大成基金：美聯(lián)儲(chǔ)降息低于市場(chǎng)預(yù)期 全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)或?qū)⒒貧w

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以8:2投票比例通過(guò)降息決定。7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將肩聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25bp，至2.00%-2.25%。此次降息為美聯(lián)儲(chǔ)自2008年12月以來(lái)首次降息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將超額準(zhǔn)備金利率(IOER)從2.35%降至2.10%。

　　大成基金分析，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度為 25 個(gè) bps 而非 50bps，即使這樣仍有2票反對(duì)。而且，鮑威爾聲明中有用到“中周期調(diào)整”這樣的措辭，留有并不排除未來(lái)還可能加息的余地。因此，此次降息其實(shí)低于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”消息，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2.00%的概率為71.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為2.4%，維持目標(biāo)區(qū)間不變的概率為26.4%。

　　利率決議公布后，阿聯(lián)酋、巴林和沙特跟隨降息25bp，巴西央行降息50bp。美元指數(shù)大幅飆升至98.6957，1年美債收益率升至1.998，漲幅為0.66%；10年美債收益率走弱至2.008%，降幅-2.6%，長(zhǎng)短端利差縮窄，Comex黃金、美股集體下跌。

　　大成基金認(rèn)為，此種降息的依據(jù)是美國(guó)看到了積極和消極兩方面的因素。積極的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景維持良好，二季度GDP增長(zhǎng)接近預(yù)期，且就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，薪資增長(zhǎng)，失業(yè)率保持低位。但同時(shí)也看到消極的一面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱、貿(mào)易政策不確定性和低通脹壓力令聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂(yōu)。

　　因此，相比于美聯(lián)儲(chǔ)以往歷次的確認(rèn)式降息（即確認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退之后才采取降息行為），此次降息旨在確保應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)，并支持通脹向著目標(biāo)回升，為所謂“預(yù)防式降息”。

　　大成基金稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)8月提前結(jié)束縮表，主要是為與降息協(xié)調(diào)一致，“是為了不與利率政策傳遞相左的信號(hào)”，考慮到按計(jì)劃 8 月和 9 月縮表也就 520 億美元左右，規(guī)模有限，是否提前對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不大。

　　大成基金強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)7 月降息并非開(kāi)啟趨勢(shì)性降息周期，核心關(guān)鍵詞是“中周期調(diào)整”，說(shuō)明FOMC票委們對(duì)未來(lái)降息路徑的討論還在艱苦進(jìn)行中。市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于美股短期表現(xiàn)。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)影響，大成基金認(rèn)為，從之前的系列表態(tài)上看，中國(guó)應(yīng)該不會(huì)跟隨降息。中國(guó)調(diào)節(jié)利率應(yīng)該還是會(huì)通過(guò)以量調(diào)價(jià)，窗口指導(dǎo)，增加信貸供給的方式調(diào)節(jié)。市場(chǎng)方面，本次降息不及市場(chǎng)預(yù)期，特別是對(duì)于未來(lái)路徑的指引比較鷹派。背后也反映了全球經(jīng)濟(jì)的困境，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張缺乏動(dòng)能，但在負(fù)利率擴(kuò)張的環(huán)境下，寬松政策又空間有限，政策處在不想寬松但又不得不寬松的糾結(jié)中，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)將有所回歸，對(duì)A股或?qū)⒃斐蓻_擊。