博時基金魏鳳春：A股市場短期有支撐 港股情緒或有提振

　　上周，發(fā)達(dá)和新興市場股市延續(xù)下跌，2-10年國債收益率倒掛在周中引發(fā)美股劇烈調(diào)整；新興市場繼續(xù)承壓。A股小幅上漲，中小創(chuàng)漲幅領(lǐng)先。港股下跌。國內(nèi)銀行間資金面保持平穩(wěn)，短端利率波動較小。利率債表現(xiàn)好于信用。油價沖高回落。受衰退擔(dān)憂加劇和需求進(jìn)入淡季的影響，基本金屬普遍沖高回落，國內(nèi)鋁價顯著上漲。主要國家利率曲線倒掛引發(fā)避險情緒，美元指數(shù)與金價上漲同步上漲，人民幣對美元匯率升值約0.77%。

　　展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，上周美國10y -2y國債收益率出現(xiàn)倒掛，F(xiàn)ed官員表示貿(mào)易緊張局勢和經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致美債收益率曲線倒掛。持續(xù)倒掛才是衰退信號。美聯(lián)儲降息后，多國已跟進(jìn)降息，上周歐央行官員繼續(xù)釋放寬松信號。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，貸款市場報(bào)價利率形成機(jī)制完善方案出臺并開始實(shí)施，后續(xù)貸款利率確定下行，該改革的推進(jìn)并未改變對下半年社融增速不再上升的預(yù)測，也不意味著央行無法干預(yù)貸款利率。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，與市場預(yù)期不同，7月社融無主動收緊的跡象，工業(yè)增加值的確疲軟，但就業(yè)情況并未較之前兩個月進(jìn)一步惡化。

　　國內(nèi)外大的背景，仍然是增長弱、通脹壓力暫緩以及貨幣政策寬松預(yù)期高漲。國內(nèi)改革開發(fā)動作頻頻，加速推動利率市場化改革，推動金融讓利、降低融資成本；黨中央國務(wù)院出臺支持深圳發(fā)展政策，創(chuàng)新發(fā)展仍據(jù)中心地位。

　　具體來看，A股方面，市場在經(jīng)濟(jì)增長和外部局勢擾動上的預(yù)期仍處于低位，市場利率維持低位、利率市場化改革推進(jìn)、2Q盈利增速普遍好于1Q，大概率短期市場有支撐。

　　港股方面，港股的絕對相對估值與資金面較好，盈利預(yù)期有壓力，外部市場波動對港股也有拖累，但香港內(nèi)部局勢或趨于改善，對市場情緒或有提振。

　　債券方面，境外市場對衰退的擔(dān)憂令關(guān)鍵利率進(jìn)一步走低，英美2-10年期國債利率自2008年金融危機(jī)以來首現(xiàn)倒掛，避險情緒的傳染和持續(xù)擴(kuò)大的內(nèi)外利差，將確保國內(nèi)債市相對安全。結(jié)構(gòu)相對以中高等級信用債為主。

　　原油方面，對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂愈演愈烈，OPEC等下調(diào)原油需求，這些可能對油價構(gòu)成情緒沖擊。短期看，隨著煉廠超季節(jié)性檢修結(jié)束，需求有望季節(jié)性回暖，再疊加部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險，預(yù)計(jì)油價跌幅有限。

　　黃金方面，短期看，隨著美國關(guān)鍵期限利率倒掛，金價受避險情緒的驅(qū)動比較充分，外部局勢擾動或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期反復(fù)，有可能引發(fā)金價短期調(diào)整。