場股市跌幅略小于新興市場，美債收益率在急劇下行后小幅反彈。國內(nèi)央行為對沖資金集中到期、穩(wěn)定金融市場，凈投放5500億元，并下調(diào)7天逆回購利率10個基點，資金利率顯著下行。境外疫情有擴(kuò)散的跡象，上周油價先升后降，基本金屬普遍受到壓制。國內(nèi)黑色系商品繼續(xù)反彈。疫情擴(kuò)散帶來的避險情緒，疊加美聯(lián)儲的降息預(yù)期，驅(qū)動金價上漲。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周海外疫情有所升級，對風(fēng)險資產(chǎn)形成沖擊。包括Markit美國制造業(yè)和非制造業(yè)PMI，以及ZEW歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)等重要調(diào)查指數(shù)，也出現(xiàn)較明顯的調(diào)頭現(xiàn)象。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，國內(nèi)疫情的影響有所緩和，生產(chǎn)復(fù)工有所加速，預(yù)計這一兩周可能出現(xiàn)復(fù)工高峰。目前國內(nèi)的政策基調(diào)整體偏寬松。1月社融大幅超預(yù)期，說明政策和經(jīng)濟(jì)的上升勢頭在疫情爆發(fā)前好于市場預(yù)期，2月社融、信貸需求可能受疫情拖累，但政策基調(diào)是積極的，不過與前幾周相比，通過公開市場凈回籠，目前短期流動性已經(jīng)從極度充裕狀態(tài)開始回收。

　　具體來看，A股方面，近期市場主要是流動性寬松所驅(qū)動，A股“賺錢效應(yīng)”持續(xù)走強(qiáng)，各路資金活躍合力推高市場。雖然從估值、成交等角度看市場整體的過熱程度并沒有突破歷史極端數(shù)據(jù)，但從行業(yè)間的估值差異看，從創(chuàng)業(yè)板成交量占比高達(dá)22.8%已經(jīng)接近歷史最高水平（23%），市場結(jié)構(gòu)分化程度已處于歷史較高水平。短期來看，資金仍會慣性流入市場，但需警惕在這種資金推動下市場波動將會放大。

　　港股方面，香港本地仍承受著疫情帶來的直接損失，短期對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和預(yù)期的變化不敏感，因此恒指盈利預(yù)期將維持偏弱。從港股與內(nèi)外部市場的聯(lián)動看，部分國家的新冠肺炎疫情驟然升級，避險情緒驅(qū)動美元指數(shù)和黃金同步走高，人民幣兌美元匯率走弱，港股外部環(huán)境偏空。南下資金維持高強(qiáng)度流入態(tài)勢。綜合來看，港股的積極因素偏少。

　　債券方面，政治局會議傳遞逆周期調(diào)節(jié)信號，但疫情和復(fù)工持續(xù)改善，利率債僅存在短期博弈交易性機(jī)會。信用利差特別是高等級信用債的利差水平快速收斂，但信用債仍需要防范企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險，綜合來看，中高等級信用債相對占優(yōu)。

　　原油方面，受中國疫情傳播影響市場對全球原油需求擔(dān)憂加劇，前期油價出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，目前出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，但隨著個別中國以外國家疫情的加劇，預(yù)計油價反彈受限。

　　黃金方面，上周新冠疫情對市場的沖擊加劇。市場預(yù)期全球?qū)捤赡Ｊ骄S持，疊加對疫情擔(dān)憂的避險情緒，黃金總體偏正面。

　　基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。