金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜建信基金：守望相助 靜待春天

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國(guó)脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來(lái)最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　近日，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情牽動(dòng)全國(guó)人民的心。面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的肺炎疫情，習(xí)近平總書(shū)記高度重視，親自指揮、親自部署，成立中央應(yīng)對(duì)疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)一、分類指導(dǎo)各地做好疫情防控工作；各省市相繼啟動(dòng)重大公共突發(fā)衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)，以最嚴(yán)格的防控措施形成全國(guó)統(tǒng)籌與各省市相結(jié)合的防護(hù)體系；各地的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)和多渠道的援助物資也正以最快的速度抵達(dá)湖北，為湖北的疫情防控工作提供強(qiáng)有力的保障。

　　對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，此次疫情會(huì)帶來(lái)短期沖擊，但長(zhǎng)期趨勢(shì)和規(guī)律不會(huì)因此改變。2003年“非典”期間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然受到季度級(jí)別的負(fù)面拖累，但在當(dāng)年5月后又重回正常軌道，并且相較于“非典”期間，當(dāng)下的醫(yī)療條件、防控措施和防控體系均有很大進(jìn)步，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素正在增多、內(nèi)在韌性正在增強(qiáng)，這些都對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的良好趨勢(shì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行形成支撐。

　　具體分析來(lái)看，建信基金認(rèn)為：第一，在疫情爆發(fā)期，經(jīng)濟(jì)受到的短期影響最為顯著，但在全年維度上呈現(xiàn)的仍是階段性沖擊、而非趨勢(shì)性變化。第二，分結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)板塊受到的負(fù)面影響最明顯，工業(yè)生產(chǎn)其次，貿(mào)易方面由于受到國(guó)際突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）聲明機(jī)制的約束而具有不確定性。消費(fèi)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域中，零售、餐飲、交通運(yùn)輸和旅游業(yè)受影響較大。第三，在當(dāng)前背景下，具有對(duì)沖性質(zhì)的宏觀政策有望持續(xù)發(fā)酵，在確保疫情防治的同時(shí)，一批重點(diǎn)政策的適時(shí)啟動(dòng)值得期待，如加強(qiáng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性減稅、信貸和維護(hù)貨幣流動(dòng)性充裕等來(lái)減弱疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、增加對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用。2月1日，央行副行長(zhǎng)潘功勝就表示，金融市場(chǎng)開(kāi)市后，人民銀行將提供充足的流動(dòng)性，加大逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)度，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　建信基金分析，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，短期情緒帶來(lái)的階段性沖擊不可避免，但中長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于流動(dòng)性環(huán)境和全年的政治經(jīng)濟(jì)政策方向。近期外圍市場(chǎng)的表現(xiàn)顯示，盡管市場(chǎng)受到負(fù)面情緒壓制，但并未出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。節(jié)后，A股市場(chǎng)的短期波動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)放大，初期壓力或來(lái)自于外資執(zhí)行交易紀(jì)律及國(guó)內(nèi)投資者的跟風(fēng)拋盤，但這種變化不會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)趨勢(shì)性、系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。分析其中原因，一是市場(chǎng)系統(tǒng)性變量并未改變，二是市場(chǎng)層面仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在流動(dòng)性方面，貨幣政策趨勢(shì)仍然友好，維持中性偏寬松的判斷；在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面，宏觀政策仍將著眼于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和深化改革開(kāi)放，同時(shí)也會(huì)保留一定程度的對(duì)沖手段防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)層面，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然明顯：一是景氣度較高的方向?qū)⒊掷m(xù)獲得資金認(rèn)可，但板塊及個(gè)股間會(huì)出現(xiàn)分化。對(duì)于半導(dǎo)體電子、新能源及新能源汽車領(lǐng)域等科技和先進(jìn)制造類標(biāo)的，建議投資者在調(diào)整中加大對(duì)優(yōu)質(zhì)真成長(zhǎng)的配置，并及時(shí)兌現(xiàn)或盡量回避高估值的主題性板塊。二是部分消費(fèi)類核心資產(chǎn)節(jié)后或面臨外資的階段性拋壓，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，正是在下跌中撿“黃金”的時(shí)機(jī)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值經(jīng)過(guò)一定程度調(diào)整后的醫(yī)藥板塊標(biāo)的，以及必需消費(fèi)品中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。三是對(duì)于疫情直接影響的院線、航空、旅游、酒店、機(jī)場(chǎng)、餐飲等板塊，建議保持低配，適度增持游戲等傳媒板塊。四是重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板首批解禁疊加市場(chǎng)情緒沖擊帶來(lái)的下跌中的機(jī)會(huì)。

　　建信基金表示，前進(jìn)之路從來(lái)不會(huì)是一片坦途，經(jīng)歷磨難、接受考驗(yàn)，只會(huì)讓我們?cè)诿褡鍙?fù)興的道路上走得更為堅(jiān)定和踏實(shí)，國(guó)家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化水平、民眾在面對(duì)突發(fā)公共衛(wèi)生事件的自我防護(hù)意識(shí)和科學(xué)防護(hù)能力會(huì)在考驗(yàn)中進(jìn)一步提升。因此，面對(duì)疫情，我們當(dāng)堅(jiān)定信心，眾志成城，保持理性的態(tài)度、謹(jǐn)慎的意識(shí)、科學(xué)的能力，保護(hù)好自己與家人；面對(duì)疫情對(duì)資本市場(chǎng)的短期影響，更要秉持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，總結(jié)借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，避免非理性情緒所帶來(lái)的不必要損失，建信基金也將努力發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)實(shí)力，全力守護(hù)投資者財(cái)富、積極履行社會(huì)責(zé)任，與社會(huì)各界守望相助、共克時(shí)艱，靜待疫情過(guò)后的春暖花開(kāi)。