金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜富國大通：疫情短期對經(jīng)濟影響較大 但大概率不改方向

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個交易日A股跟隨外盤補跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場進行對比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時期，當下A股的估值中樞遠好于彼時。后期恐慌情緒的拐點主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢；二是，基本面的預期；三是，逆周期對沖政策的力度。對此，機構紛紛發(fā)表觀點，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　當前新型冠狀病毒感染的肺炎疫情（下稱新冠疫情）已被世界衛(wèi)生組織列為國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。被WHO“貼標簽”意味著什么？疫情對宏觀經(jīng)濟有何影響？疫情對哪些行業(yè)基于此，現(xiàn)富國大通就新冠疫情對經(jīng)濟金融的影響分析如下。

　　短期走勢依賴疫情變化 中期看財政政策

　　1月31日，世界衛(wèi)生組織（WHO）將新型冠狀病毒列為“國際關注的公共衛(wèi)生緊急事件”（PHEIC）。世衛(wèi)組織強調(diào)，這不是因為WHO對中國沒有信心，而是擔心病毒可能會傳播至醫(yī)療設施較弱的國家。同時，WHO強調(diào)不建議實施旅行和貿(mào)易限制。

　　隨著此次新冠肺炎疫情被WHO貼上“標簽”，一些人對其未來的走勢和對中國經(jīng)濟的長期影響也產(chǎn)生了疑慮。對此，富國大通李大治表示，不必夸大WHO疫情定性的影響。這個決定并不會顯著增加中國經(jīng)濟的風險。中國經(jīng)濟已經(jīng)高度融入世界，疫情只會帶來短期沖擊，而非長期影響�，F(xiàn)階段的關鍵是繼續(xù)萬眾一心，爭取在1-2周內(nèi)遏制住病毒的傳播，并在此基礎上逐步恢復正常的社會經(jīng)濟活動，這既有助于減弱外資企業(yè)轉(zhuǎn)移的沖動，也有助于恢復人民和企業(yè)的信心。

　　同時，李大治也表示，從大的產(chǎn)業(yè)結構來講，這次疫情對第三產(chǎn)業(yè)的影響是非常大的。2019年，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重已經(jīng)達到了53.9%。

　　利空：銀行、超市、商業(yè)地產(chǎn)、酒店住宿餐飲按摩、二房東、交通運輸、旅游文化、影視零售、養(yǎng)殖、外貿(mào)型企業(yè)、銷售型企業(yè)、生產(chǎn)型企業(yè)、各大跨國企業(yè)，還包括一些新的業(yè)態(tài)比如自習室、共享辦公可能折戟。這種影響具有全球的外部性。

　　利好：保險、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、快遞、食品飲料、游戲社交、視頻、在線教育、辦公軟件、微商等行業(yè)或個股。

　　而對于此次這次疫情對中國宏觀經(jīng)濟的影響將持續(xù)多久，李大治表示，和SARS相比，它的傳染性強、致死率低，這就意味著至少短期經(jīng)濟影響會超過SARS。這是因為第一，2003年SARS疫情爆發(fā)時，公眾對其的認識是逐步加深的，前期的社會活動、消費并未收到明顯影響；但本次疫情不同，很多人在公開信息提供后的第一時間放棄了大部分經(jīng)濟行為。而且，社區(qū)、農(nóng)村、城市等的對應措施也更嚴格；第二，傳染性更強，也意味著更多的人會收到影響，或者更因為害怕傳染而減少經(jīng)濟行為。無論最終是否致死，對經(jīng)濟的影響是一樣的；第三，疫情爆發(fā)恰逢春節(jié)假期，很多商業(yè)活動都叫停了，春節(jié)復工也推遲了很多天，這一個假期的消費基本可以忽略，與平時對經(jīng)濟的影響也不一樣。因此，雖然長期影響有限，但一季度的GDP不會太好了。而很多研究本來認為，今年經(jīng)濟走勢向高后低，一季度可能是頂�，F(xiàn)在這個“頂”沒了，全年奔“6”的壓力大大增加。

　　我們主要關注在面對經(jīng)濟下行的時候，政府采取哪些強有力的措施？

　　李大治建議首先財政應該更加發(fā)力，直接將投資資金轉(zhuǎn)化為項目�；�建延遲開工沒問題，只要能開工，產(chǎn)出是一樣的。這跟消費過去了就是沒有了不同。因此，財政推重大項目的力度應該較本來計劃的更大、更早。

　　其次，貨幣政策應該加強逆周期調(diào)節(jié)。流動性方面，由于社會經(jīng)濟活動低迷，對貨幣供應量的需求減少，因此流動性問題較��；重點因該是通過MLF，進一步引導中長期利率下行。并且在銀行信貸領域嚴格執(zhí)行此前的民企扶持政策。另外，2020年本是資管新規(guī)收官之年，現(xiàn)在看，對非標的圍追堵截可能要進一步放松了。

　　最后，要重點關注因為疫情影響，可能面臨重大打擊甚至瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。提供有效、有針對性的過渡措施。

　　投資者應如何應對

　　后續(xù)投資者應密切跟蹤疫情后續(xù)對實體經(jīng)濟的影響，以及國家為對沖負面影響采取的寬松政策，如果流動性的寬松狀況繼續(xù)加強，反而對全年的A股市場會更為積極，短期的不利因素也并不影響全年的收益預期。避免過度恐慌，堅持價值投資。

　　同時，我們也要堅信，待春暖花開時，我們都能摘下口罩，擁抱彼此，平安喜樂，盛世安康！

　　武漢加油！！中國加油�。�！