金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜中融基金：A股短期下跌 不改中長期看好趨勢(shì)

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　今天是A股春節(jié)后第一個(gè)交易日，各指數(shù)大幅低開，大約2900個(gè)股票開盤跌停，40多個(gè)與抵抗疫情有關(guān)的個(gè)股開盤漲停。上證綜指低開8.73%，逼近2700點(diǎn)，收盤下跌7.72%；滬深300指數(shù)低開9.09%，收盤下跌7.88%；創(chuàng)業(yè)板指低開8.23%，收盤下跌6.85%。

　　雖然目前市場(chǎng)上悲觀情緒彌漫，哀鴻遍野，但是我們認(rèn)為，不應(yīng)該過度悲觀，A股中長期仍然看好。

　　首先，疫情的蔓延是短期的。我們認(rèn)為，結(jié)合春節(jié)后企業(yè)復(fù)工、人員流動(dòng)情況以及相關(guān)專家的意見，預(yù)期新增傳染人數(shù)將較快達(dá)到高峰，隨后開始下降。我們對(duì)于戰(zhàn)勝疫情堅(jiān)信不疑。

　　其次，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營的負(fù)面影響是短期的。疫情雖然會(huì)對(duì)2020年1-5月的服務(wù)業(yè)（餐飲、旅游、酒店、交通、商貿(mào)、教育等）、制造業(yè)、出口造成一定負(fù)面影響，拖累上半年GDP，但這些影響都是短期的。央行近日已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策維護(hù)流動(dòng)性寬裕、為企業(yè)提供融資支持。今日又釋放1.2萬億逆回購，將逆回購利率下調(diào)10bp。我們預(yù)期接下來會(huì)下調(diào)MLF利率，預(yù)計(jì)本月20日左右，LPR利率很可能會(huì)下降5-10bp。國家正在積極研究通過稅收政策對(duì)企業(yè)進(jìn)行支持。預(yù)期未來國務(wù)院還會(huì)出臺(tái)政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。第三，A股的下跌也是短期的。今日A股大幅低開8%以上，超出了A股放假期間（1月24日-2月2日）恒生指數(shù)、A50期貨的跌幅。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種投資者悲觀情緒的集中釋放往往是恐慌因素導(dǎo)致的，并不具備持續(xù)性。

　　從估值看，上證綜指跌至2700點(diǎn)附近，A股整體市盈率明顯低于美股，具備投資價(jià)值。向下的空間已經(jīng)非常有限。

　　因此，在當(dāng)前位置，我們并不悲觀，反而看好后市的中長期表現(xiàn)，認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了偏低的估值水平。今日北上資金合計(jì)流入A股199.32億，表明國際資本已經(jīng)大舉涌入抄底A股。

　　行業(yè)方面，我們一直認(rèn)為2020年A股有較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。我們?cè)谀瓿蹩春玫?G、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒（除了院線和影視劇集制作）、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、禽畜養(yǎng)殖、轉(zhuǎn)基因種子等行業(yè)的經(jīng)營受疫情的影響非常有限，今日跟隨大勢(shì)下跌，出現(xiàn)了比較好的中長期建倉機(jī)會(huì)。白酒的銷售雖然受到疫情的負(fù)面影響，但龍頭公司現(xiàn)在估值已經(jīng)較為便宜，具備了長期投資價(jià)值，后續(xù)可以逐漸介入。其他如汽車、化工、機(jī)械、電氣設(shè)備等行業(yè)，都可以自下而上選出一些不受疫情負(fù)面影響、或受益于后續(xù)穩(wěn)增長政策的個(gè)股。

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