大摩華鑫基金：低估值板塊修復(fù)，PMI超預(yù)期

　　上周市場(chǎng)主要指數(shù)震蕩回落，其中上證綜指下跌0.46%，滬深300下跌0.55%，中證500下跌0.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.89%。行業(yè)方面，汽車、電子元器件、石油石化、建筑、鋼鐵表現(xiàn)較好，食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒、輕工制造行業(yè)相對(duì)落后。

　　總體看，上周食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)跌幅最大，三個(gè)行業(yè)PE(TTM)所處的歷史估值分位數(shù)也較高。而絕對(duì)收益排名靠前的汽車、電子、石油石化、建筑、鋼鐵、有色、房地產(chǎn)、電力公用、煤炭中，除電子外，PB(LF)所處的歷史估值分位數(shù)均較低。市場(chǎng)呈現(xiàn)出一定的高估值承壓、低估值修復(fù)的結(jié)構(gòu)。

　　宏觀方面，上周公布11月制造業(yè)PMI為50.2，較10月回升0.9，為4月以來(lái)新高，6個(gè)月后再度回到擴(kuò)張區(qū)間。盡管目前經(jīng)濟(jì)景氣度仍然不高，但我們認(rèn)為仍需要關(guān)注PMI數(shù)據(jù)所傳遞出的經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的積極信號(hào)，因?yàn)槿�球制造業(yè)PMI已經(jīng)持續(xù)回升，內(nèi)需方面，庫(kù)存偏低對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐；預(yù)計(jì)PMI數(shù)據(jù)對(duì)估值底部的制造業(yè)、周期相關(guān)板塊有一定提振作用。

　　我們判斷短期的市場(chǎng)波動(dòng)是由于年末資金博弈所造成的結(jié)果，市場(chǎng)繼續(xù)大幅回調(diào)的概率較小，我們對(duì)市場(chǎng)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為A股市場(chǎng)在中長(zhǎng)期將走出相對(duì)穩(wěn)健的走勢(shì)，繼續(xù)看好各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭，尤其是科技成長(zhǎng)、消費(fèi)領(lǐng)域，此外，年末的低估值板塊也存在一定的修復(fù)空間。（本文作者：摩根士丹利華鑫基金研究管理部）